核心提示：

1、2024-25年连续两年两会政府工作报告中均提及低空经济，今年会如何描绘？

我们认为自《十五五规划建议》后，多部门围绕标准、体系、建设密集发文，意味着低空经济顶层设计进入到实际建设落地阶段，对各地政府推动经济产业成体系发展，对低空产业链参与单位如何参与建设提供了明确的指引，这将有助于低空产业建设提速。

2、西锐纳入恒生综合指数，2025年共交付797架飞机。

3、纵横股份发布2025年度业绩快报：2025年公司归母净利1164.37万元，扭亏为盈。2025年公司作为国内无人机链主领军者直接受益于市场需求的规模化放量。以“无人值守系统 纵横云 AI”为代表的解决方案在国内多地开展应用示范，积极推进国内外重点项目交付验收。

4、航天南湖发布2025年度业绩快报：2025年实现归母净利3195.13万元，扭亏为盈。公司介绍2025年国内及军贸产品顺利交付，收入同比大幅增长。

正文：

一、两会在即，关注低空经济的政策描绘

2023年中央经济工作会议首次将低空经济提为战略性新兴产业后，2024-25年连续两年两会政府工作报告中均提及低空经济，

分别是2024年“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”；以及2025年“培育壮大新兴产业、未来产业。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。”

相比较24年，25年用词有所变化：一是对新兴产业和未来产业从积极培育变为培育壮大；二是对于低空经济等从积极打造转为安全健康发展。25年工作报告亦明确提出开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。

2025年10月四中全会通过的《十五五规划建议》中提出“培育壮大新兴产业和未来产业。着力打造新兴支柱产业。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”

相较于25年政府工作报告更进一步，一是视之为要着力打造的新兴支柱产业，二是提出了集群发展论述。

中共中央政治局在2月27日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第四次会议审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿。

《十五五规划纲要草案稿》或为《十五五规划建议》的进一步展开，我们预计低空经济领域仍将被重点提及，关注如何描绘。

我们梳理《十五五规划建议》后的政策脉络：

2025年11月中央空管办制定出台《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台功能要求（1.0版）》、《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台信息交互规范（1.0版）》，对低空管理系统建设加强规范；

2025年12月，国家发改委正式发布《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》；

2025年12月，全国人大常委会会议表决通过新修订的《中华人民共和国民用航空法》，鼓励发展通用航空和低空经济；

2026年2月，新华社报道，近日市场监管总局会同中央空管办、国家发展改革委等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》；

2月，工业和信息化部办公厅、中央网络安全和信息化委员会办公室秘书局、中央空中交通管理委员会办公室综合局、国家发展和改革委员会办公厅、中国民用航空局综合司联合发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》。

我们认为自《十五五规划建议》后，多部门围绕标准、体系、建设密集发文，意味着低空经济顶层设计进入到实际建设落地阶段，对各地政府推动经济产业成体系发展，对低空产业链参与单位如何参与建设提供了明确的指引，这将有助于低空产业建设提速。

二、重点公司动态

（一）西锐纳入恒生综合指数，2025年共交付797架飞机

1、西锐纳入恒生综合指数，我们预计同步纳入港股通。

根据恒生指数公司2026年2月13日发布的截至2025年12月31日之恒生指数系列季度检讨结果，西锐纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日（星期五）收市后实施并于2026年3月9日（星期一）起生效。

我们预计将同步纳入港股通。

2、2025年公司共交付797架飞机，市场份额24.7%

根据美国通用航空协会GAMA最新报告数据显示：2025年全球交付通航飞机3230架（不含直升机），同比增长2.2%。其中西锐2025年共交付797架飞机，同比增长9%，份额达24.7%，较2024年提升1.6个百分点，继续保持全球第一。

我们认为公司作为全球通航飞机制造（尤其私人飞机）龙头，面向C端客户，“安全与便捷”两大要素抢占消费者心智。

1）安全：公司为每架飞机配置获得专利的西锐整机降落伞系统（西锐整机降落伞系统），该系统自1999年推出以来已拯救了250余人。

2）便捷：自2025年5月起，所有交付的飞机型号均配备安全返回系统，这是一种紧急自动着陆系统，允许机舱内的乘客在飞行员丧失行为能力或宣布紧急状况时只需轻轻按下按钮即可安全着陆，既便捷又强化了安全。2026年1月新发布2026款SR系列G7 进一步在多方面进行优化升级。

估值理解：

1）从商业模式理解，我们认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，公司是全球私人飞机领域龙头企业。销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向C端客户为主，产品近年来持续提价，24年相较于21年，公司SR2X系列售价提升了26%，愿景喷气机提升了24%，典型类高端消费品属性。25年上半年继续提升价格。

2）我们观察海外上市公司中，航空制造业企业巴航工业（ERJ.N）根据Wind PE TTM 35倍，25年预期31.2倍PE，德事隆（TXT）PE TTM为18.5倍PE，奢侈品企业估值则更高。我们预计西锐当前股价对应25-26年PE 为20、17倍，相较之下，从PEG维度或对比维度，西锐仍有明显的估值提升空间。

（二）纵横股份2025年实现归母净利润1164.37万元，同比扭亏为盈

2月27日，纵横股份发布2025年度业绩快报：2025年，公司实现营业收入6.21亿元，同比增加30.97%；实现归母净利润1,164.37万元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润142.57万元，同比扭亏为盈。

随着国家及地方低空经济相关规划的密集出台，无人机作为低空经济的核心载体，在智慧政务、巡检、应急救援、物流等领域的商业化应用快速落地。公司作为国内无人机链主领军企业，核心产品与解决方案直接受益于市场需求的规模化放量，尤其是以“无人值守系统 纵横云 AI”形成的低空AI数字化解决方案在国内多地开展应用示范，同时公司积极推进国内外重点项目交付验收，加强成本费用控制，多措并举实现主营业务收入显著增长，净利润扭亏为盈。

纵横股份作为国内全谱系工业无人机领军企业，我们看好其在低空 AI行业应用中大有可为；公司深化布局低空数字经济，巴中项目正成为可复制、可推广的样板工程；此外，积极开拓海外市场若有突破会带来新的增长点。

（三）航天南湖2025年军贸产品交付顺利，成功扭亏为盈

2月27日，航天南湖发布2025年度业绩快报：2025年，公司实现营业总收入8.1亿元，同比增长271.96%；实现归母净利润3,195.13万元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润2868.34万元，同比扭亏为盈。

公司解释2025年业绩高增原因：2025年，国内及军贸产品顺利交付，公司营业收入较上年同期大幅增长；同时因交付产品结构差异，毛利率较上年同期有所增长，净利润同比实现增长；此外，回款情况良好，冲回部分信用减值损失。

我们持续看好我国军贸市场东风起，公司或受益于三重逻辑：

其一军用雷达业务或受益于加快打造新质战斗力；

其二我国军贸市场东风起，公司或持续受益；

其三安全优先、关注公司低空领域布局。

三、华创交运|低空60指数：本周上涨2.9%，全年上涨5.7%

（一）指数表现

周表现：2月27日，华创交运|低空60指数为161.47点，周上涨2.9%，其中制造环节指数周上涨3.3%，运营及保障环节指数周上涨2.6%。

作为比较，沪深300指数周上涨1.1%，Wind全A指数上涨2.7%，创业板指上涨1.0%。

全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨5.7%，其中制造环节上涨5.9%，运营及保障环节上涨5.1%。

作为比较，沪深300指数全年上涨1.7%，Wind全A指数上涨8.3%，创业板指上涨3.3%。

（二）个股表现

本周涨幅前五分别为：广联航空（15%）、应流股份（8%）、航天电子（8%）、星网宇达（6%）、四川九洲（6%）。

本周跌幅前五分别为：纵横通信（-3%）、西锐（-3%）、联创光电（-2%）、孚能科技（-2%）、祥源文旅（-1%）。

全年累计看：

涨幅前五分别为：应流股份（68%）、富临运业（51%）、咸亨国际（48%）、商络电子（25%）、航天电子（21%）。

跌幅前五分别为：四创电子（-14%）、星网宇达（-10%）、新晨科技（-9%）、上工申贝（-9%）、卧龙电驱（-9%）。

三、核心标的

自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布28篇深度，深度覆盖17家重点公司，分别是：

万丰奥威：A股低空经济龙头标的，我们持续看好公司通航 eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估。

西锐：全球通航制造龙头，我们预计2025年业绩保持30% 增速，对应25年PE估值仍低于海外可比公司。

宗申动力：主业业绩高增长，传统主业与新兴产业高景气共振，看好宗申航发无人机系统核心环节具备领先的量产能力。

应流股份：公司布局“航空发动机 燃气轮机 核能新材料 低空经济”四大未来战略级方向。

英搏尔：与亿航成立合资公司深度介入eVTOL生产领域、与亿维特、广汽高域等均有战略合作。

莱斯信息：持续看好公司成为低空数字化领域的“一超”， 公司陆续中标低空项目，全国化布局不断推进。

四川九洲：切入低空飞行检测领域形成商业闭环，围绕低空新基建在物流领域打造软硬结合样板工程。

深城交：深圳低空数字化领军企业，立足改革前沿。

国睿科技：军贸东风起，低空万象新。持续强调军贸方向，重视雷达，公司是雷达军贸核心标的。

四创电子：聚焦低空安防保障体系建设战略清晰，我们预计“军工-低空-可控核聚变”三条线索交相作用形成催化。

航天南湖：防空预警雷达或受益于新质战斗力与军贸东风起，关注公司低空布局。

中信海直：低空通航运营端代表性企业。

苏州规划：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图。

富临运业：四川省道路客运龙头，积极布局三大战略转型方向：交旅融合 低空经济 无人物流。

纵横股份：全谱系工业无人机领军企业，以“低空 AI行业应用”深化布局低空数字经济。

亿航智能：全球领先的eVTOL企业，以产品/市场先发优势进一步构建生态优势，制造与运营双轮驱动，享受国内及海外低空广阔市场红利。

风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。