外盘价格影响，国内硫磺价格翻番

2025年硫磺市场价格呈现震荡上行趋势。随着国际需求多元化发展，硫磺市场需求量不断增加；而炼油装置负荷下降，副产品硫磺产量减少，以及俄罗斯硫磺产量减少，供应量逐渐下降。供需紧平衡下，国际硫磺市场价格持续上涨，支撑国内硫磺价格被动高位。虽然下游工厂对高价货源存在抵触情绪，但刚性需求下，仍按需采购为主。即使下游磷肥生产企业集中检修，也难以改变硫磺价格高位的现状；全球硫磺定价话语权已转移至中东卖方手中，且传统需求对价格的影响力逐渐开始弱于印尼的新能源。四季度，即使冶炼酸价格一度下跌至300元/吨左右，即使下游产品装置利润均一度全部亏损，也未能改变硫磺市场价格上涨的趋势。2025年全国固体和液体硫磺二者均价高于过去五年平均值水平，三季度开始高于过去五年最大值。2025年平均值为2474.66元/吨，较2024年平均值1091.82元/吨，上涨1382.84元/吨，涨幅126.65%。其中2025年固体硫磺全国均价平均值为2469.05元/吨，最高值出现在12月12日为3940.63元/吨，最低值出现在1月底为1461.94元/吨；2025年液体硫磺全国均价平均值为2480.27元/吨，最高值出现在12月11日为3992.75元/吨，最低值出现在1月底为1520.42元/吨。

成本限制进口资源，国内供需出现相应变化

产量方面，伴随中国产能总量增加，国内硫磺产量也有增长；不变的是中石化产量过去5年稳居首位，2025年占比53.10%；从地域分布来看西南地区为国产硫磺最大产区，占比30.93%。进口方面，由于受外盘价格高位、供应紧张等因素影响，下半年进口量相对较少，总进口量小幅降低。国际供应由小幅增长转为收缩，导致中东成为全球主要的稳定且有规模的出口地区，因此中东地区仍为中国硫磺的主要供应地。

需求方面，近5年国内消费量变化不大，出口量仍十分有限；另外磷矿石主要集中在云贵鄂区域，当地磷肥企业众多，也是需求硫磺的主要区域；西南地区硫磺产量相对较高，但整体仍然无法满足区域内需求，仍需要外购周边市场、港口及进口货源补充。2025年国内港口库存消耗，但社会库存整体增长，主要原因为虽然中国硫磺仍相对供不应求，但年内新增下游产能较多，需要准备合理的原料库存。

2026年：大趋势偏强运行，阶段或有波动

2026年硫磺整体市场价格维持高位，但难以重现2025年以来的涨幅，未来一方面关注国际市场供需变化：东南亚、非洲需求进一步增加，国际高硫原油加工的不确定性也有影响部分国家产量的可能，均对国际价格有支撑；另一方面关注国内供需，国内整体原油加工量增速放缓，下游化工领域需求进一步提升。2025年硫磺价格涨幅较大，下游化工品开工不同程度受影响，预计2026年也将限制硫磺价格上涨空间。此外，地缘问题的不确定性，或导致短时间内硫磺价格波动提升。2026年硫磺市场价格较2025年波动幅度或减小，整体呈现高位盘整，价格上行阻力主要来自下游装置利润以及冶炼酸价格冲击。预计2026年固体和液体硫磺全国均价均值为3720元/吨，同比上涨50.32%。月均价在3450-3880元/吨之间波动。