积极推进“能源 ”发展新模式，算力基础设施投建营一体化布局潜力大。公司坚持融合发展，催生了以“能源＋”为特征的交能融合、数能融合、建能融合、产能融合新模式。数能融合方面，公司深度参与全国八大节点区域算力枢纽中心建设，已在多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目。同时，公司拟战略收购城地香江，进一步完善全国算力基础设施运营布局网络，强化“投建营”一体化模式，有望打造未来新增长点。

市值管理动力不断强化，提升分红、增持并购等措施有望加快推进。政策引导下，公司已制定详细《市值管理办法》。2025年6月公告定增获批，有效期12个月，考虑到目前股价仍破净，为顺利推进定增，后续有望努力提升经营效率及盈利能力，综合运用并购重组、分红提升、加大增持回购等方式推动估值加快回升。公司2024年首次实施中期分红，全年分红率19.2%，较23年大幅提升5.65pct，后续有望保持提升趋势。大股东自2024年9月来多次增持，彰显对公司未来发展信心。

龙头经营稳健，订单、业绩逆势增长，业务结构优化。2024年至2025年Q1公司业绩逆势稳健增长，2024全年/2025Q1分别同比增长5%/9%，同期八大建筑央企整体分别同比-12%/-10%，公司在建筑央企中表现突出，彰显龙头韧性。2024年/2025H1新签合同额同比 10%/ 5%，保持稳健增长。近年来公司传统基建订单占比明显下降，电力工程订单占比由2021年末的45%提升至2025H1的66%，订单结构持续优化。

投资建议：公司新签订单稳健增长，业务结构持续优化，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元，同增10.9%/8.5%/6.6%，EPS分别为0.22/0.24/0.26元/股，A股当前股价对应PE分别为11/10/10倍，PB-LF为0.96倍；H股（中国能源建设）PE分别为5.3/4.9/4.6倍，PB-MRQ为0.46倍，维持“买入”评级。

风险提示：电力投资增长不及预期、新能源运营投产不及预期、市值管理成效不及预期等。