杀菌剂、杀虫剂量价齐升，公司半年度业绩大幅增长

公司发布2025年半年度业绩预告，业绩实现同比大幅增长。2025年上半年，公司实现营业收入24.52亿元，同比增长6.69%；实现归母净利润2.69亿元，同比大幅增长747.13%；扣非后归母净利润为2.57亿元，同比增长804.41%。公司业绩大幅增长的主要原因是多个主营产品销量及价格齐升、成本端有效控制及毛利率提升，以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。单季度看，公司第二季度实现营业收入12.41亿元，环比增长2.48%；实现归母净利润1.61亿元，环比增长49.07%，盈利能力环比持续高增。

分产品看，农药业务整体实现营收22.00亿元，同比增长4.63%，营收占比89.70%，毛利率为26.45%，同比提升8.71 pcts。其中，农用杀菌剂实现营收12.40亿元，同比增长12.36%，营收占比50.57%，毛利率为33.77%，同比提升7.70 pcts；农用杀虫剂实现营收7.48亿元，同比增长5.19%，营收占比30.51%，毛利率为24.32%，同比提升11.72 pcts；农用除草剂实现营收2.08亿元，同比减少25.87%，营收占比8.47%，毛利率为-9.52%，同比下降7.47 pcts；杀菌剂和杀虫剂营收及毛利率提升是公司利润增长的主要来源。此外，公司兽药业务实现营收2.29亿元，同比增长27.73%，营收占比9.34%，毛利率为21.66%，同比提升1.48 pcts。

核心产品景气度持续向好，盈利能力增强

杀菌剂代森锰锌：公司拥有4.5万吨/年产能，国内市占率70-80%，全球产能第二。2024年，虽然代森锰锌价格波动不大，但主要原材料乙二胺价格从1.2万元/吨降至0.91万元/吨，显著降低了生产成本，推动毛利率提升。2025年3月以来，代森锰锌的市场价格从2.35万元/吨上涨至2.6万元/吨，同时乙二胺价格继续下行，预计代森锰锌的盈利能力将进一步提升。需求方面，公司积极拓展巴西等南美市场，代森锰锌原药巴西自主登记于今年4月获得正式批准，而巴西因大豆种植面积增加及锈病频发对杀菌剂的需求显著提升，我们预计公司后续向巴西市场出货量将持续提升。

杀菌剂百菌清：公司通过参股34%的江苏新河化工间接拥有百菌清权益产能约1.02万吨/年（新河化工总产能3万吨/年，销量占全球市场份额60%以上）。受南美大豆锈病等因素影响，百菌清需求旺盛，渠道库存低位。据百川盈孚，百菌清市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年8月的2.95万元/吨，公司持续受益于新河化工的投资收益增加。

杀虫剂甲维盐与阿维菌素：公司拥有甲维盐产能800吨/年，阿维菌素产能500吨/年。市场方面，由于部分竞争对手转产或生产不连续，以及下游康宽（氯虫苯甲酰胺）抗性显现及5月突发事故后作为替代品的甲维盐和阿维菌素需求增加，甲维盐和阿维菌素价格自2024年3月中旬持续回暖。据百川盈孚，2024年3月中旬至今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从50、35万元/吨上涨至69、49万元/吨，目前价格仍有修复空间，公司相关产线满负荷生产，订单饱满。

兽药：公司拥有泰乐菌素（产能500吨/年）、泰妙菌素（产能600吨）等发酵产品，发酵装置具备一定柔性生产能力，这些产品部分受益于兽药市场回暖，价格上涨，预计将贡献稳定利润，并有望在2025年实现满产状态。以泰乐菌素为例，据百川盈孚，2025年8月14日国内酒石酸泰乐菌素市场主流成交参考275元/千克，较年初的235元/千克上涨17.02%，目前市场渠道库存低位，现货供应偏紧。

除草剂草铵膦：据百川盈孚，2025年8月14日国内草铵膦市场均价4.45万元/吨，较7月低点上涨800元/吨，涨幅1.83%。考虑草铵膦行业价格下跌超三年，行业内企业普遍盈利水平承压，而行业开工率提升及工厂库存下降说明需求向好，此前替代品草甘膦价格已实现上涨，我们认为草铵膦价格已基本见底，后续有望看到行业反内卷自律举措，草铵膦价格有望触底反弹。公司现有草铵膦产能6000吨/年，精草铵膦产能2000吨/年，若后续草铵膦价格上涨，公司盈利将得到修复。

农药创制及生物合成研究有序推进

公司子公司德彦智创致力于全球化农药创制平台，并应用AI技术提升药物开发效率，2025年德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。此外，在合成生物学方面，公司建成合成生物学实验室，，并与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司签署战略合作协议，共同开展新型RNA、噬菌体、新型小肽生物农药等产品的创制研发。整体来看，公司技术研发支撑力不断增强，化学合成创制计划稳步推进，与跨国公司的创新药开发合作进展顺利，产品规划梯次形成，配方研究水平不断提高，生物合成的研究方向扎实开展。