事件：晶晨股份发布2025半年报，公司1H2025实现营收33.30亿元，同比 10.42%；实现归母净利润4.97亿元，同比 37.12%。

单季度营收、出货量创历史新高：公司2Q2025单季度实现营收18.01亿元，同比 9.94%，环比 17.72%，营收创单季度历史新高。同时2Q2025公司芯片出货量接近5千万颗，同样创历史新高。归母净利润端单季度实现3.08亿元，同比 31.46%，环比 63.90%。

端侧算力需求持续驱动业务增长：2025年上半年，公司携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900万颗，已超过去年全年销售总量，端侧AI持续驱动产品需求增长。

S T系列基本盘稳健，连接 高端产品贡献高增速：公司在保持主力S系列与T系列产品的市场份额与营收稳步提升的同时，在无线连接和高端产品持续深耕：公司WiFi芯片单二季度销量突破500万颗，其中Wi-Fi 6芯片销量超过150 万颗，环比Q1增长120%以上；公司6nm先进制程产品上半年累计销量超 400 万颗，预计 2025 年全年销量将达到千万颗以上。

投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入74.89/89.27/103.74亿元，实现归母净利润10.58/14.25/18.01亿元。对应PE分别为30.4/22.6/17.9倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；产品迭代不利风险；供应商与客户集中风险；宏观经济下行风险。

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