▍事项：

据Anthropic官网，北京时间2026年2月24日晚，Anthropic在其面向企业客户的发布会中正式发布多项产品，包括：1）Claude Cowork全面升级为企业级平台，升级后Claude Cowork将通过模型 Agent 工具体系服务全体知识工作者；2）推出企业级插件平台，Anthropic不仅与垂直行业客户共同开发完成HR、设计、工程、金融等十余个预制插件，而且推出了只对内部开放的插件市场，让企业客户可按部门/角色分配工具，并集中管理权限与预设配置；3）新增Google Workspace、DocuSign、FactSet、Harvey等MCP连接器，实现Cowork-Excel-PPT文件与上下文的无缝流转。

▍AI模型：算法距离AGI仍有漫长距离，商业化需更多依赖既有应用生态。

根据Artificial Analysis官网，该第三方测评机构设计了一个衡量模型智能程度的指数Artificial Analysis Intelligence Index，这一指数是基于MMLU-Pro、GPQ Diamond、Humanity’s Last Exam等8项广为接受的测试结果计算得到的。

根据该指数，截至2026年2月25日，得分最高的大模型是谷歌Gemini 3.1 Pro，该模型的得分达到了57，而2023年3月推出的GPT-4得分仅为24.6，模型智能化程度大幅提升。但在实践中，我们认为，即使在最成熟的编程场景，头部大模型也只能协助解决难度较低问题，无法完成系统设计、开发新功能等创新性任务。根据各公司官网，5款头部大模型在编程测试SWE-Bench Verified平均得分低于80%，但根据Epoch AI官网，SWE-Bench Verified测试对于经验丰富的工程师而言，其中39%的问题处理所需时间为少于15分钟，即“微不足道的更改”，修改代码行数少于20行；仅有9%的问题处理所需时间大于1小时。

而在商业化上，Anthropic选择推出插件平台以融入已有的应用生态，表明在现有算法与渠道能力约束下，应用厂商的数据与行业知识以及销售服务渠道依然具备极高价值，与应用厂商共同合作推动AI货币化进程是当下模型厂商的最优解。

▍应用软件：业绩依然具备较为可观成长性，数据积累 行业知识为核心壁垒。

业绩成长性方面，我们认为在AI时代，传统软件厂商将在高基数背景下依旧保持较为可观的增长。根据2025年Workday公司分析师大会，Workday预计FY2026~FY2028年营收复合增速乐观场景下为15%，中性场景下为13%~14%，悲观场景下亦有12%；预计FY2028 Non-GAAP运营利润率为33%~36%。而根据2025年Salesforce投资者日材料，Salesforce预计FY2030年营收将增长至超600亿美元，对应FY2026~FY2030营收复合增速超10%。

业务壁垒方面，我们认为数据 行业知识仍将是应用软件核心壁垒，具备“高质量数据 行业知识”壁垒行业市场集中度预计将不断提升，如ERP、CRM和HCM等业务逻辑复杂的行业。

▍网安&基础软件：任务执行将增加数据管理与保护的需求。

对于基础软件而言，我们认为诸多可执行型Agent的推出有望进一步增加对于基础设施用量的消耗。考虑到Agent的工作链条通常包括任务规划、多轮检索取数、API执行、记忆沉淀的闭环循环等，高频推理的发展离不开稳定的数据底座来支撑语义检索与事实校验，并在长链路执行中持久化保存任务状态、中间结果与引用证据；对应地，向量检索、权限与审计等能力的重要性反而上升。Snowflake于2026年2月与OpenAI达成多年合作，把模型能力原生带入Cortex AI、Snowflake Intelligence等，支持客户在受治理数据平台上构建AI agents。

此外，对于网络安全而言，AI Agent更频繁地接入企业系统、读取敏感数据并调用写权限，客观上会放大权限滥用、提示注入、横向移动与自动化攻击等风险面，企业对身份与访问控制、数据安全治理、终端与云工作负载防护、威胁检测与响应等平台能力的需求亦有望增加。

▍风险因素：

美联储降息预期落空风险；AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；私有数据相关的政策监管风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；AI存在潜在伦理、道德、侵犯用户隐私风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。

▍投资策略：

历次科技浪潮中，软件板块均会面临严重的质疑，本次AI浪潮亦不例外，我们判断当下“AI消灭软件”的论调更多停留于叙事层面，缺乏基本的逻辑和常识支撑。Anthropic产品发布会表明，当下算法厂商和软件厂商之间体现出来的关系，更多是融合而非替代。结合宏观预期、AI进展等因素，美国宏观经济的逐步转暖，叠加AI收入贡献占比的逐步提升，我们判断市场对美股软件板块的悲观看法有望渐进式改变。短期维度，我们建议投资者积极关注资产负债表优异、平台属性突出的头部应用软件企业，以及基本面持续向上的基础软件、信息安全厂商。