【国金计算机 | 公司点评】海康威视：高质量增长初见成效，中期分红提高公司股息率，全年业绩指引积极

事件简介

8.11日，公司公告董事长提议实施2025年中期分红，每10股派发现金红利4元。本次中期分红36 亿元，加上2024年度分红64 亿，及此前20-25亿元回购计划，公司在25年度给予股东的现金回报预计将超过120亿元，对应4.5%以上的股息率，显著提升吸引力。

8.2日，公司披露25年中报，25H1实现营收418.18亿，增长1.48%；归母净利润56.57亿，增长11.71%；归母扣非净利润54.89亿，增长4.69%。单Q2实现营收232.86亿，微降0.45%；归母净利润36.19亿，增长14.94%；归母扣非净利润35.63亿，增长2.29%。利润增速高于收入增速，主要受益于毛利率提升与费用率下降（H1毛利率45.19%，同比提升0.14pct，单Q2毛利率45.41%，同比/环比提升0.9/0.49pct；H1销售/管理/财务/研发费用率分别13.65%/3.31%/-1.77%/13.56%，同比分别提升0.15/下降0.24/下降1.16/下降0.27pct）。

点评

从25H1的经营结果看，毛利率提升、应收款下降、现金流改善，本轮调整初见成效，高质量增长势头初现。H1经营活动现金净流量53.43亿，同比增长2917.51%；Q2末应收账款372.57亿，较去年末下降33.76亿，较Q1末下降4.32亿。净营业周期持续优化，23H1-25H1分别为202.42/185.06/172.79天，核心是存货周转天数下降。从24年H2开始，公司开始从更关注收入，调整到以利润为中心，持续推进组织变革和精细化管理，包括：1）产品线分类管理，2）区域销售考核利润，3）SMBG垂直管理。

公司业务结构优化，出口及创新业务占比持续提升，25H1合计达57.38%。分业务线看，创新业务增速最高，占比28.14%，其中海康机器人、海康汽车电子的收入和净利润均实现较快增长，主要受益于国内3C产业和新能源汽车、锂电池等行业的拉动。

展望25全年，公司指引正面，预计：1）全年归母净利润实现10%以上增长，H2扣非净利润增速高于H1，业绩逐季上行；2）全年的经营费用同比大致持平；3）继续“以利润为中心”，严控应收款，追求高质量的收入增长，预计25年H2收入保持同比正增长。

展望未来，我们看好公司在AI 行动背景下的长期沉淀和落地能力带来的新一轮增长机遇。公司在AI领域近20年的积累，每年上百亿的研发投入，凭借技术积累、资源优势和应用实践，在锁定的目标市场里引领技术发展、实现精准卡位，有望在未来几年把握住这一波AI技术革命带来的成长机遇，延伸扩展海康市场空间、强化海康在行业的优势地位。

风险提示

国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。