1、地缘阴霾下的供应韧性：卡塔尔出口不降反升

市场对于霍尔木兹海峡封锁的担忧由来已久，普遍担忧供应链将遭受重要影响。然而，作为全球LNG市场的“定海神针”，卡塔尔的出口数据给出了最有力的回应。以该国RAS LAFFAN LNG出口终端为例，其发运作业不仅未受干扰，反而跑出了“加速度”。

根据Kpler船期数据显示，预计2月23日当周（预测值截至2026年2月24日）RAS LAFFAN的总发运量达到209.1万吨，环比上周（111.4万吨）大幅增长88%；与去年同期相比增幅也达到了24%。这表明，尽管航线遭受了地区局势不断升级的影响，但卡塔尔作为供应方，其生产设施与出口意愿保持了极高的稳定性，有效地平抑了供给侧的恐慌。

2、贸易流向大逆转：欧洲成为吸纳主力

如果说总量的增长体现了供应端的韧性，那么流向的剧变则揭示了需求端的差异表现。在当前全球格局下，欧洲成为了绝对的“黑洞”，吸纳着来自中东的液化天然气。

这一现象表明“亚洲溢价”在当前时刻的暂时失效。尽管亚洲方向的发运量166万吨，在绝对值上仍占据大头，且同比增长10%，但欧洲方向的爆发式增长才是当前市场的核心变量，货船向西更是欧洲能源安全红灯亮起后的应激反应。根据Kpler船期数据显示，预计2月23日当周（预测值截至2026年2月24日）RAS LAFFAN的向欧洲的发运量达到43.1万吨，环比上周（9.19万吨）大幅增长369%；与去年同期相比增幅也达到了138%。

3、库存告急：欧洲补库的“至暗时刻”

经历了数次寒潮的欧洲的天然气“家底”已快见底。截至2月22日，根据GIE库存数据显示，欧洲整体天然气库存水平已持续下降至30.78%，远低于去年同期的40.70%。库存的捉襟见肘，直接转化为现货市场上的抢购焦虑。为了避免在供暖季结束前出现“断气”风险，并为即将到来的注气期打下基础，是推动卡塔尔运往欧洲货量大幅增长的直接推手。

相比之下亚洲市场则显得相对从容。虽然卡塔尔流向亚洲的货量仍保持高位，但考虑到春节过后的工业复苏节奏以及气温回暖的预期，亚洲买家的追高意愿受限。另外，中日韩等主要进口国的库存水平相对健康，且长协合同覆盖率较高，这使得亚洲在现货市场上的采购意愿不足。这种需求的错位，客观上为欧洲提供了宝贵的补库窗口期，使得全球LNG贸易流向在短期内呈现出明显的“西进”特征。

展望：2-3月全球市场的博弈与平衡

展望2月底至3月份，全球LNG市场将进入一个微妙的博弈期。首先，价格中枢或将上移。随着欧洲补库行动的全面铺开，TTF价格预计将维持坚挺，并可能进一步拉大与亚洲现货的价差，持续吸引大西洋及中东货源涌入欧洲。其次，供应端的扰动风险。尽管目前卡塔尔出口强劲，但中东局势的不确定性依然较强。一旦霍尔木兹海峡出现实质性干扰，当前的格局或将瞬间被打破，有可能出货恐慌性抢购。最后，关注注气期的提前博弈。3月通常是北半球供暖季的尾声，也是注气季的前奏。鉴于当前库存的低位，欧洲今年的注气任务将异常艰巨。市场可能不会等待传统淡季的到来，而是提前开启“抢气”模式，这有可能将使得价格底部被抬高。

综上所述，短期内全球LNG市场的主题词将是“欧洲救急”与“中东保供”。在这一博弈过程中，船期物流的通畅度与库存的去化速度将是决定价格走势的关键胜负手