一、从吨级eVTOL到重载无人机：“低空 物流”场景不断丰富落地

（一）中信海直保障峰飞吨级以上eVTOL完成海上平台物资首次运输

事件：根据8月3日，峰飞航空公众号报道《凯瑞鸥完成全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台飞行》、新闻联播公众号报道《新突破！我国自主研发的吨级无人飞行器首次完成海上平台物资运输》，中国海油、中信海直及峰飞航空联合宣布，峰飞航空2吨级eVTOL（电动垂直起降）航空器成功完成全球首次海上石油平台物资运输飞行，这一突破不仅创新了远海物资补给模式，更标志着我国在海陆低空物流场景应用中迈出关键一步。该场景下：装载新鲜水果和紧急药品等物资，从深圳陆地起降点起飞，经过58分钟的跨海域飞行，降落在距离深圳海岸线150公里的海上油气平台，成功完成了运输任务。

根据中信海直8月5日公众号报道《央视《新闻联播》丨中信海直护航全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台飞行》，这是中信海直、中国海油及峰飞航空协同推动eVTOL在海上能源领域应用的有益探索。航空器从位于深圳龙岗区的中信金沙湾起飞，成功往返南海中国海油惠州19-3平台，全程超300公里的海陆低空物流突破，不仅刷新了低空经济在海洋场景的应用边界，更彰显了中信海直作为通用航空领军企业的统筹协调能力与产业引领价值。

我们认为这是大型eVTOL在“低空 物流”场景的里程碑事件，未来规模化或可期。我们在7月22日发布的深度《低空 物流：新质生产力的经济账怎么算？——华创交运低空60系列研究（二十一）》提出观点：我们认为，随着深海科技、海洋经济的推进，未来无人机（eVTOL）将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效率显著提高。中信海直、峰飞、中海油三方协作正是该场景。根据报道介绍：长期以来，我国海上石油平台的物资补给主要依赖船舶运输，单程耗时10小时或以上，难以满足紧急物资调度与应急保障需求；紧急情况下则需调用直升机，但单次飞行成本较高。大型eVTOL在运营成本、响应速度、起降便捷等方面具备明显优势。

关于中信海直与峰飞未来的合作潜力，我们认为双方有在低空领域共同探索商业模式的基础。

1）公司运营直升机机队为中海油提供陆地到海上石油平台的人员运输服务，而峰飞货运eVTOL凯瑞鸥未来可以根据不同油田规模、作业周期、所需物资品类及人员调度情况，精准匹配航空器运力和服务方案，为公司客、货服务提供有益补充；载人航空器盛世龙与公司在低空观光、交通出行等领域具备未来合作潜力。如，中信海直作为国内最具实力的通航运营龙头，以此次合作为例，中信海直发挥40多年通用航空综合运营优势，统筹全域协同与全流程护航，以成熟体系保障飞行顺利推进。具体来看，公司公众号报道介绍，中信海直全流程护航：以成熟体系保障安全高效运行。起飞阶段，协同中信集团旗下其他单位，将大型停车场改造为临时起降点，兼顾便利性与安全性；飞行过程中，依托其四十余年服务海上石油平台的成熟航线体系，为eVTOL提供精准的飞行高度与航路规划。该航线方案经过数十万小时飞行验证，可以确保eVTOL避开复杂气象区与空中障碍物，稳定穿梭于海陆之间。此外，中信海直与峰飞航空协同构建双重监控体系，依托国内首个数智化塔台，实现“双保险”护航。

2）我们在此前报告中提出，根据峰飞航空4月30日公众号报道，中信海直、中信金租与峰飞航空正式签署战略合作协议，其中包含中信金租100架大型eVTOL航空器意向采购订单（包括2吨级货运航空器凯瑞鸥与5座载人航空器盛世龙）。

附：峰飞航空凯瑞鸥：全球首个吨级以上获三证齐全（TC、PC、AC）的eVTOL

根据峰飞航空公众号《全球首架"三证齐全"吨级以上eVTOL交付，峰飞凯瑞鸥助力低空应用落地！》信息：

公司凯瑞鸥AC单机适航证于2025年7月21日获得中国民航局批准，通过了初始适航最后一关AC单机适航证审查，至此已全获航空器适航认证的“三证”——TC、PC和AC，成为全球首架严格按照民航适航程序设计、制造和交付的吨级以上eVTOL航空器，全流程得到适航认可，具备合法飞行和运营的基础资格。

注：2024年3月22日，V2000CG获得由中国民用航空华东地区管理局颁发的型号合格证（TC），成为全球首款通过型号合格认证的吨级以上eVTOL航空器。同年12月24日，V2000CG获颁生产许可证（PC）。

V2000CG采用复合翼构型，纯电驱动，既能像多旋翼或直升机垂直起降，又能像固定翼飞机快速高效巡航。

性能参数上，最大起飞重量2000公斤，最大载荷500公斤，将广泛应用于低空物流和紧急物资运输。

（二）绿能慧充与新疆商贸物流达成战略合作意向

事件：8月6日，绿能慧充公告，与新疆商贸物流达成战略合作意向，并签订了《战略合作协议》，双方将基于各自优势资源，围绕新能源充电桩和储能、重载无人机领域开展全面合作。

根据公告：双方合作旨在依托新疆商贸物流在新疆商贸物流领域的龙头地位及全产业链资源整合能力，结合绿能慧充在新能源充电桩和储能、重载无人机领域的技术和产品优势，聚焦新疆十大产业集群发展需求，共同推动产业升级与价值共创，助力新疆经济高质量发展。

在新疆无人机领域的合作：由绿能慧充控股子公司中创航空向新疆商贸物流集团供应42架重载纵列式双旋翼无人直升机，以每个机队 7 架重载无人直升机的配置，在南疆的喀什、和田、阿克苏、克州及北疆的伊犁、塔城共六个重点地区，协助新疆商贸物流集团搭建六个物流、应急无人机机队基地。每个基地将配套建设维修车间、备件库、车库、办公及训练设施等，满足无人机存放、保养维修、人员办公训练及应急值班等需求。 双方以上述六个重载物流无人机机队基地为依托，将无人机与新疆商贸物流集团现有物流体系相结合，搭建覆盖全疆与疆内跨境口岸的低空物流网络。

合作有利于推动中创航空的重载无人机切入跨境物资运输、应急物流保障和偏远地区配送等场景。

在报告《低空 物流：新质生产力的经济账怎么算？——华创交运低空60系列研究（二十一）》中我们介绍低空物流四种场景下的模拟经济账，其中之一，就是以新疆市场为例，相比较公路货运，测算大型无人机的优势在于：

时效领先，如库尔勒直飞乌鲁木齐，可将水果运输时间从公路8小时缩短至1小时，再转干线至北京，有望实现库尔勒-北京次日达，提升保鲜效果。缩短的运输时效可大幅度降低货损率、提高产品品质，从而提升时效溢价，简化模型下我们测算可以为货主带来超过10%的收入增长，对物流企业带来单票收入提升，对消费者带来更高品质产品，实现三方共赢。

附：绿能慧充控股子公司中创航空重载无人机领域代表企业之一

2024年公司完成收购持股57%的子公司中创航空。中创航空专注于工业级无人直升机研发、生产与销售，自主研发的纵列式双旋翼无人直升机具有大载荷、长航时、高可靠的特点，广泛应用于应急救援、应急通信、城市消防、森林消防、物资投送、电力吊装、后勤保障等领域。公司核心无人机产品包括ZC300与ZC500。

其中：ZC500无人直升机纵列式双旋翼结构，纵向重心范围大，最大起飞重量 650 kg，最大载荷260 kg，最大飞行高度6500米，最大速度160千米/小时，抗风能力强。

ZC300无人直升机采用纵列式双旋翼结构，机体结构紧凑，抗风能力强，最大起飞重量300Kg，额定任务载荷100Kg，最大速度140 千米/小时，抗扰动能力强。

ZC500无人机空载可飞行10小时；载重100公斤可飞行6小时、500公里；载重200公斤可飞行2.5小时、250公里。

中国邮政前期开展飞行投送验证，由中创航空承担运输无人机飞行服务，首次验证了无人机通过自组网，载重100公斤，往返500公里物资投送的应用能力。

根据公司2024年报数据，无人机业务收入1745万元，毛利率36.3%，子公司中创航空实现净利349万元。公司系2024年7月收购中创航空，并表期仅为收购后的收入利润。中创航空2024年1-4月毛利率为69.29%，并表期内毛利率降低，是因为收购该资产时按市场公允价调整了整机存货的成本，并表期内出售该部分存货，导致整体毛利率偏低。

（三）“低空 物流”场景不断丰富落地

5月20日国家发改委在5月新闻发布会上，强调“安全是低空经济发展的首要前提。按照工作部署，国家发展改革委将会同有关部门，按照先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区的原则，在严控风险、确保安全的前提下，分类有序拓展低空经济应用场景。” 

近期国家发改委多次提及低空经济，并将其明确为下半年重点工作方向之一，是做优增量，提高国内大循环效益的举措之一。我们建议关注低空产业或将从顶层设计到加速落地。

尤其我们在7月发布的低空60系列第21篇报告，围绕低空 物流的探讨，我们继续强调观点：“先载货，后载人”，物流或成低空经济率先规模落地场景。政策推动，低空物流或规模先行。中央与地方相关政策频繁提及低空 物流，尤其地方政府在物流运营端给予包括航线开通补贴、飞行架次补贴等财政支持。

低空 物流：新质生产力的经济账怎么算？

1）山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产力。

2）大型无人机Vs传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势。

3）大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著。

4）末端配送：无人机经济性是否存“误区”？ 

从保障峰飞吨级以上eVTOL首次海上物资运输到绿能慧充重载无人机拓展新疆市场，正在映证低空 物流的经济价值。

我们建议重点关注支线大型无人机市场，建议重点关注制造端产业链，关注运营及服务市场投资机会。

二、华创交运|低空60指数：本周上涨4.7%，全年上涨17.1%

1、指数表现

周表现：8月8日，华创交运|低空60指数为146.62点，周上涨4.7%，其中制造环节指数周上涨5%，运营及保障环节指数周上涨4.3%。

作为比较，沪深300指数周上涨1.2%，Wind全A指数上涨1.9%，创业板指上涨0.5%。

全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨17.1%，其中制造环节上涨24%，运营及保障环节上涨11.7%。

作为比较，沪深300指数全年上涨4.3%，Wind全A指数上涨12.9%，创业板指上涨9%。

2、个股表现

本周涨幅前五分别为：山河智能（22%）、西域旅游（22%）、航天电子（15%）、通宇通讯（12%）、绿能慧充（11%）。

本周跌幅前五分别为：莱斯信息（-2%）、华设集团（-1%）、广电计量（0%）、芯动联科（0%）、纵横股份（0%）。

全年累计看：

涨幅前五分别为：西锐（160%）、航天南湖（139%）、山河智能（132%）、应流股份（92%）、卧龙电驱（68%）。

跌幅前五分别为：深城交（-15%）、万丰奥威（-12%）、中信海直（-12%）、中国通号（-10%）、上工申贝（-9%）。

三、核心标的

四、风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险