摘要：

一、核聚变首次登上春晚舞台，Helion实现1.5亿摄氏度等离子体温度。

1、核聚变亮相春晚舞台，合肥链产业进展加速推进。

2月16日，核聚变首次亮相2026年央视春晚合肥分会场。节目中，CRAFT园区作为主要场景，展示了充满科技感的宏大装置；镜头聚焦坐落于CRAFT园区中央的“夸父”雕塑，并将其动态苏醒并与人们手掌相合，将“夸父逐日”的精神内核诠释为人类探寻终极能源“核聚变”的不懈拼搏；中国工程院院士万元熙发表寄语：“核聚变的‘太阳’，必将点亮万家灯火。”

目前合肥链核聚变产业的重大项目包括：中国“人造太阳”EAST、建设中的BEST、“夸父”CRAFT园区以及预研中的CFEDR项目。其中，BEST项目目前是在建的大型托卡马克项目中进展相对最快的装置，预计2027年底完成组装，2030年演示氘氚聚变放电；CFEDR项目资本开支或将达到1000亿元，资本开支规模较BEST项目的145亿元显著扩大，或带动产业链订单放量。

展望后市，2026年BEST项目招标仍将持续落地，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益，行业资本开支扩张逻辑将持续验证；CFEDR项目或将推进预研，千亿级别的资本开支规模有望带动产业链订单放量，产业进展或将不断加速；2026年“星火一号”密集招标或将启动，有望推动行业资本开支规模持续增长。

2、Helion实现1.5亿摄氏度等离子体温度。

2月13日，Helion公司宣布其第七代原型机“北极星”（Polaris）取得了重大突破：成功运行可测量的氘-氚聚变反应，并实现了1.5亿摄氏度的等离子体温度。该温度刷新了公司第六代装置“Trenta”保持的1亿摄氏度记录，同时也达到了Helion实现商业发电所需目标温度（约2亿摄氏度）的四分之三。Helion计划2028年供电微软数据中心，此次1.5亿摄氏度里程碑的达成，标志着公司在核聚变工程化落地方面实现了关键一步，Helion正在其商业化时间表所规划的道路上加速前进。

二、投资建议：

可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元。

标的层面：

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。

风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。

正文：

一、核聚变首次登上春晚舞台，Helion实现1.5亿摄氏度等离子体温度

（一）核聚变亮相春晚舞台，合肥链产业进展加速推进

2月16日，核聚变首次亮相2026年央视春晚合肥分会场。节目中，CRAFT园区作为主要场景，展示了充满科技感的宏大装置；镜头聚焦坐落于CRAFT园区中央的“夸父”雕塑，并将其动态苏醒并与人们手掌相合，将“夸父逐日”的精神内核诠释为人类探寻终极能源“核聚变”的不懈拼搏；中国工程院院士万元熙发表寄语：“核聚变的‘太阳’，必将点亮万家灯火。”

CRAFT园区（“夸父”园区，聚变堆主机关键系统综合研究设施园区），是为核聚变项目研制核心部件的地方。目前合肥链核聚变产业的重大项目还包括：中国“人造太阳”EAST、建设中的BEST、CRAFT园区以及预研中的CFEDR项目。这四大项目是我国核聚变应用的关键布局，具体来看：

• EAST：建成运行于2006年，近年来长脉冲高约束模式运行时间不断延长，25年1月实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模式等离子体运行，刷新世界纪录；

• BEST：预计2027年底建成，将在上一代EAST装置的基础之上，将真实产生能量，首次演示聚变能发电，有望在2030年通过核聚变点亮第一盏灯，BEST目前是在建的大型托卡马克项目中进展相对最快的装置；

• CRAFT：2025年年底进入全面建成收尾阶段，建成后，“夸父”项目将是国际聚变领域参数最高、功能最完备的综合性研究及测试平台；

• CFEDR：预计2035年建成，目前已开展预先研究和设计，在验证工程上的所有技术可行性后，将逐步建成真正能产生电能的示范堆发电站。

BEST项目进展超预期，装置建设目前稳步推进，技术突破及商业化有望加速。时间线上来看，预计2027年底完成组装，2030年演示氘氚聚变放电。

• 2025年5月：BEST的总装工作正式启动；

• 2025年10月：BEST完成杜瓦底座吊装，项目主体工程建设步入新阶段；

• 2027年底：预计BEST将完成组装，进入调试阶段；

• 2030年：预计BEST将进行首次氘氚聚变放电并尝试发电输出。

CFEDR项目作为中国聚变能发展的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大。预计CFEDR项目资本开支将达到1000亿元，BEST项目约为145亿元，或带动产业链订单放量。目前CFEDR项目已升级为示范堆，未来聚变能源商业化有望加速。具体来看：

• 2021年：CFETR开始立项建设；

• 2025年6月：CFETR官方名称更新为CFEDR，标志着该项目定位已从实验堆升级为示范堆；

• 2035年：预计CFEDR正式建成，并将调试装置运行、进行大规模物理实验；

• 2050年：在CFEDR持续进行难点技术探索，并建成商业聚变示范电站。

展望后市，2026年BEST项目招标仍将持续落地，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益，行业资本开支扩张逻辑将持续验证；CFEDR项目或将持续推进预研，千亿级别的资本开支规模有望带动产业链订单放量，产业进展或将不断加速；2026年“星火一号”密集招标或将启动，有望推动行业资本开支规模持续增长。

（二）Helion实现1.5亿摄氏度等离子体温度

2月13日，Helion公司宣布其第七代原型机“北极星”（Polaris）取得了重大突破：成功运行可测量的氘-氚聚变反应，并实现了1.5亿摄氏度的等离子体温度。该温度刷新了公司第六代装置“Trenta”保持的1亿摄氏度记录，同时也达到了Helion实现商业发电所需目标温度（约2亿摄氏度）的四分之三。

Helion成立于2013年，获得硅谷顶级投资者的大力支持。2015年，Sam Altman成为Helion的董事会主席和主要投资人，同年他与Elon Musk等人共同创立了OpenAI。技术路线方面，Helion采用了独特的场反位型（FRC）结合脉冲磁压缩技术，反应腔呈沙漏状，相比传统托卡马克技术路线，其聚变发电反应过程更加直接高效。

Helion计划2028年供电微软的数据中心。公司目前已与微软签订具有法律约束力的购电协议，保证从2028年开始，通过其正在建造的50兆瓦Orion商业电站为微软的数据中心供电。此次1.5亿摄氏度里程碑的达成，标志着公司在核聚变工程化落地方面实现了关键一步，Helion正在其商业化时间表所规划的道路上加速前进。

二、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气

1）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期

公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。

公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。

竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。

Ø公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业绩增量。同时，BEST项目经验亦为公司后续参与CFEDR项目奠定基础。CFEDR作为中国聚变能发展路线图中的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大（CFEDR预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元）。

Ø科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。

2）推荐联创光电：传统主业保持稳健，激光与核聚变打开未来成长空间

新兴方向1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。

Ø可控核聚变：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，价值量占整体装置超40%。根据赛迪数据预测，预计2030年市场规模将达到105亿元，24~30年的复合增长率为53.9%。公司深度参与星火一号建设，有望陆续带来订单落地。

Ø商业航天电磁弹射：全球商业航天发射市场维持高增长，根据国际航天协会预测，预计2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元，其中电磁弹射技术有望占据主导地位。目前联创超导已中标火箭电磁弹射磁体项目，未来或切入千亿商业航天发射市场。

新兴方向2：激光武器市场广阔，光刃产品有望放量。

全球激光武器市场预计从23年的50亿美元增长至30年的240亿美元，复合增速达26%。24年中国激光武器市场规模约1455亿元，同比 20%，当前中国已经成为全球第一大激光武器市场，后续有望继续保持增长。公司自主研发的光刃激光武器已经完成了由一代到二代的过渡，产品不断趋于成熟，有望在行业扩容的背景下逐步放量。

传统主业：提管理、转结构。

传统业务方向1：智能控制产品提质增效带动毛利率提升。当前公司重视提质增效，虽然行业竞争有所加剧但毛利率有提升趋势，随着后续新增产能的投产，该业务有望稳步提升。传统业务方向2:背光源业务处于结构调整期，针对该业务做减法。

3）建议关注国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务

公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。

参股先觉聚能：2025年3月，国光电气与天府创新能源研究院等单位共同出资成立先觉聚能科技（四川）有限公司，其中国光电气持股比例为7.5%。

发力核聚变领域：公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件。目前公司正依托该工程化优势积极跟进国内BEST燃烧等离子体实验装置建设，同在在积极对接585所，其偏滤器已供货环流三号。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份

超导-磁体环节价值量占比高。以ITER项目为例，在其低温超导路线的成本体系中，磁体以近3成的核心占比锚定价值链顶端；在高温超导项目ARC的成本构成中，磁体系统的价值量跃升至46%。

标的层面推荐联创光电，建议关注西部超导、精达股份（上海超导第一大股东）、永鼎股份（东部超导控股股东）。

1）推荐联创光电：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，全程参与“星火一号”工程建设工作。根据公司年报信息，在高温超导聚变磁体方面，公司开展了超导磁体系统总体设计、高温超导导体关键技术验证、生产装备及测试平台建设。根据公司2024年10月对上交所问询函的回复公告，待核聚变用高温超导磁体系统及低温系统完成验证后，满足“星火一号”项目的需求，公司预计订单规模可达50亿。

2）建议关注西部超导：根据公司10月31日的投资者交流公告，公司目前具有先进的超导线材和超导磁体的研发、生产能力，产品主要应用于高能加速器、磁约束核聚变、医用磁共振成像仪(MRI)等领域，且公司参与了以 CRAFT 和 BEST 为代表的可控核聚变项目建设。

3）建议关注永鼎股份：公司旗下的东部超导主营产品是第二代高温超导带材及超导应用产品，可应用于高温超导带材业务可用于磁约束可控核聚变领域，

4）建议关注精达股份：公司是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过 80%，连续3年排名第一。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材，持续推荐四创电子、应流股份与皖仪科技，建议关注安泰科技等

1）强推久立特材：核聚变磁体铠甲关键供应商，新兴产业潜在需求或被低估

公司是国内工业用不锈钢管制造领域的领军企业，拥有显著的生产规模与专业优势，下游新兴产业包括可控核聚变、航空航天领域，传统下游领域包括油气行业。

Ø可控核聚变领域：不锈钢铠甲是超导-磁体环节的重要组成部分，公司是核聚变磁体铠甲关键供应商，竞争优势明显。目前公司具备ITER装置用TF/PF导管的供货能力，公司中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额5816.8万元。我们预计当前正处于资本开支逐步扩张周期，或带动产业链订单放量。

Ø核电产业领域：进入常态化审批，相关订单有望加速。公司为我国三代核电蒸发器U型传热管关键供应商，在四代核电领域，公司在高温气冷堆、钠冷快堆、四代核电用316型无缝钢管领域均有布局。

Ø航空航天领域：航空航天管材产线投产，先发优势保障供应链地位。航空用管市场仍具备较大发展潜力。波音、空客截止25年11月在手订单超1.5万架，行业长期需求稳定。公司投资建设的年产1000吨航空航天材料及制品项目已实现投产，具备产业链先发优势。

Ø传统下游领域：油气行业长期需求向好，公司具备镍基合金油井管技术。

2）推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会，我们持续看好公司军工-可控核聚变-低空安防三条线索或交相构成催化。

3）推荐应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证，我们持续看好公司深度布局四大未来战略级产业方向（航空发动机、燃气轮机、核能材料及关键零部件、低空经济）。

4）推荐皖仪科技：公司氦质谱检漏仪在真空模式下最小检漏率达到国际先进水平，可满足核聚变装置检测的精度要求。2025年6月22日，公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署合作协议，共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。标志着双方将在核聚变真空测量领域正式展开合作，共同推动国内真空技术及真空装备产业发展。

5）建议关注安泰科技：公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备从原材料到部件交付的全套技术，研制和生产过程在公司内部形成闭环，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。公司研发生产的偏滤器全钨复合部件、第一壁组件等产品已成功应用于我国“人造太阳”EAST大科学工程装置、CRAFT(夸父)、中国聚变工程CFETR和国际热核聚变实验堆ITER项目。

三、风险提示

技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。