截至2025年7月23日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为68.51、65.25、64.47、65.49美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-2.85%）、WTI原油（-4.76%）、俄罗斯ESPO（-7.65%）、俄罗斯Urals（ 0.00%）。2025年年初至2025年7月23日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-9.77%）、WTI原油（-10.78%）、俄罗斯ESPO（-10.40%）、俄罗斯Urals（-4.41%）。

2025年7月23日，美元指数为97.20点，近一月内-1.19%；LME铜现货结算价为9862.00美元/吨，近一月内-1.72%。

截至2025年7月18日，美国原油总库存为82149.6万桶，近一月内 386.4万桶，环比 0.47%；美国战略储备原油库存为40250.3万桶，近一月内-2.3万桶，环比-0.01%；原油商业库存为41899.3万桶，近一月内 388.7万桶，环比 0.94%；其中库欣地区原油库存为2186.3万桶，近一月内-36.1万桶，环比-1.62%。

2025年5月，欧洲商业原油库存为39010万桶，较上月 130万桶，环比 0.33%。

2025年5月，OECD商业原油库存为135800万桶，较上月 1800.00万桶，环比 1.34%

根据2025年7月报，IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为 142.65、 106.29、-114.00万桶/日，较2025年6月预测分别 30.92、 24.67、-11.13万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2025年库存变化平均为 44.98万桶/日，较2025年6月预测均值 14.82万桶/日。

IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为 204.41、 112.82、-146.24万桶/日，三机构预测2026年库存变化平均为 56.99万桶/日。

对于2025Q3，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为 107.30、 73.81、-173.77万桶/日，三大机构预测库存变化平均为 2.45万桶/日，较2025年6月预测平均库存变化分别为 41.90、 37.99、-23.93万桶/日。

全球原油供给总览

IEA、EIA、OPEC在2025年7月报中对2025全球原油供给预测分别为10510.89、10460.15、10396.00万桶/日，较2024年原油供给分别 209.60、 180.46、 161.06万桶/日，相较2025年6月预测分别 22.89、 25.73、-14.62万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2026年原油供给预测量分别为10644.84、10572.24、10493.76万桶/日，较2025年原油供给分别 133.95、 112.09、 97.76万桶/日。

具体来看，2025年7月IEA、EIA、OPEC预测2025Q3全球原油供给同比增量分别 251.25、 226.71、 171.59万桶/日，相较2025年6月预测变化分别 31.73、 34.12、-27.26万桶/日。

钻机板块：

2025年6月，全球活跃钻机总数为1600台，较2025年5月增加24台，其中加拿大133台（ 17台）、亚太204台（-2台）、美国554台（-19台）、中东339台（ 12台）、拉美143台（ 7台）、非洲102台（ 8台）、欧洲125台（ 2台）。

全球主要区域原油供给情况

▪三大机构分地区原油供给增量预测▪

分区域看， IEA、EIA和OPEC预计2025-2026年，全球原油供给增量主要集中在美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家，以及OPEC 的减产退出计划。

▪OPEC ▪

产量政策梳理：

2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC 正式执行减产协议。

随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC 开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

根据原油市场情况，2022年9月，OPEC 决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC 决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。

2022年11月，OPEC 决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。

2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC 国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

2023年6月， OPEC 表示 165万桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。

2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。

2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。

2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

2023年11月，OPEC 自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。

2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。

2024年3月，OPEC 决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。

2024年6月，OPEC  决议220万桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产18万桶/天。165万桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。

2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC 提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.4万桶/天。

2024年8月，哈萨克斯坦、伊拉克再次向OPEC 提交针对 2024 年 1 月至 7 月的最新补偿减产计划，伊拉克总补偿减产量约为 144万桶/天，哈萨克斯坦为 69.9万桶/天。

2024年9月，OPEC 延长220万桶/天减产至2024年11月。

2024年11月，OPEC 延长220万桶/天减产至2024年12月。

2024年12月5日，OPEC 会议决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出该自愿减产，平均每月增产约14万桶/天。

2025年4月，OPEC 决议在5月增产41.1万桶/天，并将在5月5日再次开会，以决定6月的产量水平。

2025年5月，OPEC 决议在6月继续加速增产41.1万桶/天。

2025年5月31日，OPEC 决议在7月继续加速增产41.1万桶/天。

2025年7月5日，OPEC 决议八个成员国在8月增产54.8万桶/天。

产量目标完成情况：

2025年5月OPEC-9国（不包括安哥拉）总产量为2152.3万桶/日，环比 20.5万桶/日，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特5月产量分别为918.3、393、297.3、242.4万桶/日，环比 17.7、-4.9、 2.7、 0.6万桶/日。考虑2025年5月的增产计划(不考虑补偿减产)，5月OPEC-9国实际产量低于目标12.7万桶/日。考虑补偿减产后，5月OPEC-9国实际产量超出目标3.8万桶/日，主要来自加蓬、尼日利亚和伊拉克超产。

对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2025年5月的原油产量分别为330.3、130.2、89.6万桶/日，环比-2.5、 3.7、-3.2万桶/日。

对于OPEC 联盟中的非OPEC国家，2025年5月原油产量为1420.9万桶/日，环比-0.3万桶/日，其中哈萨克斯坦环比-2.1万桶/日至180.3万桶/日。考虑2025年5月的增产计划(不考虑补偿减产)，5月非OPEC国家实际产量低于目标30万桶/日，主要来自墨西哥、阿塞拜疆和俄罗斯的缺口。考虑补偿减产后，5月非OPEC国家实际产量低于目标8.7万桶/日。

总体来看，OPEC 联盟6月实际原油产量环比增量约28万桶/日，低于41.1万桶/日的增产目标，我们认为主要考虑伊拉克等国的补偿减产影响，以及产油国提高产油负荷仍需要一定时间。

根据IEA 2025年7月报披露数据，2025年5月OPEC 合计剩余产能为561万桶/日，环比-70万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为476万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为231、86万桶/日；非OPEC国家剩余产能为85万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为57万桶/日。

▪俄罗斯▪

产量方面：2025年6月，俄罗斯原油产量为919万桶/日，环比 2万桶/日，原油剩余产能为61万桶/日，环比-2万桶/日。

出口方面：2025年6月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为720万桶/日，环比-10万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为470万桶/日，环比持平，成品油出口量为250万桶/日，环比-10万桶/日。

贸易流向方面：

2025年6月，俄罗斯对西方国家石油（原油 石油产品）出口数量为110万桶/日，环比持平；对东方国家石油（原油 石油产品）出口数量为350万桶/日，环比-40万桶/天；对其他地区/未知目的地的出口量为250万桶/日，环比 30万桶/天，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性。

2025年6月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为20万桶/日，环比持平，较冲突前-375万桶/日。

2025年6月，俄罗斯对中国石油出口数量为200万桶/日，环比持平，较冲突前 30万桶/日。

2025年6月，俄罗斯对印度石油出口数量为150万桶/日，环比-40万桶/日，较冲突前 140万桶/日。

▪美国▪

产量方面：

截至2025年7月18日，美国近一月原油产量平均1336.65万桶/日，较上月-5.90万桶/天。2025年6月五大页岩油产区总产量为911.79万桶/日，环比 19.68桶/日，Permian地区页岩油产量为655.30万桶/日，环比 23.80万桶/日。

EIA在2025年7月报中，预计2025-2026年全年美国原油产量平均分别为1337.05、1337.22万桶/日，同比 16.24、 0.17万桶/日。

钻采方面：

截至2025年7月25日，美国近一月活跃钻机数量平均为422台，较上月减少16台；美国压裂车队数量为175部，较上月减少8部。2025年6月，美国五大页岩油产区钻机总数为427台，环比-9台，单个钻机对应新井产量为1053桶/日，环比 2桶/日，其中，Permian地区钻机总数为273台，环比-10台，单个钻机对应新井产量为1535.26桶/日，环比 21.27桶/日。（注：单个钻机对应新井产量数据EIA STEO公布口径为12月平滑数据（one year trend）

库存井方面：

2025年6月，美国5大页岩油产区库存井（DUC）数量为3001口，环比-27口，总完井率为100.99%，环比 3pct。其中，Permian地区库存井数量为987口，环比 5口，地区完井率为100%，环比 5.71pct。

全球原油需求总览

IEA、EIA、OPEC三大机构在2025年7月报中对2025全球原油需求预测分别为10368.24、10353.85、10510.00万桶/日，较2024年原油需求分别 70.42、 79.72、 126.00万桶/日，相较2025年6月预测量分别-8.03、 1.05、-3.49万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2026年原油需求预测量分别为10440.44、10459.42、10640.00万桶/日，较2025年原油需求分别 72.20、 105.57、 130.00万桶/日。

具体来看，2025年7月IEA、EIA、OPEC预测2025Q3全球原油需求或将分别同比 75.45、 105.42、 153.58万桶/日，相较2025年6月预测量分别-10.17、-3.87、-3.32万桶/日。

全球主要区域原油需求情况

IEA、EIA和OPEC预计2025-2026年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平。IEA、EIA和OPEC 2025年7月报预期，2025年OECD国家需求分别为4558.8、4558.8、4580.0万桶/日，较2024年分别-7.6、-8.0、 13.4万桶/日；IEA、EIA和OPEC预计2026年OECD国家需求分别为4540.0、4562.1、4590.0万桶/日，较2025年分别-18.8、 3.3、 10.0万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。

IEA、EIA和OPEC预计2025-2026年非OECD国家需求仍保持百万桶增量。据IEA、EIA和OPEC 2025年7月报预期，2025年非OECD原油需求分别为5808.7、5795.0、5932.5万桶/日，较2024年分别增加77.7、87.7、115.1万桶/日；2026年，IEA、EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为5899.5、5897.3、6052.5万桶/日，较2025年分别增加90.9、102.3、120.0万桶/日。

IEA、EIA和OPEC预计2025年中国需求增量放缓。IEA、EIA和OPEC 2025年7月报预期，2025年中国原油需求分别为1672.3、1650.3、1685.0万桶/日，较2024年分别增加8.0、19.3、19.5万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的10.34%、22.04%、16.97%。IEA、EIA和OPEC预计2026年中国原油需求分别为1687.9、1673.3、1707.5万桶/日，较2025年分别增加15.6、22.9、22.5万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的17.18%、22.42%、18.75%。

IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2025-2026年全球原油需求增量贡献主力。EIA、IEA和OPEC三机构在2025年7月预计2025-2026年亚洲及非洲和拉美地区非OECD国家原油需求将继续带动全球原油需求保持增长，OECD国家需求保持稳定。

全球不同原油产品需求情况

IEA预计2025-2026年化工用油需求恢复更为明显，同时进一步上调了2025年全球成品油需求增量，且非OECD国家和OECD国家柴油变化趋势逐渐分化。根据IEA 2025年7月报， 2025年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2024年分别 15.7、 15.0、 9.9万桶/日至772.6、2739.4、2839.7万桶/日，相较于6月报，IEA整体上调了2025年成品油需求；化工品板块，2025年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2024年 27.9、 14.3万桶/日至1537.1、740.2万桶/日。

中国方面，IEA预计2025年中国原油需求增量同比改善，主要依赖石脑油等化工用油拉动。IEA在2025年7月报中预计2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2024年分别-4、-14.2、 4.2万桶/日至351.2、348.9、96.7万桶/日；化工品板块，预计2025年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2024年 6.0、 13.80万桶/日至270.8、245.7万桶/日。

美国、欧洲、东南亚汽油库存均处于历史低位水平。截至2025年7月18日当周，美国汽油、柴油库存分别为23112.90、10990.10万桶；截至2025年5月，欧洲汽油、柴油库存分别为10970、38560万桶；截至2025年7月23日，新加坡汽油、柴油库存分别为1026、964.90万桶。

（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。

（3）美国与伊朗谈判的不确定性。

（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。

（5）美国对OPEC 组织施压增产的潜在可能。

（6）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（7）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（8）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。

（9）OPEC 联盟修改石油供应计划的风险。

（10）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。