▍育儿补贴方案公布，基础标准为每孩每年3600元。

中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。育儿补贴资金来自中央财政，中央财政自2025年起设立共同财政事权转移支付项目“育儿补贴补助资金”，对发放国家基础标准育儿补贴所需资金，按比例对东部、中部、西部地区予以补助，地方可根据财力适当提标，提标部分所需资金由地方财政自行承担。

▍育儿补贴有助于生育率回升，地方试点成效已显。

2016年以来，中国出生人口持续下降，我们认为育儿成本高是生育率下降的核心原因之一，育儿补贴有助于降低生育养育成本。此前已有部分城市发放育儿补贴，例如四川省攀枝花市二孩三孩家庭每月每孩可领取补贴500元直至孩子3岁，自2021年推行育儿补贴后，攀枝花市常住人口连续4年实现正增长；湖北省天门市在2024年出台多项政策补贴（包括基因筛查减免费用、分娩补助、一次性生育奖励、产假补助、育儿补贴、鼓励生育购房奖励等），当年天门市出生人口同比增幅达17%。多个城市试点证明，育儿补贴对生育率回升确有一定作用。根据国家统计局公布数据，2024年我国出生人口阶段性回升至954万人，同比增长约6%，我们分析与各地生育支持政策逐渐推出及落实以及龙年生肖因素有关，但人口结构压力仍存，生育支持政策加码存在必要性。

▍预计每年惠及2000多万婴幼儿家庭，且地方可额外增加补贴。

我们预计，相较此前地方性补贴，本次国家层面育儿补贴落地，受益区域、人群范围将显著扩大。根据当前政策，国家卫健委预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭。我们根据国家每孩每年3600元的基础标准测算，则年补贴总额约为千亿元。而地方可根据财力适当提标，这给予财政实力较强的省份更大自主权，鼓励结合本地需求额外增加补贴。我们认为，育儿补贴是破解低生育率问题的关键措施之一，有助于降低育儿成本、提振生育意愿。

▍母婴连锁直接受益于生育率提升，建议积极关注。

过去几年受出生率下降影响，母婴连锁公司同店收入下行。伴随着门店优化调整，今年以来孩子王、爱婴室等头部母婴连锁公司已实现门店端同店收入增速转正，反映到报表端也已有较明显改善。孩子王预告25H1归母净利润同比增长50%-100%、扣非净利润同比增长60%-100%，爱婴室25Q1归母净利润同比增长6.1%、扣非净利润同比增长16.4%。我们认为在育儿补贴对生育率的带动下，母婴连锁门店同店销售表现有望持续回暖。

▍风险因素：

政策变化超预期；政策效果不及预期；行业竞争加剧等。

▍投资策略。

育儿补贴方案公布，基础标准为每孩每年3600元，资金来自中央财政，此外地方可根据财力适当提标。结合此前地方试点来看，育儿补贴有助于生育率回升，而本次国家层面育儿补贴的落地，受益区域、人群范围将显著扩大，国家卫健委预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭，我们测算年补贴总量约千亿元，有助于提振生育意愿。我们认为，母婴连锁板块直接受益于生育率提升，有助于带动同店销售数据表现持续回暖，且母婴连锁公司业绩对同店销售数据表现的敏感性较强，业绩弹性值得关注；另一方面，头部母婴连锁公司正积极探索新业态，存量业务经营回暖叠加新业务的持续开拓，投资价值突显。