1.行情回顾

板块周行情：本周（2025/7/21-2025/7/25），SW 公用指数下降 0.27% ，从细分板 块来看，SW光伏发电（ 1.06%）、中国核电（ 0.98%）、SW燃气（ 0.81%）、SW风 电（-0.03%）、SW火电（-0.29%）、SW水电（-1.31%）。

个股涨跌幅：本周（2025/7/21-2025/7/25），涨幅前五的标的为：ST金鸿（ 15.1%）、 天伦燃气（ 8.1%）、新筑股份（ 7.2%）、北京燃气蓝天（ 6.1%）、大众公用（ 5.3%）。 跌幅前五的标的为：豫能控股（-12.6%）、华银电力（-9.4%）、建投能源（-4.8%）、 深南电A（-4.4%）、闽东电力（-4.1%）。

2.电力板块跟踪

2.1.用电：2025H1全社会用电量同比 3.7%，增速恢复提升

   全社会用电量：2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比 3.7%），同比增速较 2024M1-5 同比增速3.4% ,提升0.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城 乡用电分别同比 8.7%（2025M1-5同比 9.6%）、 2.4%（2025M1-5同比 2.2%）、 7.1% （2025M1-5 同比 6.8%）、 4.1%（2025M1-5同比 3.7%）。2025 年用电量增速有所提升。

2.2.发电：2025 H1发电量同比 0.8%，火电、水电转负

    发电：2025 H1年累计发电量4.54万亿千瓦时（同比 0.8%），同比增速较2025M1 5同比增速0.3%上升0.5pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-2.4%（2025M1 5同比-3.1%）、-2.9%（2025M1-5同比-2.5%）、 11.3%（2025M1-5同比 11.5%）、 11.1% （2025M1-5同比 10.6%）、 18.3%（2025M1-5同比 20.0%）。

2.3.电价：25年6月电网代购电价同比、环比下降

   电网代购电价：2025年6月各省均价（算术平均数）389元/MWh，同比下降1%， 环比-1.3%。

2.4.火电：动力煤港口价同比-23.02%，周环比提升11元/吨

煤价：2025年7月25日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为653元/吨，同比-23.02%， 周环比提升11元/吨。2025年7月月均价为635元/吨，同比2024年7月下跌214元/ 吨，同比-25%。

装机容量与利用小时数：截至2025年6月31日，中国火电累计装机容量达到14.7 亿千瓦，同比提升4.7%。2025年1至6月，中国火电新增装机容量2578万千瓦，同比 增长41.3%。2024年1至12月，中国火电利用小时数4400小时，同比下降76小时。

2.5.水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-22%/-55%

水情跟踪：2025年7月24日，三峡水库站水位159米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为148米、149米、155米、161米，蓄水水位正常。2025年7月24日， 三峡水库站入库流量23500立方米/秒，同比降低22%，三峡水库站出库流量15500立 方米/秒，同比下降55%。

    装机容量与利用小时数：截至6月31日，中国水电累计装机容量达到4.4亿千瓦， 同比提升3.0%。2025年1至6月，中国水电新增装机容量393万千瓦，同比-21.2%。 2024 年1至12月，中国水电利用小时数3349小时，同比提升219小时。

2.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展

    核电核准：2024年8月19日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，决定核准江苏徐圩一期工程等5个核电项目。继2019年核电核准重启以来，2019-2023年分别年核准6、4、5、10、10台，2024年核电行业再获11台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”的确定趋势。此次核准中，中国核电/中国广核/国电投分别获得新项目3/6/2台。从2019至2024年合计核准的46台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9%。

    装机容量与利用小时数：截至2025年6月31日，中国核电累计装机容量达到0.61 亿千瓦，同比提升4.9%。2025年1至6月，中国核电新增装机容量0万千瓦。2024年 1 至12月，中国核电利用小时数7683小时，同比上升13小时。

2.7.绿电：2025年1至6月，风电/光伏新增装机同比 99%/ 107%

    装机容量：截至2025年6月31日，中国风电累计装机容量达到5.7亿千瓦，同比 提升23%，光伏累计装机容量达到11亿千瓦，同比提升54%。2025年1至6月，中国 风电新增装机容量5139万千瓦，同比增加99%，光伏新增装机容量21221万千瓦，同 比提升107%。

    利用小时数：2024年1至12月，中国风电利用小时数2127小时，同比下降107小 时，光伏利用小时数1211小时，同比持平。

3.  重要公告

4.往期研究

• 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10

• 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09

• 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22

• 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长 “双综”业务快速布局》2024-11-15

• 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14

• 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-8-31

• 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30

• 《燃气行业系列深度：成本回落 顺价推进，促空间提估值》2024-6-5

• 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3

• 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-27

• 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-10

• 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3

• 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07

• 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07

• 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06

• 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08

5.风险提示

1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。

2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。

3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。

4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。