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本周要闻回顾：动力煤和焦煤价格持续反弹
本周要闻回顾：动力煤和焦煤价格持续反弹
（1）动力煤方面：动力煤价格持续反弹，截至7月25日，秦港Q5500动力煤平仓价为653元/吨，今年上半年最低价格为609元，已累计上涨7.2%。目前动力煤基本面持续利多：从供给端来看，国内生产方面，截至7月20日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，仍处于年内较低水平。从库存端来看，港口库存持续回落，截至7月25日，环渤海库存2694.3万吨，今年上半年最高库存为3316.3万吨，已累计下跌18.8%。从需求端来看，电煤方面正处于夏季旺季，七月以来煤电日耗高位运行，叠加本周高温天气降水影响，支撑报价。非电煤方面，截至7月24日，国内甲醇开工率81.66%，环比上涨1.06pct，仍处于近年来的历史高位；美国与欧盟制裁俄罗斯出口、伊拉克油田受无人机袭击供应预期减少，国际原油价格区间震荡，煤油比来对照油头化工和煤头化工的成本优势，煤化工成本优势仍旧非常凸出，从而导致开工率的长时间高位。
（2）炼焦煤方面：截至7月25日，京唐港主焦煤报价1680元/吨，环比上涨240元/吨，涨幅16.67%，从七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1259元，累计涨幅达到75.1%。当前焦煤基本面反映出“强预期但弱现实”的特征。供给端，近日国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，查处超产的煤矿的措施致使煤炭供给存在收紧预期；需求端，雅江水电站有望带动黑色产业链整体需求，有望接棒上半年钢铁抢出口的需求项。
投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧
动力煤属于政策煤种，我们判断价格仍将反弹修复至长协价格，首先是神华和中煤等央企的长协价格（即670元附近），如果后续基本面持续利多也有望突破700元。主要原因包括：一是较低煤价将使地方财政压力加大，有望促成减产，包括较低煤价将使煤企亏现金而自发减产；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价，且当前现货与年度长协价格倒挂，电厂优先采购现货的行为会使现货价持续修复；三是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油68美金与港口煤价770元所制烯烃成本相当，当前煤油比来看明显煤炭价格便宜；四是降低煤价会使疆煤外运失去价格优势，从而导致外运量减少（自2024年四季度以来已有数据证明）。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定。通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，当前焦煤已处于超跌状态。在“反内卷”的政策预期下，炼焦煤的供给端存在收紧的预期；需求端的稳增长政策持续出新，且特朗普当选美国总统，其对中国的外贸高压将促使国内经济再转型内循环，对地产和基建将有更多支持。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
我们认为在资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险
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煤市关键指标速览
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煤炭板块回顾：本周大涨7.98%，跑赢沪深300指数6.29个百分点
行情：本周大涨7.98%，跑赢沪深300指数6.29个百分点
本周煤炭指数大涨7.98%，沪深300指数小涨1.69%，煤炭指数跑赢沪深300指数6.29个百分点。主要煤炭上市公司全涨，涨幅前三名公司为：潞安环能（ 31.22%)、晋控煤业（ 18.83%)、山西焦煤（ 17.73%)。
估值表现：本周PE为12.23，PB为1.26
截至2025年7月25日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为12.23倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.26倍，位列A股全行业倒数第五位。
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动力煤产业链：港口价格小涨，环渤海港库存微涨
国内动力煤价格：港口价格小涨，晋陕产地价格上涨
港口价格小涨。截至7月25日，秦港Q5500动力煤平仓价为653元/吨，环比上涨11元/吨，涨幅1.71%。截至7月25日，广州港神木块库提价为908元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.13%。
产地价格上涨。截至7月25日，鄂尔多斯Q6000坑口报价540元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.93%；陕西榆林Q5500坑口报价445元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价480元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅3.23%。
年度长协价格：7月价格环比微跌
2025年7月动力煤长协价格微跌。截至2025年7月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格666元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.44%。
BSPI价格指数持平，CCTD价格指数微涨，NCEI价格指数微涨，CECI价格指数微涨。截至7月23日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格664元/吨，环比持平；截至7月25日，CCTD秦港动力煤Q5500价格662元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.3%；截至7月25日，NCEI下水动力煤指数658元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.3%；截至7月25日，CECI中国沿海电煤采购价格指数658元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.77%。
国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格持平
纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨。截至7月18日，欧洲ARA港报价100.3美元/吨，环比上涨8.8美元/吨，涨幅9.62%；理查德RB报价98美元/吨，环比上涨2.4美元/吨，涨幅2.51%；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价110.8美元/吨，环比上涨0.77美元/吨，涨幅0.7%。
纽卡斯尔FOB（Q5500）持平。截至7月24日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价66.5美元/吨，环比持平。
进口动力煤有价格优势。截至7月25日，广州港澳煤Q5500到岸价719.4元/吨，环比上涨3.4元/吨，涨幅0.47%；广州港印尼煤Q5500到价696.4元/吨，环比上涨1.8元/吨，涨幅0.27%；广州港山西煤Q5500到价760元/吨，环比持平，国内动力煤与国外价差（国内-进口）52.1元/吨。
海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价小跌
布油现货价小跌，天然气收盘价小跌。截至7月25日，布油现货价为69.67美元/桶，环比下跌1.66美元/桶，跌幅2.33%。截至7月25日，IPE天然气收盘价为78.92便士/色姆，环比下跌1.51便士/色姆，跌幅1.88%。
煤矿生产：本周煤矿开工率微涨
煤矿开工率微涨。截至7月20日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比上涨0.2个百分点；其中山西省煤矿开工率71%，环比上涨0.4个百分点；内蒙古煤矿开工率87.5%，环比上涨0.3个百分点；陕西省煤矿开工率89.9%，环比下跌0.4个百分点。
沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大跌，库存小涨，可用天数大涨
电厂日耗大跌。截至7月24日，沿海八省电厂日耗合计222.3万吨，环比下跌19.6万吨，跌幅8.1%。
电厂库存小涨。截至7月24日，沿海八省电厂库存合计3538.2万吨，环比上涨42.9万吨，涨幅1.23%。
电厂库存可用天数大涨。截至7月24日，沿海八省电厂库存可用天数15.9天，环比上涨1.5天，涨幅10.42%。
水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比小跌
三峡水库水位小涨。截至7月26日，三峡水库水位159.81米，环比上涨1.75米，涨幅1.11%，同比下跌0.37米，跌幅0.23%。截至7月26日，三峡水库出库流量15400立方米/秒，环比下跌2300立方米/秒，跌幅1.69%，同比下跌19700立方米/秒，跌幅56.13%。
非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，尿素开工率微跌，水泥开工率大跌
甲醇开工率小涨。截至7月24日，国内甲醇开工率81.66%，环比上涨1.06pct。
尿素开工率微跌。截至7月23日，国内尿素开工率83.59%，环比下跌0.87pct。
水泥开工率大跌。截至7月24日，国内水泥开工率36.40%，环比下跌6.85pct。
动力煤库存：本周环渤海港库存微涨
环渤海港库存微涨，长江口库存小跌，广州港库存微跌。截至7月25日，环渤海库存2694.3万吨，环比上涨4.9万吨，涨幅0.18%；截至7月25日，长江口库存772万吨，环比下跌10万吨，跌幅1.28%；截至7月25日，广州港库存303万吨，环比下跌2万吨，跌幅0.53%。
港口调入调出量：环渤海港煤炭净调入
环渤海港口净调入。本周环渤海港煤炭调入量合计1257万吨，环比增加33.8万吨，涨幅2.76%；环渤海港煤炭调出量1236.9万吨，环比增加37.1万吨，涨幅3.09%；本周环渤海港煤炭净调入量20.1万吨。
环渤海港锚地船舶数增加。截至7月25日，环渤海港锚地船舶量121艘，环比增加2艘。
环渤海港预到船舶数增加。截至7月25日，环渤海港预到船舶数量31艘，环比增加4艘。
秦港铁路调入量大涨。截至7月25日，本周秦皇岛港铁路调入量51.6万吨，环比上涨6.9万吨，涨幅15.44%。
国内海运费价格变动：海运费小跌
海运费小跌。截至7月25日，秦皇岛-广州运费40.5元/吨，环比下跌1.9元/吨，跌幅4.48%；秦皇岛-上海运费27.6元/吨，环比下跌0.8元/吨，跌幅2.82%。
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炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，日均铁水产量微跌
国内炼焦煤价格：本周港口价格大涨，产地价格大涨，期货价格大涨
港口价格大涨。截至7月25日，京唐港主焦煤报价1680元/吨，环比上涨240元/吨，涨幅16.67%。
产地价格大涨。截至7月25日，山西产地，吕梁主焦煤报价1400元/吨，环比上涨250元/吨，涨幅21.74%；古交肥煤报价1250元/吨，环比上涨170元/吨，涨幅15.74%。截至7月25日，河北产地，邯郸主焦煤报价1250元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅4.17%。
期货价格大涨。截至7月25日，焦煤期货主力合约报价1259元/吨，环比上涨341元/吨，涨幅37.07%；现货报价1400元/吨，环比上涨250元/吨，涨幅21.74%；期货贴水141元/吨，贴水幅度下降。
国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平
长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。截至7月25日，长治喷吹煤车板价报价870元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价785元/吨，环比持平。
国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价大涨
海外焦煤价格小涨。截至7月24日，峰景矿硬焦煤报价191美元/吨，环比上涨4美元/吨，涨幅2%。截至7月24日，京唐港峰景矿硬焦煤报价1661元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅1.86%。
中国港口（澳洲产）到岸价大涨。截至7月25日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价1808元/吨，环比上涨249元/吨，涨幅15.94%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1480元/吨，环比上涨203元/吨，涨幅15.93%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价1548元/吨，环比上涨237元/吨，涨幅18.1%；京唐港主焦煤（山西含税）报价1680元/吨，环比上涨240元/吨，涨幅16.67%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-128元/吨。
焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价大涨
焦炭现货价大涨。截至7月25日，焦炭现货报价1300元/吨，环比上涨170元/吨，涨幅15.04%；焦炭期货主力合约报价1763元/吨，环比上涨244元/吨，涨幅16.06%；期货升水463元/吨，升水幅度上升。
螺纹钢现货价大涨。截至7月25日，螺纹钢现货报价3450元/吨，环比上涨180元/吨，涨幅5.5%；期货主力合约报价3356元/吨，环比上涨223元/吨，涨幅7.12%；期货贴水94元/吨，贴水幅度下降。
焦钢厂需求：焦化厂开工率上涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率小涨
焦化厂开工率上涨。截至7月25日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为50.93%，环比上涨0.14个百分点；产能100-200万吨为69.47%，环比上涨1.31个百分点；产能大于200万吨为78.82%，环比上涨0.38个百分点。
日均铁水产量微跌。截至7月25日，国内主要钢厂日均铁水产量242.2万吨，周环比下跌0.3万吨，跌幅0.14%。
钢厂盈利率小涨。截至7月25日，国内主要钢厂盈利率63.66%，周环比3.47pct。
炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数大涨
独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨，样本钢厂炼焦煤库存总量小涨。截至7月25日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存841万吨，环比上涨51万吨，涨幅6.46%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存799万吨，环比上涨8万吨，涨幅1.06%。
独立焦化厂库存可用天数大涨，样本钢厂可用天数微涨。截至7月25日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数12.4天，环比上涨0.7天，涨幅5.98%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.75天，环比上涨0.12天，涨幅0.95%。
焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨
焦炭库存总量微涨。截至7月25日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存640万吨，环比上涨1万吨，涨幅0.14%。
钢铁库存：库存总量小跌
钢材库存总量小跌。截至7月25日，国内主要钢厂钢铁库存207万吨，环比下跌7万吨，跌幅3.08%。
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无烟煤：晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨
国内无烟煤产地价格：晋城大涨，阳泉大涨
晋城无烟煤价格大涨。截至7月25日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价860元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价600元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅15.38%。
阳泉无烟煤价格大涨。截至7月25日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价830元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价540元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅17.39%。
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公司公告回顾
广汇能源：关于回购股份注销实施暨股份变动的公告。广汇能源股份有限公司于2025年4月23日、5月 20日分别召开董事会第九届第十五次会议及2024年年度股东大会审议通过了《广汇能源股份有限公司关于变更部分回购股份用途并注销暨减资的议案》，同意对公司回购专用证券账户中104,052,675 股的股份原用途“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”。
中国神华：持续关连交易公告。2022年10月28日，根据《香港联合交品所有限公司证券上市规则》，中国国家铁路生团有限公司授权中国铁路太原局生团有限公司代表国铁集团公司与中国神华能派股份直限公司签订 2023 年至 2025 年《持续关连交品框架协议》，协议有效期至2025年12月31日届。为支持本公司及其下属企业和单位开展新的物流业务模式、增加运输收入，本公司拟修订《持续关连交易框架协议》项下2025年本集团与国铁集团公司及其下属企业和单位持续关连交易的年度上限。
晋能控股： 2024年年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本1.673,700.000股为基数。每股派发现金红利0.755元(含税)。共计派发现金红利1,263,643.500.00元。
冀中能源：关于公司股东部分股份延长质押期限的公告。冀中能源股份有限公司(以下简称“公司”)于近日收到股东中能源邯郸矿业集团有限公司(以下简称“邯矿集团”)的通知，获悉其所持有公司的部分股份延长质押期限。
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行业动态
6月重点钢企粗钢日产环比下降1.6%。中国钢铁工业协会发布数据显示，2025年6月，全国生产粗钢8318万吨、同比下降9.2%，日产277.27万吨/日、环比下降0.7%；生产生铁7191万吨、同比下降4.1%，日产239.70万吨/日、环比增长0.3%；生产钢材12784.00万吨、同比增长1.8%，日产426.13万吨/日、环比增长3.7%。
2025年6月份全社会用电量同比增长5.4%。6月份，全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。从分产业用电看，第一产业用电量133亿千瓦时，同比增长4.9%；第二产业用电量5488亿千瓦时，同比增长3.2%；第三产业用电量1758亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量1291亿千瓦时，同比增长10.8%。
6月中国进口动力煤环比下降16.49% ，炼焦煤环比增长23.3%。海关总署最新数据显示，2025年6月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）2392.9万吨，同比下降31.11%，环比下降16.49%。2025年1-6月，中国累计进口动力煤16893.1万吨，同比下降12.1%。2025年6月份，中国进口炼焦煤910.8万吨，同比下降7.7%，环比增长23.3%。2025年1-6月，中国累计进口炼焦煤5282.2万吨，同比下降8.0%。
商务部：6月份全国煤炭价格环比下降2.0%。据商务部市场运行监测系统显示，6月份，全国煤炭价格环比下降2.0%，同比下降12.7%，其中，炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤环比下降4.4%、2.5%和1.2%。钢材价格环比下降2.2%，同比下降11.5%，其中，槽钢、普通高速线材、焊接钢管环比下降2.4%、2.3%和2.2%。
国家能源局发布2025年1-6月份全国电力工业统计数据。7月23日，国家能源局发布1-6月份全国电力工业统计数据。截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。1-6月份，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时。
煤炭进口格局生变：印尼煤"失宠"？俄蒙澳三国虎视眈眈。2025年1-6月，我国从澳大利亚、菲律宾、俄罗斯、蒙古国、印尼、美国、南非和哥伦比亚进口煤炭数量同比均出现不同程度的减少，降幅分别为1%、3%、4%、5%、16%、28%、80%和93%。我国从加拿大进口煤炭数量同比增加13%，但值得注意的是，从加拿大进口的煤炭98%都是炼焦煤。
2025年《财富》中国500强发布， 17家煤炭类公司上榜。本次有17家煤炭类公司上榜2025年《财富》中国500强，与去年持平。其中，山东能源、济宁能源、河南神火、郑煤机、宝丰能源、天地科技、天安煤业和淮河能源等8家公司排名较上年有所提升，其余上榜公司排名均较上年有所下降。
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