“反内卷”预期再强化；雅下水电站板块可能有哪些遗珠？【化工周报|德邦化工王华炳团队】

投资要点

本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（7/18-7/25）上证综指涨跌幅为 1.7%，创业板指数涨跌幅为 2.8%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 4%，在全部31个行业板块中位列第8位，跑赢上证综指2.4个百分点，跑赢创业板指数1.3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为 7.2%，创业板指数涨跌幅为 9.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 15.3%，跑赢上证综指8.1个百分点，跑赢创业板指数6个百分点。

本周事件：①7月24日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。修正草案共10条，主要涉及三方面内容：完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准、以及健全价格违法行为法律责任。②7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。该工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。

核心观点：

“反内卷”实质动作渐次展开，建议关注五大投资主线。①涤纶长丝：2024年末涤纶长丝行业协会高质量发展倡议书出台，明确指出要加强行业自律，同时谨慎投资、合理扩产，释放反内卷信号。2025年2、3月在原料上涨与下游复产等因素推动下，大厂联合多轮提价；4、5月在宏观扰动与需求步入淡季下，聚酯工厂又连续跟进多轮减产方案，7月中计划再减产10%，反映出长丝企业通过供给侧协同积极应对市场变化，推动行业健康发展。结合需求端国家纺织业进入补库周期与中美关税阶段性缓和，看好长丝景气回升。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。②MDI：MDI由于具有较高的技术壁垒和资金壁垒，呈现寡头垄断的竞争格局。据化工707，2023年全球MDI产能合计达到1017万吨/年，但产能超过100万吨/年的企业仅万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏五家，CR5达到91.6%。考虑到海外MDI装置老化以及长期低负荷运行，未来高成本产能可能逐步退出市场，供给重心有望向中国倾斜。近期万华化学子公司匈牙利宝思德化学公司40万吨/年MDI和25万吨/年TDI装置停产检修30天，或将一定程度缓解行业内卷，为涨价提供支撑。建议关注：万华化学。③工业硅与有机硅：工业硅角度看，过去十年其价格的阶段性反转多与政策因素相关，当前政策端已明确能效为产能退出路径之一。据SMM硅世界，2025年6月工业硅产量32.77万吨，环比 6.5%，同比-27.7%。2025上半年工业硅累计产量187.28万吨，同比-17.8%，供需格局有望延续改善。建议关注：合盛硅业等。有机硅角度看，2024年为有机硅投产大年，据百川盈孚，全年新增产能72万吨，供给端形成较大压力。但展望后市已无大规模新增产能接续，大扩产周期或进入尾声。2025年4月，行业内部已有一轮协同减产操作，近期有望再度开启，我们认为，伴随国家倡议“反内卷”，有机硅适度协同减产或成为常态化操作。建议关注：新安股份、东岳硅材、兴发集团、三友化工等。④聚酯瓶片：据百川盈孚，2025年6-7月，多家瓶片企业规划减产，重庆万凯计划7月5日开始减产，涉及产能60万吨/年；三房巷停产小线一条，涉及产能20万吨/年；华润化学6月22日开始减产，涉及总产能的20%；海南逸盛7月1日开始减产，涉及产能125万吨/年；福建百宏一套装置停车，涉及产能35万吨/年。当前行业共有约351万吨瓶片产能处于或将处于停减产状态，占总产能的比例约为16.5%。我们预计本轮减产或带动供给端有效收缩，产业链利润有望修复。建议关注：万凯新材、恒逸石化、华润材料、三房巷等。⑤三氯蔗糖：2024年以来，三氯蔗糖的协同保价逻辑已经得到多次验证：2024年下半年盈利承压背景下，行业内四家头部企业均出现限产挺价操作；2025年1月3日四家头部企业齐聚金禾实业滁州总部进行交流，并迅速跟进价格高度统一的涨价函；2月16日三氯蔗糖行业峰会在福建永安召开，头部企业再度会面；4月新一轮大规模减产操作开始执行，安徽大厂一条线与山东大厂全线装置停车；6月中旬安徽大厂另一条线及福建企业全线开始停车；7月起，江西一家三氯蔗糖企业生产装置将停车检修。至此，国内三氯蔗糖生产企业已全部进入停产状态。我们认为，在国家不断呼吁“反内卷”的背景下，三氯蔗糖行业的协同逻辑已验证，行业竞争环境不断趋于有序，叠加夏季饮料旺季来临需求改善，涨价基础有望不断夯实。建议关注：金禾实业。

1.2万亿雅下水电项目正式开工，关注存在预期差的板块遗珠。据电气时代，雅下水电工程位于西藏自治区林芝市，建设5座梯级电站，规划总装机容量超三峡水电站2倍，总投资约1.2万亿元，是三峡水电站的6倍，也是全球最大的水电工程。我们认为雅江水电工程对化工材料行业呈“短期需求提振长期结构升级”的双轮驱动作用，在此背景下，我们建议关注两个存在预期差的方向：①红墙股份（减水剂）：据隆众资讯，雅下水电工程预计水泥用量超过4000万吨，年均需求约284万吨，占西藏近五年年均水泥产量的30%，按混凝土中水泥占比12%-15%计算，混凝土总需求将达2.67亿-3.33亿立方米，是三峡工程的近10倍。考虑到雅下水电工程位于3000米以上的海拔高地区，较三峡工程开发难度更大，工程技术难题更多，涉及高难度软土地基处理和大体积混凝土浇筑，聚羧酸系减水剂成为刚需。据红墙股份投关记录，公司现以聚羧酸系减水剂为主导产品，同时在广西、四川、陕西等国家西部地区设有全资子公司及多处生产基地。公司当前混凝土外加剂产品已应用于甘肃省天水曲溪城乡供水工程、非洲几内亚阿玛利亚水电站等。我们认为公司凭借产品与区位优势，并已有水利工程应用案例，在雅下水电工程相关领域有望率先受益。②飞鹿股份（防水涂料）：因本次雅下水电工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，隧道或将成为最主要的构筑物之一。考虑到项目建设规模巨大，并且在极端水力荷载、地质变化、冻融循环及长期服役下的防水性技术要求更高，有望显著带动相关防水涂料需求放量。此外因高原极端工况环境下温差剧烈、地质复杂，除隧道构筑外，大坝、发电设施等核心结构或亦将对防水防渗能力和耐久性提出更高要求，有望进一步带动高性能防水涂料需求。据飞鹿股份投关记录，公司自主研发的防水材料能用于水利水坝建筑物表面的防水防护处理，防渗材料能用于水利水坝建筑物的防渗漏处理，防腐产品可应用于钢结构部分。公司在水利水坝建设项目方面具有丰富经验，产品及服务已成功应用于多项工程，如江西省萍乡市山口岩水利枢纽工程大坝/发电厂房、江西省浯溪口水利大坝枢纽、江西省铅山县伦潭水利枢纽等水利工程防水防渗项目。目前公司正重点关注墨脱水电站建设带来的业务机会，积极推动防水防渗材料和防腐产品及服务在国家重大基建工程中的应用。我们认为，公司长期布局水利水坝防水防护处理，有望受益于雅下水电工程相关防水需求。

产品价格涨跌情况：本周（7/18-7/24）化工品价格涨幅前十名为：碳酸锂(电池级)（ 15.9%）、碳酸锂(工业级)（ 12.1%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（ 10.6%）、金属硅(421,昆明港)（ 8.8%）、百草枯（ 7.7%）、磷酸铁锂正极材料（ 7.2%）、氢氧化锂（电池级,西南）（ 7.1%）、TDI(T80,华东)（ 6.9%）、液氧(江苏)（ 6.3%）、混炼胶（ 5.7%）。本周（7/18-7/24）化工品价格跌幅前十名为：盐酸(大地盐化)（-96.7%）、PVDF（粉料，东岳集团）（-20.9%）、PVC糊树脂(PSM-31,沈阳化工)（-17.8%）、乙烷（-15.6%）、阿特拉津(华东)（-14.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（-12.4%）、丙烯酸甲酯(华东)（-7.6%）、氯化钾(62%俄白，青岛港)（-7.1%）、一甲胺(华鲁)（-7%）、三元圆柱电解液(2.6Ah）（-6.8%）。

投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源化工。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

正文

1. 核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自24年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：

1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。

2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。

3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：新洋丰、云图控股等。

4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。

2. 化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（7/18-7/25）上证综指涨跌幅为 1.7%，创业板指数涨跌幅为 2.8%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 4%，在全部31个行业板块中位列第8位，跑赢上证综指2.4个百分点，跑赢创业板指数1.3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为 7.2%，创业板指数涨跌幅为 9.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 15.3%，跑赢上证综指8.1个百分点，跑赢创业板指数6个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，24个子板块上涨，2个子板块下跌。本周子版块涨跌幅前五名分别为：民爆用品（ 12.8%）、氮肥（ 7.3%）、炭黑（ 7%）、磷肥及磷化工（ 6.5%）、有机硅（ 6.1%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：涂料油墨（-0.4%）、粘胶（-0.3%）、膜材料（ 0.8%）、其他橡胶制品（ 1.1%）、氟化工（ 1.3%）。

3. 化工板块个股表现

在基础化工板块424只股票中，本周308只股票上涨，111只股票下跌，5只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：上纬新材（ 97.4%）、横河精密（ 64.4%）、保利联合（ 52.7%）、高争民爆（ 46.4%）、苏博特（ 31.8%）、雅化集团（ 29.8%）、易普力（ 25.6%）、湖南海利（ 21.8%）、博源化工（ 20.7%）、平安电工（ 19.1%）。本周个股跌幅前十名分别为：先锋新材（-11.7%）、大东南（-9.9%）、奇德新材（-9.6%）、中毅达（-7.2%）、世名科技（-7.2%）、百龙创园（-6.8%）、宁新新材（-6.6%）、尤夫股份（-6.5%）、华恒生物（-5.7%）、红宝丽（-5.7%）。

4. 本周重点新闻及公司公告

4.1. 重点公司公告

天铁科技：公司的全资子公司江苏昌吉利新能源科技有限公司宜兴工厂因供应商蒸汽供应故障自2025年6月8日起临时停产。近日公司接到昌吉利的通知，相关供应商已于2025年7月20日开始陆续对外供汽，昌吉利宜兴工厂也开始陆续复工复产。

瑞丰高材：近日，山东省工业和信息化厅官网发布了《关于公布2025年山东省先进级（省级）智能工厂、智能制造优秀场景名单的通知》。根据《名单》，山东瑞丰高分子材料股份有限公司被认定为“山东省先进级（省级）智能工厂”。

久日新材：加强对上游原材料的把控，根据战略规划和经营发展的需要，公司全资子公司内蒙古久日新材料有限公司拟与贾真琦和内蒙古宏远天呈科技发展有限公司签署《内蒙古久日新材料有限公司与贾真琦关于内蒙古宏远天呈科技发展有限公司之股权转让协议》，内蒙古久日拟以239.25万元人民币的价格收购宏远天呈原股东贾真琦持有的宏远天呈2.175%的股权，资金来源为自有资金。本次交易完成后，内蒙古久日对宏远天呈的持股比例将由48.00%增加至50.175%，宏远天呈将成为公司全资子公司内蒙古久日的控股子公司，纳入公司合并报表范围内。

万华化学：根据化工企业生产工艺特点，为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，公司子公司匈牙利宝思德化学公司（BorsodChem Zrt.）MDI（40万吨/年）、TDI（25万吨/年）等一体化装置及相关配套装置将于2025年7月23日开始陆续停产检修，预计检修30天左右。

雅本化学：公司发布2025年半年度业绩预告,2025年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1000-500万元，上年同期为亏损5201.36万元；公司预计实现扣除非经常性损益后的净利润为亏损2200-1700万元，上年同期为亏损4942.02万元，均较上年同期亏损收窄。

贝斯美：公司发布2025年半年度业绩预告,2025年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为3311.23-4441.90万元，较上年同期增长100.07-168.38%；公司预计实现扣除非经常性损益后的净利润为2987.00-4117.67万元，较上年同期增长105.33%-183.05%。

东岳硅材：2025年7月20日13:50左右，山东东岳有机硅材料股份有限公司的合成三期B床发生一起火灾事故。事故发生后，公司立即启动突发应急预案，紧急启动一键停车系统，迅速采取措施疏散人员，并全力配合当地消防部门实施现场灭火救援。在当地消防、应急等部门共同努力下，火情已得到控制并扑灭。本次事故未造成人员伤亡，未发生次生灾害。

中曼石油：2025年6月17日，中曼石油天然气集团股份有限公司参与了阿尔及利亚能源与矿业部组织的阿尔及利亚BR2024油气区块招标项目，公司成功中标获得阿尔及利亚Zerafa II天然气区块的勘探开发权。2025年7月21日，公司与阿尔及利亚国家石油公司签署了Zerafa II区块的勘探开发合同。

泰和新材：公司控股子公司烟台民士达特种纸业股份有限公司于2025年7月23日在北京证券交易所披露了《2025年半年度报告》。2025年上半年，民士达实现营业收入2.37亿元，同比 27.91%；归母净利润6302.78万元，同比 42.28%；扣非净利润6111.54万元，同比 55.70%。

泰和科技：公司发布2025年半年度业绩预告，2025年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润5500万元至6000万元，同比增长1.38%至10.60%（上年同期为5425.14万元）。预计实现扣除非经常性损益后的净利润3800万元至4300万元，同比下降3.15%至14.41%（上年同期为4439.97万元）。

科强股份：公司将原计划于2025年9月预定到达使用状态的高性能阻燃棚布及密封材料生产项目封材料生产项目延期至2026年9月。

中国石化：公司发布2025年上半年生产经营业绩提示性公告，2025年上半年油气当量产量为262.81百万桶油当量，同比增长2.0%。原油产量为140.04百万桶，同比下降0.3%。中国区原油产量为140.04百万桶，同比增长0.2%；海外原油产量为13.31百万桶，同比下降5.2%。天然气产量为736.28十亿立方英尺，同比增长5.1%。原油加工量为119.97百万吨，同比下降5.3%。汽油产量为30.79百万吨，同比下降4.8%。柴油产量为24.27百万吨，同比下降17.2%。煤油产量为16.33百万吨，同比增长4.3%。化工轻油产量为22.06百万吨，同比增长11.5%。乙烯产量为7,563千吨，同比增长16.4%。合成树脂产量为11,041千吨，同比增长12.8%。合成橡胶产量为804千吨，同比增长18.6%。合成纤维产量为601千吨，同比下降5.1%。

嘉澳环保：公司控股子公司连云港嘉澳新能源有限公司拟增资扩股并引入投资者，现有股东就本次增资事项放弃优先认购权。基于现有谈判进展，中国航油集团投资有限公司拟以2.61亿元人民币取得连云港嘉澳10%股份。本次增资完成后，连云港嘉澳注册资本由23.53亿元人民币增加至26.14亿元人民币。

福莱蒽特：鉴于光伏行业目前的竞争环境及嘉兴新材料本身销售不畅、持续亏损的现状，公司为契合公司战略发展方向，同时降低运营成本，决定于近日起对嘉兴新材料实行停产歇业。

柳化股份：公司董事会审议通过了《关于公司前期会计差错更正及追溯调整的议案》，本次会计差错更正将对公司2021至2023年年度报告及2024年第一季报告、半年度报告、第三季度报告进行追溯调整，相应调减2021年度财务报表营业收入和营业成本均为1548.62万元；调减2022年度财务报表营业收入和营业成本均为1201.16万元；调减2023年度财务报表营业收入和营业成本均为715.65万元；调减2024年一季度财务报表营业收入和营业成本均为89.39万元，调减2024年半年度财务报表营业收入和营业成本均为402.88万元，调减2024年三季度财务报表营业收入和营业成本均为623.82万元。

5. 产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比上升。截至7月24日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4067点，较上周 1.1%，较年初-5.6%。

5.1. 产品价格变动分析

在我们监测的386种化工品中，本周有78种化工品价格上涨，215种化工品价格持平，93种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：碳酸锂(电池级)（ 15.9%）、碳酸锂(工业级)（ 12.1%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（ 10.6%）、金属硅(421,昆明港)（ 8.8%）、百草枯（ 7.7%）、磷酸铁锂正极材料（ 7.2%）、氢氧化锂（电池级,西南）（ 7.1%）、TDI(T80,华东)（ 6.9%）、液氧(江苏)（ 6.3%）、混炼胶（ 5.7%）。

本周化工品价格跌幅前十名为：盐酸(大地盐化)（-96.7%）、PVDF（粉料，东岳集团）（-20.9%）、PVC糊树脂(PSM-31,沈阳化工)（-17.8%）、乙烷（-15.6%）、阿特拉津(华东)（-14.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（-12.4%）、丙烯酸甲酯(华东)（-7.6%）、氯化钾(62%俄白，青岛港)（-7.1%）、一甲胺(华鲁)（-7%）、三元圆柱电解液(2.6Ah）（-6.8%）。

碳酸锂：本周碳酸锂（电池级）价格为7.0万元/吨，环比 15.9%。供应端，本江西某厂家按计划检修，青海某企业突发停产，其他企业整体生产持稳。部分厂家由于市价波动较大，选择停售不停产。近期碳酸锂价格持续上涨，厂家放货积极，碳酸锂厂家库存小幅下滑；下游维持安全库存周期，周内部分厂家刚需补货。需求端，周内碳酸锂冲高回落后，下游散单刚需采购放量，部分前期后点价订单也点价结算，新货及大贴水货源成交偏多。下游市场需求按月排产持稳，但对现货需求观望较多。成本利润端，锂矿价格上涨，报盘紧跟碳酸锂期货波动，澳矿报价超过 800 美元/吨，碳酸锂成本支撑较强。近期碳酸锂价格拉涨，碳酸锂部分企业转为盈利。盐湖端盈利增加，回收料厂或维持成本，但黑粉难寻。（参考Wind、百川盈孚，下同）

有机硅：本周甲基环硅氧烷混合物（DMC）价格为12500元/吨，环比 10.6%。一方面，原料端金属硅价格持续走高，为有机硅提供了愈发强劲的成本支撑；另一方面，山东某主要生产企业进入停车整改状态，市场供应总量缩减，供需格局出现阶段性收紧。此前有机硅企业长期受低价行情拖累，普遍处于亏损状态，而此次成本与供应端的利好共振，恰好为企业挺价创造了契机，目前市场挺价心态尤为强烈。从需求端来看，尽管终端市场整体表现仍显乏力，但前期厂家在低价区间积累的订单量良好，预售排单充足，为当前的价格提供了一定支撑。

金属硅：本周金属硅（421，昆明港）价格为9850元/吨，环比 8.8%。供应方面，本周金属硅市场开炉总数增加，新疆、云南硅厂本周有新增开炉，8月仍有新增开炉预期。需求方面，多晶硅价格前期上涨已顺利传导至硅片环节，目前硅料企业与下游已有实质性成交。受“反内卷”政策预期影响，市场看多情绪逐渐发酵。成本方面，因原料煤价格上涨，本周硅煤价格小幅上调。其他原料石油焦、电极价格以稳为主，预计下周金属硅生产成本趋稳运行。利润方面，本周虽原料硅煤有所上涨，但期货涨势良好及市场氛围带动，金属硅现货价格强势上行，市场低价货源流通减少，厂家利润空间继续走阔。库存方面，本周部分工厂排单生产中，工厂库存维持正常水平，库存在市场情绪升温的情况下去库速度小幅加快。

盐酸：本周盐酸（大地盐化）价格为1元/吨，环比-96.7%。供应方面，本周山西地区一家主流大厂恢复生产，盐酸供应量大幅增加；西北内蒙古地区个别大厂加大盐酸生产量，供应端增量。需求方面，本周山东东营地区下游客户拿货情绪表现较为高涨；河北唐山、沧州一带下游行业需求不振；西北地区下游需求一般；华中河南地区下游采购需求寡淡；其他地区下游采购需求表现尚可。成本方面，本周盐酸成本端持续下滑，盐酸生产涉及到的成本主要受液氯价格影响。本周局部地区液氯市场周均价呈现下行态势，受此影响，盐酸生产成本出现了一定程度的下滑。

阿特拉津：本周阿特拉津（华东）价格为22000元/吨，环比-14.7%。本周阿特拉津淡储保价结束，成本方面，上游原料异丙胺价格下跌，三聚氯氰价格稳定，阿特拉津生产成本减少。供应方面，华东某企业装置检修，其余主流企业维持低负荷开工，但需求低迷，市场供应依旧良好。需求方面，需求疲软，阿特拉津内销保价结束，下游询单、成交少量，以结算前期订单为主，价格宽幅下跌。

氯化钾：本周氯化钾（62%，俄白，青岛港）价格为3250元/吨，环比-7.1%。供应端持续受国产装置减量及港口库存低位影响，现货流通资源偏紧，但保供稳价政策持续推进，相关企业通过低价直供的方式向下游放量。需求端表现疲软，下游厂商受原料成本波动及秋肥备货尚未启动影响，采购策略高度谨慎，执行刚需小单补货，贸易商停报观望以避风险。短期核心矛盾仍聚焦于“低库存现实”与“政策放量预期”拉锯，后市需重点关注进口新货到港补充进度、政策调控力度变化及下游肥厂实际补仓节奏对僵局的突破指引。

5.2. 产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周有56种化工品价差上涨，15种化工品价差持平，68种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：复合肥价差（ 13元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（ 6元/吨）、MTBE气分醚化法价差（ 6元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（ 59元/吨）、Brent-WTI期货主连合约价差（ 1美元/桶）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（ 147元/吨）、乙二醇-乙烯价差（ 103元/吨）、丙烯-丙烷价差（ 11美元/吨）、DMC-金属硅-甲醇价差（ 507元/吨）、PTMEG-BDO价差（ 130元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：苯酐-二甲苯价差（-169元/吨）、R410a-R125-R32价差（-500元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-98元/吨）、一甲胺-甲醇-液氨价差（-433元/吨）、丙烯腈-丙烯-合成氨价差（-134元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（-378元/吨）、MTO价差(乙烯-甲醇)（-216元/吨）、尿素-LNG价差（-7元/吨）、丙烯酸甲酯-丙烯酸-甲醇价差（-592元/吨）、尼龙6-己内酰胺价差(右轴)（-301元/吨）。