核心观点

A股医药板块已具备较高的配置性价比，受AI赋能、美股上涨等催化，重视AI医疗行情的发酵。

美股AI医疗的走势催化

近期美股AI医疗领域牛股频出，以TEMPUS和DOXIMITY为代表，我们认为这对A股AI医疗的走势催化值得重视。

一方面，从历史走势看，A股医药板块和美股医药板块呈现较强的正相关性。

另一方面，在AI应用领域，美股相关领域股价走势对A股有一定的催化。

AI医疗的产业催化密集

当前AI医疗板块从微观、中观、宏观三个方面看，均迎来密集催化。

微观层面，目前医疗领域AI产品高频发布，相关公司业绩初显。比如，Tempus近期发布了 AI 健康助手 olivia，可综合整理患者所有数据生成智能健康档案；华为2月18日发布基于其DCS AI解决方案打造的瑞金病理大模型。

中观层面，现有的医疗体系AI化已经逐步显现，与此同时，”木头姐“凯西·伍德在最新发布的《Big Ideas 2025》报告中强调医疗保健是AI最被低估的应用领域。

宏观层面，美国宏观数据对医药板块有一定利好催化，具体来看，在美联储降息周期中，美股医药股表现更好，特别是近五年来更为明显。

A股医疗的性价比突出

风险提示

经济修复不及预期。产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。

1、重视AI医疗的行情发酵 

        近期美股AI医疗领域牛股频出，以DOXIMITY和TEMPUS为代表，我们认为这对A股AI医疗的走势催化值得重视。

        从催化剂角度看，当前AI医疗板块从微观、中观、宏观三个方面看，均迎来密集催化。微观层面，目前医疗领域AI产品高频发布，相关公司业绩初显。中观层面，现有的医疗体系AI化已经逐步显现。宏观层面，美国宏观数据对医药板块有一定利好催化。 

        进一步分析A股医药板块与科创医药板块，可以发现，医药板块的股价、估值和基金持仓均处在历史低位，在此基础上，医药板块基本面出清近尾声，改善潜力较大，AI医药催化剂密集，医药板块有望迎来修复。

        基于上述分析，我们认为AI医疗的行情发酵值得重视，并对产业链进行了梳理。

2、美股AI医疗的走势催化

近期美股AI医疗领域牛股频出，我们认为这对A股AI医疗的走势催化值得重视。

一方面，从历史走势看，A股医药板块和美股医药板块呈现较强的正相关性。数据上看，自2000年以来，纳斯达克生物技术板块和A股医药生物板块呈现较强的相关性。

        另一方面，在AI应用领域，美股相关领域股价走势对A股有一定的催化。以机器人为例，特斯拉动态和走势，对本轮A股机器人板块的上涨存在一定催化。数据上看，美股机器人龙头公司特斯拉的股价表现，领先A股机器人板块的股价约一个季度。

近期在美股AI应用领域，AI医疗成为亮点之一，牛股频出。以DOXIMITY和TEMPUS为例，截至2月14日近一个月涨幅分别为51.8%和181.0%。其中，Doximity是面向美国医疗专业人士的领先数字平台，该公司的网络成员包括所有专业和实践领域的 80% 以上的美国医生。Tempus是一家专注于利用数据和人工智能推动精准医疗的健康技术公司，其业务涵盖肿瘤学、心脏病学、神经精神学等多个领域，提供诊断服务和个性化治疗方案。2025年1月21日，Tempus AI 正式宣布其AI驱动的个人健康助手应用 olivia 在全美范围内上线。

整体而言，当前AI医疗板块从微观、中观、宏观三个方面看，均迎来密集催化。微观层面，目前医疗领域AI产品高频发布，相关公司业绩初显。中观层面，现有的医疗体系AI化已经逐步显现。宏观层面，美国宏观数据对医药板块有一定利好催化。 

海内外医疗公司密集发布AI产品，降本增效成果显著。随着大模型能力的不断提升以及成本的持续下降，越来越多的传统医疗产业链公司展开了对AI的布局。一则，Tempus近期发布了 AI 健康助手 olivia，可综合整理患者所有数据生成智能健康档案。Doximity 则搭建了专业的门户 AI，利用 GenAI 支撑日更门户内容和运营报告。二则，华为2月18日发布基于其DCS AI解决方案打造的瑞金病理大模型。

此外，从美股财报看，Doximity在2025财年Q3的季度营收达到1.69亿美元，同比增长25%；Tempus最近披露的季度营收增速达28%，并且已经连续多个季度保持高速增长。

逻辑上看，人工智能在医疗领域的应用具有较大潜力。在医药研发环节，AI 能够提高药物设计与筛选的效率，更高效精准地发现靶点，也可以基于患者数据，为临床试验精准选择合适的患者群体。在生产环节，一方面，AI可以对药品生产过程中的质量进行实时监测和分析，提高产品质量的稳定性和一致性；另一方面，AI可通过对市场需求、原材料供应、生产进度等多维度数据的分析和预测，实现对医药供应链的优化管理。在医疗服务环节，AI 可深度分析患者的基因、生理数据等，为患者量身定制精准的治疗方案，提高治疗效果，减少不良反应。另外，AI在医学影像分析、病理诊断等技术将不断完善，可以进一步提高诊断准确率和效率。手术机器人、康复机器人等医疗机器人在 AI 技术的加持下，将具备更高的精准度和灵活性，可完成更复杂的手术和康复治疗任务。

从边际催化角度，Deepseek开源大模型的推出加速了医疗领域人工智能的应用落地。医疗机构及产业链相关公司部署大模型最大的顾虑在于两个方面，一是大模型的性能是否满足要求，二是数据隐私能否得到保障。Deepseek从性能和开源两个方面很好地满足了相关需求。目前已有多家医院宣布完成DeepSeek本地化部署。

与此同时，”木头姐“凯西·伍德在最新发布的《Big Ideas 2025》报告中强调医疗保健是AI最被低估的应用领域，多组学测序和AI药物研发正成为改变医疗行业的重要创新。具体来看，报告中提及，多组学技术将在2030年左右迎来量级提升，DNA 读取成本下降 100 倍，DNA 合成成本下降 1000 倍，加速基因组学发展；在AI驱动的药物研发方面，研发成本下降4倍研发，回报提升5倍等。

美股医药股走势对A股有一定相关性指引。而研究美股医药股走势可以发现，部分美国宏观指标对美股医药板块走势有一定相关性。其中，美国国债利率具有一定代表性。通常而言，在美联储降息周期中，美股医药股表现更好，特别是近五年来更为明显。

逻辑上看，美联储加息会使美国企业借贷成本上升，医药企业研发投入、扩张等资金成本增加，影响盈利预期，这点对依赖融资进行研发的生物科技等医药企业影响更大。继而投资者会降低对医药股的估值预期，资金流出医药板块。反之，降息能降低企业融资成本，增加企业的盈利能力和投资能力。

从估值角度看，A股医疗板块估值处在近十年来低位，具备较高性价比。从市盈率TTM角度来看，当前医疗板块市盈率为30倍，其十年历史分位数约为30.6%。当前较低的市盈率为投资者提供了一个较为安全的投资窗口。

科创板是我们重点跟踪和推荐的板块，科创板的医药公司自上市以来持续消化估值，随着IPO募投项目的陆续投产，基本面有望改善，基于此，我们对其进行单独统计。

针对科创板的医药生物公司，我们采取自下而上整体法剔除负值的方式计算板块的PETTM，当前PETTM为37倍，低于最高值162倍，亦低于科创板整体公司剔除负值PETTM当前52倍的估值。

从盈利角度看，2024年以来，科创板医药板块的归母净利同比呈现改善并转正的态势。根据预测口径，2024年或转负为正实现181%的同比增长，2025年有望延续正增长达11%。

其中，在统计方法上，我们采用自下而上对科创板医药公司的归母净利润求和并计算同比，其中2024年与2025年采用Wind一致盈利预测平均值。在计算过程中，剔除年度财务样本不全与未有分析师覆盖发表盈利预测的公司，此外2021年由于个别公司业绩与往年存在较大的异常波动，因此剔除2021年归母净利润排名前5家公司与后5家公司。

5 A股医疗的性价比突出

其一，医学影像分析领域，AI应用在影像识别和辅助诊断方面较为成熟。具体而言，在肺结节、乳腺癌、眼底病变等疾病的早期筛查中，AI通过深度学习算法能够快速、精准地分析CT、MRI、X光等医学影像，帮助医生识别病灶，减少漏诊和误诊率。产业链相关公司有联影医疗、万东医疗、祥生医疗等。

其二，精准医疗与辅助诊断领域，AI通过整合患者的病历、检验报告、影像数据等多维度信息，能够为医生提供基于证据的诊断建议，辅助临床决策。例如，AI系统可以通过自然语言处理技术分析电子病历，快速生成诊断报告，并为医生推荐个性化治疗方案，提升诊疗效率和准确性。产业链相关公司有润达医疗、金域医学、迪安诊断、安必平等。

其三，医学药物研发领域，通过机器学习和大数据分析，AI可以高效筛选潜在药物分子，预测药物活性，优化临床试验设计，从而缩短研发周期并降低成本。在AI算法的支持下，大量医药企业正通过临床经验结合标志属性去挖掘发现更多的肿瘤标注，加速新药研发过程。产业链相关公司有药明康德、恒瑞医药等。

其四，在基因测序领域，AI能够加速基因数据分析，推动个性化治疗。产业链相关公司有华大基因、贝瑞基因等。