宝钢股份：国内钢铁行业龙头企业，硅钢高端产品国际领先。公司钢铁主业专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品。主要产品被广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通等行业。2025年前三季度宝钢股份实现营业收入2324.36亿元，同比下降4.29%；实现归母净利润79.59亿元，同比增长35.32%，营收和净利润规模均排名钢铁行业第一。2025年前三季度三大期间费用率合计2.03%，较2023年下降0.14pct，期间费用控制良好；研发费用25.34亿，同比增长3.30%。

政策指引产能调控，整体盈利修复。2025年Q1-Q3，SW钢铁板块营业总收入14074.56亿元，同比下降6.13%，营业成本为13879.69亿元，同比下降8.29%，收入降幅小于成本降幅2.16个百分点。2025前三季度板块实现归母净利润达201.47亿元，扣非归母净利润176.70亿元，相比去年同期均实现扭亏为盈。前三季度行业平均销售毛利率为12.35%，同比提升1.33个百分点；销售净利率为3.74%，同比提升1.11个百分点。年初以来，供给端反内卷政策加码，行业供需结构改善，推动板块盈利水平显著回升。

  积极推进产能聚合，龙头整合价值凸显。2023年12月，中国宝武战略投资山钢集团，宝钢股份持有山钢日照48.61%股权。公司完善沿江沿海“弯弓搭箭”战略布局，提升北部沿海区域产业引领能力，实现优质钢铁基地强强联合，释放区域协同效应，更好发挥科技创新、产业控制和安全支撑作用。2025年6月27日，宝钢股份获得马钢有限49%股权，强化高端板材龙头地位，旨在优化资源配置、提升华东区域市场协同效应，通过技术与管理输出帮助马钢有限改善经营状况，强化宝武集团在高端板材领域的龙头地位，推动区域钢铁产业布局优化与结构升级。

公司属国内钢铁行业龙头，积极联合重组赋能行业产能聚合，凸显龙头整合价值。

下游需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策不确定性的风险等。

一、宝钢股份：宝武集团控股，行业龙头优势凸显

（一）股本结构：股东宝武集团实力雄厚，实际控制人为国资委

全球领先的现代化钢铁联合企业，稳居中国钢铁行业龙头。1977年12月，经国务院批准，宝钢工程指挥部和“上海宝山钢铁总厂”成立；1998年11月，宝山钢铁(集团)公司与上钢、梅钢合并，成立上海宝钢集团公司；2000年2月，宝山钢铁股份有限公司成立，同年12月，在上海证券交易所挂牌上市(代码：600019)。2016年，宝钢股份实现利润总额115.2亿元，同比增加553%；实现净利润89.66亿元，同比增长849%；在全球2000万吨以上钢企中利润排名第二，吨钢利润排名第一。2017年2月增发56.53亿股，换股吸收合并武钢股份，产能规模达到4600万吨，合并后宝钢股份在全球上市钢铁企业中粗钢产量排名第三、取向硅钢产量排名第一。2018年，宝钢股份硅钢产品销售规模位居全球第一，汽车板销售规模也进入了全球前三，冷轧汽车板持续保持50%以上的国内市场份额。2023年12月，宝钢股份召开第八届董事会第三十六次会议审议通过《关于宝钢股份参股山钢日照项目的议案》，拟以107.03亿元现金收购山钢集团持有的山钢日照48.61%股权。

实际控制人为国务院国资委，子公司四大基地协同发展。截止2025Q3，公司前十大股东合计占总股本比例76.36%，第一大股东为中国宝武钢铁集团，持股比例为44.20%，实际控制人为国务院国资委。其中，武钢集团有限公司持股13.69%，太原钢铁有限公司持股5.44%，香港中央结算有限公司持股3.70%，中国石油天然气集团有限公司持股3.26%。公司拥有全资子公司烟台鲁宝钢管有限责任公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司、上海宝钢资产管理有限公司、武汉钢铁有限公司等，控股子公司宝钢湛江钢铁有限公司、上海梅山钢铁股份有限公司、宝武碳业科技股份有限公司等，并以49.12%参股上海宝信软件股份有限公司。公司拥有分别设立在美国、日本、德国、新加坡、中国香港等国家和地区的各级子公司26家、参股公司4家。公司拥有上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山等主要制造基地，是全球碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一。其中宝山基地为宝山钢铁股份有限公司位于上海宝山区域的生产制造基地，青山基地为武汉钢铁有限公司，东山基地为宝钢湛江钢铁有限公司，梅山基地为上海梅山钢铁股份有限公司。

（二）产品结构：以高端板材为核心，六大战略产品协同发展

公司广泛布局各品类钢材，硅钢高端产品处国际先进水平。公司钢铁主业专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品。主要产品被广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通等行业，从制造、研发、营销、服务四大维度，形成汽车用钢、电工钢、能源与管线用钢、高等级薄板、镀锡板、高等级厚板产品等六大战略产品。公司整体技术装备建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息通讯等先进技术的基础上，具有大型化、连续化、自动化的特点，处于世界钢铁行业领先者地位。公司自主研发的新一代汽车高强钢、电工钢、高等级家电用钢、油气管、桥梁用钢、热轧重轨等高端产品处于国际先进水平，紧密关注中国高端制造业如军工、核电、高铁、海工装备、新能源汽车等产业的高速增长，发展包括超高强钢、取向硅钢在内的高端产品，并研发储备更高端新材料技术，集中力量“从钢铁到材料”，持续享受高端产品结构带来的经济效益。

（三）财务数据：成本控制行业领先，经营业绩稳居龙头

     公司成本控制优势明显，经营业绩稳居国内行业第一。2025年前三季度宝钢股份实现营业收入2324.36亿元，同比下降4.29%；实现归母净利润79.59亿元，同比增长35.32%，营收和净利润规模均排名钢铁行业第一。2025年前三季度三大期间费用率合计2.03%，较2023年下降0.14pct，期间费用控制良好。2025年前三季度研发费用25.34亿，同比增长3.30%。公司加大研发投入，上半年研发投入率 6.23%，实现无取向硅钢B50AM250等6项产品全球首发；关键核心技术持续攻关突破，多款吉帕钢产品实现批量供货，填补国内电镀锌马氏体钢空白。打造原创技术策源地，累计完成4个应用基础研究项目立项并运行。构建面向世界科技前沿的产学研交流合作平台，宝钢香港研发中心成立。并积极开发应用先进制造和节能环保技术，建立了覆盖全国、遍及世界的营销和加工服务网络。公司自主研发的新一代汽车高强钢、取向电工钢、高等级家电用钢、能源海工用钢、桥梁用钢等高端产品处于国际先进水平。

二、行业层面：政策指引产能调控，整体盈利修复

（一）行业盈利能力整体修复，龙头成本管控见成效

12月27日，国家统计局发布《2025年1—11月份全国规模以上工业企业利润增长0.1%》，指出1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66,268.6亿元，同比增长0.1%。其中，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为1,115.0亿元，同比增长1,752.2%。

  盈利能力显著改善，成本管控见成效。2025年Q1-Q3，SW钢铁板块营业总收入14074.56亿元，同比下降6.13%，营业成本为13879.69亿元，同比下降8.29%，收入降幅小于成本降幅2.16个百分点。2025前三季度板块实现归母净利润达201.47亿元，扣非归母净利润176.70亿元，相比去年同期均实现扭亏为盈。前三季度行业平均销售毛利率为12.35%，同比提升1.33个百分点；销售净利率为3.74%，同比提升1.11个百分点。成本管控效率提升叠加行业供需结构改善，推动板块盈利水平显著回升。

 从供需结构来看，据国家统计局数据，前三季度，全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将保持同比下降，实现粗钢产量调控目标；生产生铁6.46亿吨，同比下降1.1%；生产钢材11.04亿吨，同比增长5.4%。前三季度，国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%。从进出口来看，钢材出口同比增长，进口同比下降。据海关总署数据，前三季度，我国累计出口钢材8796万吨，同比增长9.2%；出口均价697美元/吨，同比下降9.5%；累计出口金额613亿美元，同比下降1.2%。累计进口钢材453万吨，同比下降12.6%；进口均价1692美元/吨，同比上升1.1%。折合粗钢净出口9676万吨，同比增长21.0%。

盈利改善覆盖面拓宽，细分龙头优势显著。2025年前三季度，钢铁板块内多家企业扣非归母净利润实现扭亏，沙钢股份、柳钢股份、包钢股份等均从去年同期亏损转为盈利，板块盈利改善覆盖面持续拓宽。同时，高盈利标的表现亮眼，方大特钢销售毛利率达10.44%、销售净利率达5.97%，在板块中位居前列，凸显布局特钢高端产品的盈利优势，细分领域龙头的盈利韧性更为突出。

单季度营收维持稳定，成本管控延续。根据SW钢铁指数成分股计算，2025Q3钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比增加0.07%，环比减少0.63%；营业成本4435.39亿元，同比减少4.42%，环比减少0.77%；实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈；实现归母净利润87.16亿元，环比增长12.16%，同比扭亏为盈。较上一季度来看，25Q3营收环比微降0.63%，但成本环比降幅（0.77%）略超营收，推动利润总额环比增长12.51%；较去年同期来看，25Q3净利润扭亏为盈，营业收入基本持平，营业成本同比下降4.42%，成本收缩是利润扭亏的核心驱动因素，强化盈利修复的可持续性。

  归母净利润按季度递增，25Q3利润创新高。25Q1实现归母净利润54.41亿元，同比增长549.88%，环比扭亏为盈；25Q2归母净利润进一步提升至77.71亿元，环比增长42.83%，同比高增80.54%，盈利修复节奏加快；25Q3归母净利润达到87.16亿元，环比继续增长12.16%，较去年同期扭亏为盈，单季度盈利规模创2024年以来新高。

从细分板块盈利贡献来看，二级子行业中，SW普钢利润总额占比最高，25Q3占比约为58.38%；SW特钢Ⅱ利润总额占比约24.98%；SW冶钢原料利润总额占比约16.64%。SW普钢利润总额占比居首，其修复节奏对板块整体盈利的影响更为突出。从盈利修复节奏来看，SW普钢板块的修复速度最为显著，25Q3实现归母净利润47.12亿元，环比增长14.03%；25Q2实现归母净利润41.32亿元，环比增长104.89%。SW冶钢原料也保持盈利增长，25Q3实现归母净利润15.66亿元，环比增长40.11%。

 分季度看，净利率与毛利率均稳步递增，盈利效率持续提升。根据SW钢铁指数成分股数据，2025年销售净利率呈现季度递增的趋势。25Q3销售净利率为2.19%，同比提升3.85个百分点，环比提升0.30个百分点；25Q2销售净利率为1.89%，环比提升0.44个百分点；25Q1销售净利率为1.45%，相较24Q4提升2.68个百分点，2025年净利率连续三个季度环比提升，盈利质量的改善趋势明确。同时，2025年销售毛利率也呈现季度上行的趋势。25Q3销售毛利率为7.59%，同比提升4.34个百分点，环比提升0.13个百分点；25Q2销售毛利率为7.47%，环比提升0.87个百分点；25Q1销售毛利率为6.60%，环比提升1.12个百分点，2025年毛利率连续三个季度环比改善，成本端优化与产品结构升级共同推动盈利空间持续拓宽，成为板块盈利修复的核心支撑。

（二）供给端反内卷政策加码，要素资源向优势企业集中

   年初以来，供给端反内卷政策加码。5月20日，国家发改委提出中国经济正处在新旧动能转换期，新产业新业态新模式竞相涌现，传统产业加快转型升级。坚持创新引领，加快产业转型升级：强化企业科技创新主体地位，支持企业通过科技创新提高产品质量和核心竞争力，增加高端产能、优质供给，不断开拓多元化市场。优化产业布局，遏制落后产能无序扩张：发挥质量、标准支撑作用，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建；加强行业自律，引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发。

        7月18日，工信部在国新办新闻发布会上表示将实施新一轮钢铁、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能。筑牢工业经济基本盘：实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，支持重点工业大省发挥“挑大梁”作用，包括落实支持政策、培育新增长点、促进产业转型、提高运行质效、应对外部风险等方面，加大工作力度，夯实工业经济稳定运行基础。在稳增长方面，注重供需两端协同发力，以资源高效利用强保障，以精深加工材料提质优供给，以推动大宗消费升级、培育新兴消费市场扩需求，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。

       9月22日，工信部联合五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右，该方案核心在于“稳增长、防内卷”，实施产能精准调控。《工作方案》提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。根据方案，钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。同时，方案明确要求，到2025年底，80%以上的钢铁产能完成超低排放改造。

稳增长工作方案发布，实施产量精准调控。2025年9月，工业和信息化部会同自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。《工作方案》提出2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右，经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡，产业结构更加优化，有效供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平显著提升的总目标。《工作方案》还提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。根据方案，钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。同时，方案明确要求，到2025年底，80%以上的钢铁产能完成超低排放改造。

钢铁品种持续优化，高端产品研发不断加速。回看“十四五”时期，在钢铁品种结构的优化升级方面，行业推动汽车、家电、基础设施建设、建筑等基础用钢高端化，高强度、耐候、轻量化节能、焊接性等性能不断提升。从大类看，制造业用钢占比从2020年的42%上升到2024年的50%，预计2025年将突破50%；建筑业用钢占比从2020年的58%降至2024年的50%，仍在继续下降。同时，新产品特别是高端产品研发与制造不断加速，高端产品的代表性品种硅钢2024年产量约1800万吨，比2020年增长48%。2200兆帕级特高强度桥梁缆索用钢、“手撕钢”、“蝉翼钢”等品种达到国际领先水平。

政策推动行业联合重组，促进要素资源向优势企业集中。据钢铁工业协会统计，近年来，鞍钢参股凌钢，实现区域整合和产业布局优化；中信泰富特钢与南钢共同打造全球最大专业化特钢企业；建龙重整西宁特钢，混合所有制改革稳步推进；宝武战略投资山钢，实现优质钢铁基地联合。在粗钢产量达到峰值后，发达国家为应对激烈的市场竞争，通常会提高行业集中度。美国通过推动其国内钢铁企业合并重组，形成国内钢铁行业的寡头竟争格局。2023年，美国钢铁公司（US Steel）、纽科钢铁公司（Nucor）、克利夫兰-克里夫斯公司（Cleveland-Cliffs）、钢动态公司 （Steel Dynamics）、安赛乐米塔尔（美国）（Accelor Mlttal USA）五家公司粗钢产量达美国总产量的92％以上。钢铁产业集中度的提升有利于产能结构的优化和产量的控制，避免资源浪费，助力资源向高附加值产能倾斜，帮助行业面临市场波动时控制产量并快速出清。

（三）重构AI 钢铁价值链，行业数字化转型加速

工信部等印发的《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》聚焦行业改造升级，提出扩大有效投资，推进工艺设备更新改造，加快数字化转型，推进绿色低碳发展，促进行业转型升级。

        数字化转型是新型工业化的鲜明特征，是加速钢铁工业高质量发展的重要引擎。近年来，钢铁行业数字化发展成效显著，5G、工业互联网、大数据等技术与钢铁工业融合发展不断加速，已经成为推动行业降本、增效、提质的重要途径。主要表现在：一是数字化水平明显提升，2022年钢铁行业关键工序数控化率72.5%，生产设备数字化率53.8%。二是数字化应用场景不断丰富，已建成智能制造优秀场景62个，智能制造示范工厂29家。三是国产化装备和工业软件快速应用，“3D”岗位工业机器人应用数量持续提升，无人天车、废钢无人验质、无人打捆包装等得到广泛应用，国产化炼铁、炼钢、轧钢智能系统、制造执行管理系统等实现应用。同时，钢铁行业依然存在数字化转型体系不健全、企业发展水平不均衡、数字化赋能不足等问题。

  传统板块AI转型带来新机遇，数字化赋能钢铁行业。“AI＋钢铁”势在必行：钢铁行业有力支撑我国工业化、现代化进程，人工智能、云、5G等先进技术的场景化创新应用，有望提升行业安全保障和生产效率。2024年12月，工信部发布《人工智能赋能新型工业化典型应用案例名单》，钢铁行业有14例上榜，在全行业中占比9.3%，未来有望加速AI转型。目前，钢铁行业正在数字化与智能化转型进程中通过引入人工智能技术，尤其是在5G、工业互联网和人工智能（AI）技术不断突破的背景下，钢铁行业面临诸多AI转型的机遇：比如，通过与技术服务提供商合作，可以降低技术门槛，快速实现AI的应用。在2024年4月举行的2024冶金工业规划研究院钢铁行业CIO大会（宁波钢铁站）上，中国钢铁工业协会提供的数据显示，我国近80%的钢铁企业对大模型应用有试点探索，18%的钢铁企业有局部人工智能应用，利用工业互联网技术实现生产过程管控和智慧化钢铁企业占比达70%。目前，AI技术对钢铁行业的改造即将全面铺开，从生产优化到质量控制，从设备维护到绿色转型，AI正在为钢铁行业注入新的活力。

        AI大模型可为钢铁行业带来三大层面的改变，一是感知层面：炼、铸、轧各工序在工况感知上都存在一些难题，有望通过引入大模型预测技术，在“机理 数据”融合建模方向上取得突破，实现复杂工况感知的“解码”。二是认知层面：虽然现代冶金技术在钢铁生产规律的认知上已经建立了较为完整的理论体系，但仍存在一系列的认知缺陷，大模型技术的核心特点就是通过学习发现“隐含的规律”。三是决策层面：大模型可通过学习实现决策知识和决策流程的某种固化和标准化，更有可能的是大模型可能从“模拟决策”最终走向“自主优化决策”。

（四）钢铁板块估值处于低位，政策加速龙头估值修复

 行业供需格局改善，龙头钢企估值逐步修复。截止2026年02月05日，钢铁板块市净率1.22倍，近年来估值正逐步修复。从钢铁行业个股来看，普钢板块估值较低的钢企为新钢股份、河钢股份、鞍钢股份，PB分别为0.47、0.50、0.52倍。随着行业供需格局的持续改善，钢铁板块的估值水平已从阶段低点逐步抬升。一方面，供给端的产能优化与行业整合持续推进，落后产能加速出清，龙头钢企的市场份额与定价能力稳步提升；另一方面，下游基建、制造业等领域的需求回暖，带动行业整体盈利预期改善，进一步支撑了估值修复的动力。对具备规模优势、技术壁垒与成本管控能力的龙头钢企来说，估值修复的弹性更为显著，未来行业供需格局的改善有望修复龙头钢企的盈利能力和估值。

三、公司层面：赋能产能聚合，龙头整合价值凸显

（一）粗钢产能逐年提升，产品保持较高市占率

产品高端化优势明显，冷轧汽车板和硅钢保持高市占率。公司持续强化产品差异化能力，2024全年实现“1 1 N”产品销量3059万吨，同比上升9.6%，出口销量606.7万吨，同比上升3.9%。冷轧汽车板和硅钢产品保持高市占率的同时，公司积极践行技术引领，自主研发的新一代汽车高强钢、取向硅钢、高等级家电用钢、能源海工用钢、桥梁用钢等高端产品处于国际先进水平。R&D投入率7.77%，发明专利申请1328件，其中国际专利申请81件。重点产品及关键核心技术取得阶段性进展，1000MPa 级水电高强钢实现稳定批量工程应用，冷轧高弯曲高耐蚀特超高强度钢率先在自主品牌新能源车实现快速放量应用，高抗扭特殊扣产品实现中海油高温高压井的首次国产化替代持续开拓富氢碳循环高炉、氢冶金等低碳冶金工艺。

 分产品看，冷轧碳钢板卷和热轧碳钢板卷收入占比高。公司主营业务按产品分为冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、宽厚板、钢管产品、长材产品和其他钢铁产品。2025H1冷轧碳钢板卷产品收入达560.27亿元，占营收的比重为37.01%；热轧碳钢板卷产品营收为311.77亿元，占总营收的比例为20.60%，冷轧碳钢板卷和热轧碳钢板卷为公司的主要收入来源。从产量看，粗钢方面，2020-2024年公司粗钢产量逐年递增，2024年宝钢股份粗钢产量5320.6万吨，同比增长0.72%；生铁方面，2024年宝钢股份生铁产量4883.2万吨，同比下降0.67%。

（二）并购赋能产能聚合，凸显龙头整合价值

推进钢铁行业联合重组，提升产业集中度。中国钢铁工业协会数据显示，截至2024年底，钢铁行业CR（集中度）10、CR4分别达到43%、26.9%，较“十三五”末分别提高4.4个百分点、4.6个百分点；2025年，钢铁行业共有16家企业成功上榜世界500强，其中中国钢企占据12席，较“十三五”末增加5席。钢铁企业通过深入开展联合重组，提高了产业集中度，推动行业竞争力的提升。2022年工信部等发布的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》提出，“鼓励行业龙头企业实施兼并重组，打造若干世界一流超大型钢铁企业集团。依托行业优势企业，在不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管等领域分别培育1家~2家专业化领航企业”。以此为指引，钢铁企业在“十四五”期间，在存量优化、减量发展理念的深度驱使下，加快了重组步伐，形成了“南宝武、北鞍钢”的主体发展格局。

 宝武系整合稳步推进，产能覆盖全国主要钢铁产区。中国宝武先后重组昆钢和新钢、战略投资山钢、控股重钢，构建了国内沿江沿海“弯弓搭箭”的区域布局，成为全球规模最大、最具影响力的钢铁企业，经营业绩稳居行业第一。回顾宝钢的重组历程：2016年12月，原宝钢集团与原武钢集团联合重组成立中国宝武，钢铁产能规模达7000万吨，位居中国第一、全球第二。此后，宝武开启了一系列大规模的整合行动：2017年，宝钢股份完成换股吸收合并武钢股份，产能和市场份额大幅提升。2019年，中国宝武与安徽省国资委签署无偿划转协议，获得马钢集团 51% 股权，并通过马钢集团间接控制马钢股份45.54%的股份，成为马钢股份的间接控股股东。中国宝武又先后与太钢集团、新钢集团、中钢集团等实施联合重组，并成为重庆钢铁实际控制人，托管重钢集团、昆钢公司。截至2025年，“宝武系”旗下已拥有 13 家上市公司，产能布局覆盖全国主要钢铁产区，形成了长三角、中部、西北三大生产基地，实现硅钢、汽车板等高端品类全覆盖。

 宝武战略投资山钢集团，宝钢股份持有山钢日照48.61%股权。2021年7月，宝武集团宣布拟战略重组山东省国企山钢集团。2023年12月，山东省人民政府与中国宝武钢铁集团有限公司在山东省济南市签署合作框架协议及相关投资协议，中国宝武战略投资山钢集团。通过本次战略投资，中国宝武将持有山钢集团49%股权，宝钢股份持有山钢日照48.61%股权。此次合作是中国宝武和宝钢股份完善沿江沿海“弯弓搭箭”战略布局，提升北部沿海区域产业引领能力，实现优质钢铁基地强强联合，释放区域协同效应，更好发挥科技创新、产业控制和安全支撑作用。同时，中国宝武将汇集更多企业要素资源，高效推进新型低碳冶金现代产业链建设。

宝钢股份获得马钢有限49%股权，强化高端板材龙头地位。2025年4月17日，宝钢股份公告拟以90亿元总投资获得马钢有限49%股权。这一交易是宝武系内部专业化整合的关键举措，旨在优化资源配置、提升华东区域市场协同效应，通过技术与管理输出帮助马钢有限改善经营状况，强化宝武集团在高端板材领域的龙头地位，推动区域钢铁产业布局优化与结构升级。2025年6月27日，宝钢股份通过受让股权 增资的方式获得马钢有限49%的股权（以51.39亿元现金收购马钢股份持有的马钢有限35.42%股权，同步以38.61亿元现金增资马钢有限，投资金额合计90亿元）。宝钢股份参股马钢有限协同发展，双方将通过取长补短、全面协同，形成1 1＞2的协同效应：充分发挥宝钢股份的管理、技术和人才优势和马钢有限的独特品种、工艺装备优势，通过全体系协同、优化产线分工，充分挖掘产线效率、产品质量、成本控制、管理体系等方面的潜力，探索最佳生产经营体制，实现资源配置效率效益最大化。

（三）积极拓展海外市场，高附加值硅钢产品领先行业

        截至2025年6月末，公司拥有分别设立在美国、日本、德国、新加坡、香港等国家和地区的境外各级子公司26家、参股公司4家，公司在国际市场的竞争力逐步提升。公司境外产品销量逐年增长，2024年境外销量合计606.7万吨/ 3.9%，占总销量的11.7%/ 0.5pct。分地区看，2024年公司产品在东南亚地区销量202.0万吨/ 0.0%，占境外产品销量33.3%；欧非地区销量209.3万吨/ 28.5%，占境外产品销量34.5%；东亚地区销量135.9万吨/ 9.8%，占境外产品销量22.4%。年公司聚焦“从制造到服务”和“从中国到全球”，通过服务先期介入、大客户总监负责制、电子商务交易平台、宝钢慧创平台、快速响应完善的营销服务体系以及钢铁服务平台的快速战略布局等，以遍布全球的营销网络，积极为客户提供一流的产品、技术和服务，在满足国内市场需求的同时，产品出口日本、韩国、欧美等七十多个国家和地区。汽车板产品出口整车厂订货稳定，稳步提升推进低碳产品；取向硅钢产品出口规模提升，低碳产品推广成效显著；钢管产品出口重点目标市场认证获突破；厚板产品出口新市场、新产品开拓取得进展；冷板产品出口中光伏中铝、锡铬BP产品增幅大；热轧产品出口实现高质量产销平衡。

（四）维持较高分红水平，优质央企有望迎来价值重估

        优质央企积极提升股息率，公司维持较高分红水平。公司2025年上半年度派发现金股利0.12元/股（含税），以7月末扣除公司回购专用账户后的股份总数21,377,312,092股为基数，预计分红25.65亿元（含税），占合并报表上半年归属于母公司股东的净利润的52.58%。实际分红以在派息公告中确认的股权登记日股本（扣除公司回购专用账户中的股份）为基数，按照每股现金0.12元（含税）进行派发。

  公司派息率不低于50%：根据宝钢股份2012年度股东大会审议通过《关于宝山钢铁股份有限公司修改章程的议案》，每年分派的现金股利不低于当年度经审计的合并报表归属于母公司股东净利润的50%。公司2020年到2024年派息率分别为51.60%、55.40%、50.91%、56.77%、61.34%，均满足每年分派的现金股利不低于当年度经审计的合并报表归属于母公司股东净利润50%的现金股利政策要求。

 公司估值处于历史低位，未来有望迎来修复。截止2026年02月05日，宝钢股份PB仅0.76倍。由于近年来钢铁行业景气度较弱，个股回落到较低估值。公司作为行业龙头，随着未来供需格局的改善，盈利能力有望改善，有望受益于估值修复。

四、风险提示

下游需求不及预期的风险：行业下游需求存在不确定性，可能影响公司盈利能力和市场表现。

铁矿石、煤炭等原料价格不确定性的风险：铁矿石和煤炭作为钢铁行业的重要原材料，其价格波动可能对钢铁行业盈利能力带来影响。

钢铁冶炼技术革新的风险：冶钢技术革新可能对行业造成影响，改变钢企现有的生产方式和盈利模式。

国内外政策不确定性的风险：行业周期性较强，国内外政策的不确定性可能影响铁矿石市场供需及价格。