受益于储能需求快速增长及下游磷酸铁锂持续扩产，磷酸铁需求有望持续增长，且受成本端硫酸亚铁/磷酸等原料涨价共同驱动下，25H2以来磷酸铁价格步入上行。我们预计国内磷酸铁企业伴随开工率上行，盈利有望逐步改善，尤其采用铁法工艺的企业，由于原料铁粉跌价，价差扩张或更为显著。同时，伴随磷酸铁需求持续提升下，磷矿石、黄磷、磷酸和工业一铵等磷酸铁产业链上游产品，由于能耗较高、磷矿资源属性、磷石膏处理条件受限等因素，新增产能受政策约束，景气有望逐步改善，具备磷矿石资源一体化配套的企业或将充分受益。

储能和动力电池需求高增长，磷酸铁需求有望持续提升

受益于储能需求快速增长及下游磷酸铁锂持续扩产，国内磷酸铁产量持续增长。据百川盈孚，25年国内磷酸铁行业有效产能482万吨，同比增长5.7%，产量约为296万吨，同比增长56%。参考华泰电新团队1月16日发布的研报《湖南裕能首次覆盖：穿越周期的铁锂正极龙头》，预计26-27年国内磷酸铁锂需求为595/767万吨，同比 49%/ 29%，我们预计磷酸铁需求亦将持续增长。据百川盈孚，26-27国内规划新增磷酸铁产能分别188/258万吨，终端需求前景向好下，国内头部磷酸铁企业亦保持积极的扩产节奏。我们认为，伴随产能规模持续扩大，磷酸铁企业有望受益于规模优势下成本优化，以及开工率提升后的盈利改善。

原料成本上行助推磷酸铁提价，铁法工艺受益或更为显著

据百川盈孚，2月6日磷酸铁价格11630元/吨，较2025年9月低位价格10500元/吨上涨11%，我们认为除储能需求增长带动外，硫酸亚铁/磷酸等原料涨价亦是重要推手。磷酸铁生产工艺分为铵法（如川恒股份10万吨/年、云天化10万吨/年）、钠法（如龙佰集团10万吨/年）和铁法（如云图控股6.5万吨/年），据SMM和百川盈孚，2025年国内铵法/钠法/铁法工艺占比分别约76%/4%/20%，其中铵法和钠法均使用硫酸亚铁作为关键原料之一，而硫酸亚铁价格自2024年11月前150元/吨大幅上涨至当前600-700元/吨，系钛白粉企业盈利偏弱下副产硫酸亚铁产出有限及硫磺/硫酸涨价所致。因此，铁法工艺由于无需采购硫酸亚铁，直接使用铁粉为原料，我们预计受益或更为显著。

磷酸铁需求增长或助力磷产业链景气，关注新增供给受限品种

据百川盈孚，2026年1月国内磷酸铁月产量34万吨，同比 52%/环比 2.5%，开工率78%，同比 20/环比 2pct，磷酸铁行业产销和开工率延续上升态势。磷酸铁产销增长下，上游磷矿石、黄磷、磷酸和工业一铵等产品需求亦有望受到带动，而由于能耗较高或资源属性等方面因素，磷矿石、黄磷、磷酸和工业级一铵等较多产品属于新增产能受限品种，供需改善下我们预计相关产品景气有望得到提振，具备磷矿石-黄磷/磷酸/工业级一铵-磷酸铁一体化的企业有望充分受益。

风险提示：新增产能较多导致格局恶化、储能需求不及预期。