表层现象，钨价最近持续上涨。截止5月16日，长江综合钨粉均价突破345500元/吨，而钨精矿3月底以来已上涨16%，刷新了2011年的历史新高。

钨是一种稀有战略资源，号称工业牙齿，被誉为高端制造的脊梁。具有高熔点、高密度、高强度，以及良好导电性和导热性，被广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息、航天军工等领域。

钨虽然分布广泛，但在地壳中的含量仅为0.001%。根据权威机构统计，2023年全球钨储量为440万吨，中国240万吨占比52%，随后依次是澳大利亚、俄罗斯、越南。

产量方面，2023年全球钨产量为7.8万吨，中国6.3万吨，占比超过80%。

我国自2002年开始对钨矿实行开采总量控制，同时小企业逐步出清。目前产能主要集中在五矿有色、江钨集团、厦门钨业、洛钼集团、章源钨业五大集团。

今年2月国家宣布对钨等产品进行出口管制；4月下达2025年第一批钨矿开采指标，指标同比下降6.45%，主要产区江西钨矿降幅超过10%，而在5月又开展了打击钨等战略矿产走私出口专项行动。预计随着国家对战略金属重视程度加深，钨的供应收紧还将会持续。

需求方面，钨金属因其硬度大，熔沸点高，耐高温，耐侵蚀等特点，通常被加工成硬质合金工具，钨特钢等。

其中超6成用于硬质合金，主要用于切削、耐磨及矿用工具合金。比如这次雅江水电站的建设，就会有很多地方用到硬质刀片。

同时新兴需求不断被挖掘，钨同时被誉为“军工金属之王”。广泛用于制造导弹、电磁炮、子母弹、穿甲弹、坦克、炮弹、无合金子弹等。以美国为例，其20%的钨金属被用于军工。

同时全球加速布局核能与聚变能源，也打开钨产品的应用空间，拉动钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等钨产品的需求。此外钨丝还可用于硅片切割金刚石线的母线，随着硅片薄片化及金刚线细线化的推进，用钨丝替代高碳钢丝作为金刚线母线的趋势逐步明朗。

接下来，梳理4家钨金属核心企业，不过需声明是：本内容依据公开资料，仅作产业和公司基本情况科普梳理，不构成任何投资建议。

第一家，厦门钨业

国内最大的仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉生产商和出口商。

业务结构上，涵盖钨钼、电池材料和稀土材料三大领域。

新能源材料业务占比四成，由控股子公司厦钨新能展开业务。是国内正极材料的龙头企业。主要涉及钴酸锂、三元材料等产品，应用于新能源汽车、3C消费电子、储能等领域。

稀土业务占比超过一成，公司参股中稀厦钨，共同开发福建稀土资源，形成完整产业链，主要深加工产品为磁性材料。但过去两年电池和稀土材料相对不景气，利润贡献较小。

其中钨钼收入占比四成，但利润贡献了七成。钨钼业务形成了全产业链，产品包括仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、细钨丝、切削工具等，广泛应用于光伏、传统及特种照明、汽车玻璃等领域。

控制钨资源量约100万吨金属钨。在国内拥有四大钨矿企业，在产三家在建一家。三家钨精矿年产量合计约7000至8000吨金属吨，等在建那家完成后，预计每年总产出钨精矿约一万吨。

同时具备钨冶炼及粉末产品大规模生产能力，规模与品质处于世界前列；还是国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，此外现有光伏用钨丝产能达到1000亿米/年，硬质合金产品达到10000吨/年。

业绩方面，过去几年处于小幅攀升状态。

随钨价上升，及稀土价格回升今年一季度，扣非净利同比增长22%，增速有所提升。

第二家，中钨高新 

国内最大的硬质合金生产企业，实控人是中国五矿集团，主要从事钨金属硬质合金和其他金属深加工产品。

钨产业链包括采选、冶炼加工、硬质合金精深加工三个环节。虽说公司有覆盖全产业链，但主要由钨产业链下游硬质合金端向上扩展至矿山、冶炼等。

所以公司强项在于下游的产品硬质合金，切削刀具等。在硬质合金领域成绩斐然，产品产量约1.4万吨，稳居世界第一，约占国内市场25%。数控刀片产量约1.4亿片，约占国内总产量的20%。

拥有的钨储量较为丰富。其管理范围内钨矿山保有钨资源量123万吨，占全国查明钨资源量的11%，而2024年钨精矿产量0.78万吨，基本与厦门钨业接近。

业绩方面，近几年因为硬质合金竞争激烈，扣非净利有所下降。但是合并报表范围扩大，净利润整体又呈小幅增长。

今年一季度并表计入经营利润，扣非净利大幅增长。

第三家，章源钨业 

集钨的采选、冶炼、制粉与硬质合金生产和深加工一体的企业，具备完整钨产业链生产能力。

业务结构上，产业链上下游比较均衡，包括上游的钨精矿、锡精矿和铜精矿，中游的仲钨酸铵，及各种规格的粉末产品，下游的硬质合金产品。

资源方面，拥有6座采矿权矿山、10个探矿权矿区，探明储量30万吨，具备年产仲钨酸铵10000吨、钨粉15000吨、碳化钨粉13100吨、硬质合金1500吨的生产能力。不过整体规模，相比前两家要小。

业绩方面，近几年净利在1.5亿到2亿之间，相比前两家有差距。

今年一季度扣非净利增长70%。

第四家，安源煤业

江西一家国有煤炭企业，不过正在筹划资产重组，预计未来江钨集团成为控制股东，而江钨旗下有众多钨金属资产。

公司目前主业几乎全是煤炭，但近几年一直处于亏损状态。

去年12月曾公告，控股股东拟将其持有的全部股份无偿划转至江钨控股。今年4月公告，江钨控股拟将控股子公司旗下的资产与安源煤业所持有的煤炭业务相关资产及负债进行置换。

若置换成功，安源煤业将成为江钨集团旗下唯一上市平台。而江钨集团钨金属资源丰富，其黑钨金属可采储量占全国可采储量的60%。截至2022年底，已取得采矿证的钨资源储量为23.27万金属吨，已取得探矿权证的钨资源储量为28.93万金属吨，合计52.2万金属吨。旗下拥有漂塘钨矿、铁山垅钨矿等矿山企业，主要生产黑钨精矿、白钨精矿等，是国内重要的钨矿供应商。除钨之外，还有稀土、钽铌锂、铜钴镍等资源资产。不过，资产置换尚处于筹划阶段，存在审批风险。

业绩方面，目前还是煤炭资产，尚处于亏损状态。

小    结

四家公司均涉及钨产业：厦门钨业是钨产品主要生产商，业务涵盖钨钼、电池和稀土材料，钨资源量约 100 万吨，业绩随钨价上升增长；中钨高新是国内最大硬质合金企业，实控人为五矿集团，硬质合金产量世界第一；章源钨业拥有完整钨产业链，规模较小，一季度扣非净利增长 70%；安源煤业正筹划资产重组，未来或将成为江钨集团上市平台，江钨钨资源丰富。