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返回 当前位置: 首页 热点财经 优优绿能( 301590)电力电子新秀, HVDC 或赋能二次成长

股市情报:上述文章报告出品方/作者:招商证券, 游家训团队等;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。

优优绿能( 301590)电力电子新秀, HVDC 或赋能二次成长

时间:2026-02-12 10:42
上述文章报告出品方/作者:招商证券, 游家训团队等;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。
公司成立于2015年,专注电源转换模块,已成长为国内充电桩模块龙头企业之一。公司核心团队源自艾默生,研发占比超50%,技术与客户资源扎实。公司正基于充电模块与AIDC电源的技术同源优势,加大布局HVDC业务,有望在充电桩需求高增长及HVDC规模化商用趋势下,实现持续成长与二次曲线突破。首次覆盖,给予“增持”评级。

摘要

公司是一家年轻但发展较快的电力电子公司。公司2015年成立,10年间聚焦于电源转换模块业务,现已成为充电桩模块细分领域的龙头企业之一,23年中国市场市占率达10.58%。公司股权结构集中,多位核心高管出身艾默生系,具备丰富的行业经验。近年来营收稳步增长,但受外销下滑、价格竞争及研发投入加大影响,2025年盈利显著承压,归母净利润预计同比大幅下滑,毛利率亦呈下降趋势。目前公司正积极布局充电桩模块、数据中心电源等新技术和产品且在加速全球市场拓展,或能扭转经营趋势。


公司有望在充电桩模块领域实现持续成长。公司在充电桩模块领域已有诸多先发优势:在研发方面,公司研发人员占比超50%,高于行业平均水平;在产品方面,其多元化的产品线可覆盖电动汽车全场景需求;在客户拓展方面,公司客户资源优质且分散,构建了稳健客户结构和全球先发优势。充电模块行业技术与客户认证壁垒高,核心部件地位突出,叠加全球新能源汽车快速普及和电动重卡等新场景爆发,未来十年公共充电桩需求CAGR有望超15%,公司有望深度受益于这一高成长赛道。


HVDC需求起量或能给公司带来二次增长曲线。公司正通过成立合资公司进军AI数据中心HVDC供电市场,其充电模块与HVDC技术底层同源,利于快速切入。随着AI算力爆发推动数据中心单机柜功率增加,800V HVDC正成为海外智算中心升级的必然方向。公司凭借技术复用能力、海外本地化渠道及工程响应速度,有望在2027年HVDC大规模商用前切入国际供应链,通过代工或直接导入实现二次成长。


具体盈利预测与投资建议,参见正式报告


风险提示:市场竞争加剧、客户集中度高的风险、原材料价格波动。

一、公司简介

1.1、公司始终聚焦于电源转换模块业务

公司自成立以来,一直持续深耕电源转换模块。公司通过每年推出具有行业竞争力的充电模块产品,逐步构建了涵盖多功率等级、宽电压范围的完整产品线,并与国内外龙头企业建立了稳固的战略合作。凭借突出的研发实力与产品性能,公司相继荣获高新技术企业、专精特新“小巨人”等认定及多项行业大奖,品牌影响力不断增强,2025年成功在深交所创业板上市。同时,公司正聚焦液冷模块、V2G、数据中心电源等新产品研发,并深化全球市场拓展,致力于巩固在全球电动车充电领域的领先地位。

凭借其在新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售领域的专注与创新,公司已经成长为一家具有显著市场影响力和技术实力的企业。

1)市场地位方面:公司已成为国内规模较大、具有一定技术实力和影响力的头部充电模块供应商之一。根据招股说明书的数据,2023年,公司在中国大陆充电模块市场的占有率达到10.58%,并在行业内最早推出了30KW充电模块,展示了公司在技术创新方面的领先地位。

2)产品线方面:公司的主要产品包括15KW、20KW、30KW和40KW的充电模块,这些产品广泛应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。特别是,公司能够批量供应最大功率为40KW、最高转换效率达到96%、最高功率密度为60W/in³、恒功率输出电压范围从300V到1000V的充电模块,以及防护等级为IP65的充电模块,满足了市场对高效、可靠充电解决方案的需求。

3)技术研发方面:公司高度重视研发团队的建设,通过人才引进和自身培养等方式,建立了一支技术能力突出、实践经验丰富、创新理念先进的研发团队。截至2024年底,公司研发部共有293人,占员工总数的比例达到了50.17%。公司及其子公司已获授权发明专利31项、实用新型专利48项、外观设计专利51项、软件著作权37项,并且拥有若干国际专利。这表明公司在技术研发方面投入巨大,并取得了显著成果。

4)客户基础方面:凭借高品质的产品和快速响应的服务,公司与众多下游行业领先企业建立了长期稳定的合作关系,涵盖充电桩生产商、换电设备生产商、充电站运营商、换电站运营商、新能源汽车厂商等多种类型客户。主要知名客户包括万帮数字、ABB、BTC POWER、Chaevi、玖行能源、蔚来、Flextronics等。


1.2、一致行动人持股比例高,多位核心高管来自于艾默生系

公司实际控制人为邓礼宽和柏建国,产业资本也持有部分公司股权。截至 2025年三季报,柏建国直接持有公司19.30%的股权,通过优电实业和星耀实业间接持有发行人1.96%的股权;邓礼宽直接持有公司19.30%的股权,通过优电实业和星耀实业间接持有发行人 1.96%的股权,两人直接和间接合计持有公司42.5%的股权。柏建国、邓礼宽于 2022年6月15 日签署了《一致行动协议书》,柏建国、邓礼宽为一致行动人。ABB 产业资本为公司第四大股东,持股比例 5.85%;小米产业资本为公司第六大股东,持股比例 3.29%;万帮星星充电为公司第八大股东,持股比例 2.00%。


多位核心高管来自于艾默生系,技术与市场能力兼具。董事长兼总经理柏建国(中国矿业大学硕士)拥有20余年硬件工程经验;副总经理兼董事邓礼宽(清华硕士)主导技术创新与产品开发;董事钟晓旭(华南理工硕士)长期深耕装备开发;监事付财曾任艾默生硬件工程师,现任研发部副总监;副总经理陈玉龙在华为和艾默生积累了近二十年海内外市场与销售管理经验,现负责公司海外业务。


1.3、财务情况

从收入、利润看:公司营收从2022年的9.88亿元稳步增至2024年的14.97亿元,三年CAGR达23.12%;归母净利润由1.96亿元升至2023年2.68亿元后,受外销下滑与竞争加剧影响,2024年小幅回落至2.56亿元(yoy-4.60%),三年CAGR为14.43%。2025年,尽管内销充电模块需求稳健,但高毛利外销萎缩、产品价格下行、研发费用及信用减值增加显著拖累盈利。据2026年1月业绩预告,公司预计2025年归母净利润1.03亿–1.45亿元,同比下滑43.4%–59.8%;扣非净利润8,850万–1.30亿元,同比下降46.9%–63.8%。


从营收结构看:公司营收高度集中于充电模块业务(2024年占比超90%,2025年上半年达96.15%),其中40kW高功率模块及重卡充电方案成为内销增长核心驱动力。收入结构持续内转:2024年内销占比升至71.7%(外销同比下滑31.01%至4.24亿元),2025年上半年内销进一步提升至81.08%,主因欧美政策调整、NACS标准切换及核心客户ABB采购锐减导致外销承压。盈利能力同步承压,综合毛利率由2023年33.13%降至2024年31.46%,2025年上半年进一步下滑至29.59%;分地区看,2025年上半年内销/外销毛利率分别为23.64%/55.06%,高毛利外销占比萎缩叠加国内价格战(产品均价降4%-12%)显著拉低整体盈利水平。

二、主业竞争力强,有望深度受益于充电桩行业发展

2.1、公司在充电桩行业已经积累了较强竞争力 

目前,公司已从一家初创企业成长为国内充电模块行业的领军企业,凭借其深厚的技术积累、多元化的产品架构和前瞻性的全球化布局,公司已建立起显著的竞争优势:


第一,在研发方面:在研发团队建设上,公司投入较多,截至2024年12月31日,公司研发部共有293人,占员工总数比例高达50.17%,超过同行业可比公司特锐德(12.66%)、盛弘股份(28.14%)、通合科技(32.34%)和英可瑞(27.26%)的平均水平。此外根据招股书,公司目前研发人员中硕士及以上学历占比达18.09%,本科学历占比61.09%,本科和硕士合计占比达79.18%。公司创始团队拥有超过20年的电力电子技术积累,近年来通过持续研发投入,已掌握包括三相维也纳整流软硬件技术、LLC软开关谐振控制、大功率宽范围恒功率输出、多路并联架构及高效散热设计等十项与主营业务高度协同的核心技术。


第二,在产品布局方面:公司已完成全面的产品架构与场景布局,构建了覆盖电动汽车全应用场景的解决方案体系。从大功率直流快充/超充模块、目的地充电小功率直流快充模组、工商业储充场景的多种储充模块、V2G车网互动系统,到户用光储充放一体机及便携储充放解决方案,满足从高速公路至社区家庭、商业场站到工商业储能的广泛需求。产品功率范围覆盖7kW至40kW,包括采用独立风道技术的小功率直流快充系列(11kW、20kW、30kW、40kW),防护等级达IP65,特别适合居民区电力环境使用,解决了传统交流慢充耗时长的问题而不增加电网负荷。

第三,在客户资源拓展上:公司已积累丰富的优质客户资源,与充电桩、换电设备生产商、运营商及新能源汽车厂商等众多行业领先企业建立了长期稳定的合作关系,包括万帮数字、ABB、BTC POWER、Chaevi、玖行能源和蔚来等知名客户。特别是与国际巨头ABB的深度合作,自2018年7月开始至2020年5月ABB通过增资成为持有优优绿能7.80%股权的股东后,双方合作不断深化,使优优绿能在2020年至2022年间迅速扩展欧美市场,其中2022年ABB贡献了27.84%的营收。然而,为减少对单一客户的依赖,公司积极调整客户结构,降低前五大客户营收占比,从2022年的77.93%降至2024年的50.77%。公司的多元化客户策略不仅减轻了收入增长压力,还为其带来了更广泛的市场拓展空间和更稳定的收入来源。

第四,在海外市场拓展上:公司通过实施“产品-服务-制造”三阶段出海策略,已在海外市场实现先发布局。初期借助与ABB等国际巨头的合作切入欧美市场,中期在越南、意大利等地建立本地化服务中心,并于2023年为应对美国IRA法案启动北美生产基地建设,以支持本土化生产需求。目前,公司已拥有美、韩、日等多项海外专利,覆盖散热结构、高压输出及液冷模块等核心技术,显著增强国际竞争力。依托北美与东南亚双生产基地,结合本地化服务与灵活制造模式,公司有效缩短交付周期、降低贸易壁垒与物流成本,构建起高效、敏捷的全球供应体系。


2.2、充电模块市场壁垒高、有较大发展空间

新能源汽车主要依靠充电与换电两种补能方式,均需使用充电模块这一核心部件。公司聚焦15kW–40kW直流充电模块,广泛应用于直流快充桩及换电站的充电柜、充电架等设备,覆盖运营车辆高频补能与换电场景需求。其中,直流快充通过充电桩内置模块将交流电整流为直流电,功率高、充电快,适用于公交、重卡、高速服务区等场景;而换电模式则在换电站内集中对亏电电池进行直流充电,实现快速更换与循环使用。相较之下,交流慢充依赖车载充电机,功率低、速度慢,多用于居民社区等低频场景。公司产品精准匹配高功率、高效率的直流补能需求,支撑新能源汽车主流补能基础设施建设。


新能源汽车充换电产业链主要由上游设备制造商、中游充电桩运营商与下游新能源汽车用户组成。新能源汽车充换电设备设施产业链上游为设备零部件,包括充电模块、继电器、接触器等,其中充电模块作为直流充电设备核心部件,市场参与者除公司外还有华为、中兴等企业;中游是充电桩及其他充电设备生产商,涵盖直流和交流充电设备生产商,主要参与者包括 ABB、万帮数字等;下游为运营服务商及终端客户,包括换电站、充电站等,参与者有万帮数字、特锐德、国家电网等企业。

充电模块是充电桩的核心部件。充电模块是直流充电桩的核心电力电子部件,负责将电网三相交流电高效转换为适配动力电池的直流电,并通过PFC与DC/DC电路及控制算法精准调节输出。其关键性能指标包括转换效率、功率密度、宽电压范围、防护等级及通信能力。当前主流功率已从早期7.5kW–15kW升级至20kW–40kW,其中40kW因高性价比与技术成熟度成为2024年市场主导。相比之下,充电桩其他组件(如箱体、线缆、屏幕、支付模块等)门槛低、同质化严重,缺乏技术壁垒,核心竞争力集中于充电模块本身。


充电模块行业存在技术和客户认证两大核心壁垒。技术方面,充电模块要求复杂的电子电路拓扑结构及液冷散热技术(包括多边散热设计、高温稳定材料选择与工艺控制)。同时,行业不断追求高功率、高转换效率、高功率密度、宽电压范围、高防护性能以及智能通信功能,并逐步从风冷转向更高效、低噪音的液冷散热模式以适应更高功率需求和恶劣环境。客户认证壁垒涉及CCC、MID/ICON、Eichrecht等严格的质量认证流程,涵盖硬件与软件测试,且下游客户对供应商进行全方位考核(企业实力、产品稳定性、技术能力、发展方向和服务),一旦通过认证,双方往往形成稳固的长期合作关系。


充电桩行业发展空间大,未来 10 年的需求 CAGR 超 15%。根据国际能源署(IEA)测算,若要实现2035年《宣布承诺情景》(APS)下的电动车部署目标,全球公共充电桩数量需相较 23年增加六倍,即未来 10 年的需求 CAGR 超 15%。根据 IEA 报告《Global EV Outlook 2024》,2023年,公共充电桩数量已同比增长40%,快充桩增速尤为显著,反映出对快速充电的迫切需求。电动车销量的快速增长(2023年全球销量近1400万辆,2024年预计达1700万辆)是主要驱动力,特别是在大众市场普及和长途旅行需求的推动下。


三、HVDC有望赋能公司二次成长

3.1、公司正加大 HVDC 业务布局

公司拟成立合资公司,加大HVDC业务布局。2026年1月22日,公司发布公告,拟以现金7,000万元与两个持股投资平台(由公司实控人柏建国先生及全资子公司优优绿能投资参与设立)共同出资1亿元,设立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司。公司持有70%股权,持股投资平台Ⅰ和Ⅱ分别持股20%和10%。子公司注册资本为人民币1亿元。公司公告明确指出,此次设立子公司是为“紧抓AIDC供电架构直流化的行业机遇,加速数据中心直流供电业务布局”。子公司治理结构中,董事长由公司实控人柏建国先生担任,总经理由厉建宇先生拟任。

充电桩模块与HVDC模块的技术同源是公司的核心竞争力。公司深耕电力电子领域十余年,其主营产品直流充电模块与数据中心HVDC模块在底层技术上高度重合,这种同源性使充电模块的技术积累能直接迁移到HVDC领域。两者本质上都是高压大功率AC-DC/DC-DC转换器,服务于高电压、高效率、大功率场景。这种同源并非巧合,而是行业演进的必然结果——新能源汽车直流快充(功率30-60kW ,电压300-1000V)与AI数据中心HVDC供电(典型800V ,追求单步转换低损耗)在物理原理、电路架构和工程挑战上高度重合。

公司有代工或直接导入海外HVDC的机会。随着2027年HVDC供电架构在AI数据中心的大规模部署临近,传统柜外供电厂商面临格局重塑压力,正加速与中国电力电子企业开展代工或联合研发合作。行业变革越快,研发响应速度与工程师综合水平越成为核心定价因素——中国优质工程团队正成为北美客户高效开发HVDC产品的关键支撑。考虑到Rubin Ultra平台2027年才放量,具备深厚电力电子技术积淀、且已在海外建立本地化渠道与配电解决方案能力的中国厂商,如优优绿能,有望凭借技术 服务优势实现弯道超车,导入海外供应链。


3.2、HVDC是大规模数据中心供电升级的趋势

随着机柜功率的升级,进一步升级供电的必要性加强。目前海外基本使用UPS供电,伴随着智算中心芯片功耗的提升,智算中心中整体的功耗在快速提升,UPS供电也在面临一些挑战。传统交流供电系统在承载能力与空间效率上已逼近极限,引入800V HVDC的必要性加强。这一转型存在两大关键拐点:

第一、经济性拐点:当功率密度达到临界值,交流系统的综合成本(含设备、线缆、占地、运维、施工等)将全面高于直流方案,继续沿用不再具备经济合理性;

第二、强制性拐点,当功率密度进一步升高,交流系统将面临物理瓶颈:PDU无处布置、电源机架挤占IT空间、线缆/铜排粗重难敷设、灰白区比例严重失衡,迫使架构必须切换。

800V HVDC相较于传统UPS,具体数据层面表现为

第一,电转化效率提升2-3%。传统数据中心的规模一般在5-50 MW左右。通常以CPU为核心,架构单一,依托CPU与云存储集群构建虚拟化计算环境,由多台物理服务器联网协同。而一个典型的AI数据中心的规模通常在100-200 MW左右,甚至更高,因为AI训练和推理需要高功率GPU集群和高密度计算,导致能耗显著增加。根据台达的测算,如果用传统的UPS路线供电,效率为95.08%,如果用HVDC方式供电,效率为97.52%,效率提高2.44%。


第二,用铜量减少约2/3。根据数据中心800V直流供电技术白皮书(1.0),以一个2.5MW的数据中心进行测算,在不考虑压降和温度影响下:800Vdc系统,电流为3125A,铜排配置需正负极各1根,规格 100×16mm²,总铜排数为2根;而380V/220Vac系统(功率因数=1),每相电流为3798A,铜排配置需每相2根 120×10mm² 铜排双拼,三相四线共 4组(8根),综合用铜量对比为直流800V方案铜材用量仅为交流380V方案的三分之一。


第三,解决新能源接入问题。1)HVDC与光伏/风电直流侧高效耦合光伏组件输出为直流电,若采用HVDC配电,可减少逆变→整流的冗余转换:传统路径:光伏DC → 逆变器(AC)→ UPS整流(DC)→ 服务器;HVDC路径:光伏DC → DC/DC升压 → HVDC母线 → 服务器。可减少电能变换次数,带来效率提升。2)无缝集成储能系统:电池输出为直流,可直接挂接HVDC母线。


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