▍行业景气度触底回升，多因素推动预期改善。

2025年由于下游餐饮需求以及市场竞争导致餐供板块整体承压，近期行业景气度触底信号持续释放，站在当下时点我们认为板块预期将引来改善。

1）餐饮景气度触底回升，根据统计局数据，2025Q4餐饮收入增速提升至3.0%，较25Q3  1.6pcts，若2026年服务消费政策加码，有望进一步催化餐饮需求提升。同时春节错位以及低基数将进一步强化2026年销售表现。

2）新品&新渠道保障增量，各家公司通过产品创新/品类延伸/新渠道开发等方式实现更快增长，同时海外业务布局将进一步清晰。

3）竞争触底关注盈利改善，行业产能快速扩张期已过，价格竞争边际效果趋零，酱油等产品商超价格已经回正，部分公司开始收缩费用改善盈利。同时CPI回正强化顺周期餐供板块信心。

4）连锁化&规范化推动龙头份额提升，一方面，餐饮连锁化率持续提升，带动速冻/复调等产品需求增长；另一方面，预制菜相关政策文件持续出台，推动预制菜规范化发展，利于龙头企业持续提升份额。

▍调味品：餐饮景气联动，价格信号回正。

2025年行业景气度基本触底，部分公司也调整到位，2026年有望迎来显著改善信号。①餐饮景气度边际改善推动餐饮渠道景气度提升，尤其餐饮占比或影响力较大的公司。②各家公司新增量逐步明确。③部分企业经营调整基本到位，关注2026年低基数下的改善。④价格信号积极，2025年商超渠道酱油等产品价格已逐步回正，叠加2025年10月CPI回正，调味品行业价格预期有望改善。目前调味品板块估值和预期均处低位，同时板块分红率已经显著提升，短期餐饮景气度触底回升以及价格指标的回暖，预示着调味品行业存在改善潜力。

▍速冻食品：2026年有望迎来“竞争趋缓 需求复苏”拐点，是板块配置重要时点。

当下产业及资本市场对速冻食品板块的“价格战失效”的预期较为一致，我们认为2026年板块竞争趋缓确定性较高。需求方面，下游B端和C端复苏有待进一步验证，但考虑到当前需求触底信号明显及有望出台消费政策驱动需求复苏，叠加2026H1低基数，我们看好板块2026年业绩节奏。盈利方面，除立高成本红利相对明确外，我们预计其他原材料价格短期维持稳定，核心关注货折和费用变化驱动的盈利弹性。

▍轻餐连锁：主业企稳关注复苏和持续性，第二曲线初见成效期待业绩释放。

经历了22-24年的门店调整，2025年以来轻餐连锁板块已实现“主业触底、经营企稳”。门店端闭店周期基本进入尾声，我们预计2026年各企业门店数量稳定。此外各轻餐连锁企业在品类、店型、渠道等方面寻求第二增长曲线，25年已初显成效，26年有望进一步贡献业绩。盈利端，当前板块成本环境较好，但考虑到各企业均大力开拓主业优化和第二曲线，其资源和费用投放节奏还需观察。

▍风险因素：

消费景气度下行；餐饮领域恢复不及预期；食品饮料企业提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；新品表现不及预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。

▍投资建议：

短期看，我们认为餐饮供应链板块已经呈现出显著的触底回升的迹象，2026年餐饮边际复苏叠加春节错位和低基数效应，板块销售有望实现显著回暖；而收入改善以及价格边际变化也给盈利修复带来可能。目前板块估值仍处低位，CPI回升也有望推动顺周期餐饮供应链板块实现估值&预期的持续提升。