突发事件主要驱动，叠加近期部分TDI装置检修进一步加剧短缺，TDI价格短期内快速上涨。7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸生产遭遇不可抗力。该工厂烧碱年产能44.8万吨，氯气年产能48万吨，这些原料短缺直接影响下游TDI生产。7月16日，科思创正式宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇遭遇不可抗力。原因是火灾导致的氯气供应中断（氯气是TDI生产的关键原料），短期内无法通过其他工厂或外购完全弥补。受影响装置包括该工厂的30万吨/年TDI装置，以及聚醚多元醇装置等，不可抗力持续时间暂不确定。

据化工新材料资讯，7月17日欧洲某生产商上调500欧元/吨（约合人民币4160元/吨）。国内厂商报价快速提升，据卓创资讯，7月17日华东TDI国产货报盘价格约13800-14100元/吨，上海货报盘价格约14200-14500元/吨，日涨约700元/吨；7月18日华东TDI国产货报盘价格约14800-15200元/吨，上海货报盘价格约15000-15800元/吨，日涨约1000元/吨。

TDI是重要的聚氨酯树脂原料，主要由液相光气化工艺生产。TDI（甲苯二异氰酸酯）是聚氨酯树脂最重要的二异氰酸酯原料之一，和MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）同属于纯芳香族异氰酸酯原料。目前聚氨酯工业中常使用的芳香族异氰酸酯原料以TDI、MDI和PAPI为主，其中，TDI下游应用领域主要包括软质聚氨酯泡沫塑料、涂料、浇注型聚氨酯弹性体、胶黏剂铺装材料和塑胶跑道等；MDI则多用于制造热塑性聚氨酯弹性体、合成革树脂、鞋底树脂、单组份溶剂型胶粘剂等。全世界范围内，合成有机异氰酸酯的方法主要分为液相光气化工艺、气相光气化工艺等，其中液相光气化是MDI、TDI等常规异氰酸酯生产所广泛采用的方法。TDI工业化制备主要由甲苯经硝化生成二硝基甲苯，然后经催化氢化生成二氨基甲苯，最后与光气反应制得。具体来讲，光气化反应大致可以分为五个步骤：①甲苯与硝酸反应生成二硝基甲苯（DNT）；②DNT与氢气反应生成甲苯二胺（TDA）；③一氧化碳和氯气反应生成光气；④经干燥处理过的TDA与光气反应生成TDI；⑤TDI产品提纯。

复盘TDI历史价格走势：

2013-2015年，TDI价格整体下行。2013年，商务部发布公告终裁决定自2013年3月13日起，对原产于欧盟的进口TDI征收反倾销税，实施期限为5年，对国内厂商形成利好，国内TDI产能快速扩张。同时受到原油价格波动的影响，成本端的甲苯价格跌幅更大，也拉低了TDI价格，叠加我国TDI企业进行装置的技术升级及产能进一步提升等因素，我国TDI产业进入持续三年的价格低迷及产能过剩期。

2016年TDI价格大涨。2016年TDI行业关停潮席卷全球，2016年3月，法国Vencorex关停其12.6万吨TDI装置，2016年5月日本三井宣布永久关闭鹿岛12万吨TDI装置；2016年10月至11月中旬，巴斯夫德国路德维希港、博苏匈牙利和科思创德国多尔马根工厂同时停止供应；另外，三井大牟田、巴斯夫韩国丽水以及中国烟台巨力装置集中检修。此次关停潮共影响当时欧洲总产能的92.5%，亚太地区总产能的约33.9%，TDI价格大幅拉涨，2016年10月，华东地区TDI价格突破50000元/吨，较2016年初的11500元/吨涨幅达335%，而且仅2016年10月10日~14日TDI价格涨幅就接近70%。之后，由于TDI价格高涨，下游大量海绵工厂抵触情绪高涨，再加上中国塑料加工协会向国家发改委提出TDI反垄断，TDI价格从高位回落，并在2017年6月份回落至25000元/吨以下。

2017-2020年，TDI价格下行。2017年巴斯夫原计划投产的欧洲装置因故推迟，国外库存快速下降。2017年8月底受飓风影响，美国TDI行业受到重创，亚洲和欧洲货源流向美国后对全球TDI价格形成支撑。同期，国内环保政策持续收紧，部分中小企业关停后产能加速退出，国内供给收缩，加上TDI前期价格下跌过快，下游出现集中备货需求，诸多国内外综合因素刺激TDI价格快速上涨，至2017年10月均价最高达到42250元/吨。之后，国内厂商受高价刺激积极扩产，国外产能逐步修复，TDI供给充足，市场转弱，TDI价格回落。2018年全年，下游需求疲软，市场持续萎靡，经销商信心不足导致价格持续下跌。2018年年末烟台万华及葫芦岛两套装置投产TDI增量较大，国内供给过剩，2018-2019年，TDI价格继续下跌。2020年公共卫生事件引起的悲观预期导致TDI价格短暂下降。6月份开始，巴斯夫美国、万华匈牙利子公司TDI装置检修，美国科思创TDI装置意外停车，带动TDI工厂出口量，国内TDI工厂价格联合调涨，年末复产后TDI价格进入下行通道。

2021-2023年，TDI价格上行。2021年年初，海外货源紧张，国内出口市场向好，TDI价格大幅上涨，下半年在疫情反复和能耗双控政策影响下游需求走弱，TDI进入供需博弈状态。2021下半年，受出口量增长、近年来国内部分厂商装置关停、需求回暖等因素影响，TDI稳步上涨。2021年四季度以来，随着圣诞节等节日临近，欧美等国家对我国软体家具等产品依赖度提升，海外TDI应用市场需求扩大。2022年上半年，需求端表现低迷，TDI价格震荡下跌。自2022年8月初起，受全球能源价格普涨、全球部分装置出现不可抗力或阶段性停工检修等影响，TDI价格持续反弹至2022年10月中下旬。

2023-2025年7月，TDI价格下行。TDI需求端持续疲弱，下游消费复苏节奏滞后，而国内新增产能持续释放，供需格局转向过剩，价格进入长达两年半的回落通道。

近年来海外装置部分退出，TDI产能向中国集中

全球TDI产能加速向中国集中。目前全球TDI总计336.7万吨，亚洲以242.7万吨占比72.1%，其中中国产能达164万吨（占全球48.7%，亚洲67.6%）。预计到2026年，全球产能增至376.7万吨，亚洲进一步提升至282.7万吨（占比75.0%），中国产能跃升至211万吨（占全球55.9%，亚洲74.6%），主导地位持续强化；同时欧美产能无增长，占比分别降至14.6%和10.4%。

万华化学龙头地位稳固。作为TDI龙头，万华化学通过“本土扩张 海外布局”重塑全球竞争格局。万华福建基地二期36万吨TDI即将投产，子公司新疆巨力技改扩能将提升5万吨产能，预计2026年公司TDI总产能将达152万吨，占全球的40.4%，稳居首位。2025年5月，日本三井化学TDI工厂按计划启动停产检修，检修周期为2个月，计划于7月检修结束后，产能正式从12万吨/年永久性缩减至5万吨/年。近年来日本装置竞争力持续下降，已逐步缩减TDI产能。

2023年以来多个海外装置退出。受生产成本高企、需求疲弱、环保政策等因素影响，海外TDI产能持续收缩。2023年，日本东曹停止日本Nanyo的2.5万吨/年TDI生产，巴斯夫关闭路德维希港基地的30万吨TDI装置。原拉丁美洲唯一TDI制造商阿根廷Petroquímica Río Tercero公司于2024年10月关停其2.8万吨/年TDI工厂，原因包括公司规模有限、竞争加剧和利润低迷等。

部分装置检修或加剧TDI短期供应收紧。据百川盈孚，截至2025年7月17日，国内7家主要TDI工厂（合计产能164万吨）中，福建、新疆、甘肃三套装置处于或即将进入检修状态，影响产能71万吨，国内占比43.3%，另外烟台TDI工厂或将于8月下旬开启检修，TDI短期供应收缩，可能导致现货供应阶段性紧张。

我国TDI出口强劲，国际竞争力持续提升

出口大增，我国TDI国际竞争力持续提升。TDI贸易格局历经深刻转变，2011年前长期处于净进口状态，2012年起净出口首次转正（3万吨），此后规模持续扩大，2021-2024年净出口量均达30万吨以上。整体来看，国内TDI产业从依赖进口转向主导出口，2025年上半年表现尤为突出，国内产能国际竞争力持续提升。

复盘近年来我国TDI出口态势：

2019年海运费整体有所下调，低廉海运费持续到2020年年中。2019-2020年，同期TDI中国FOB报价持续低于近远洋市场，FOB中国价在市场上竞争优势强劲，TDI产品得以大量远洋输出。2019年我国出口/进口TDI产品13.90/5.06万吨，同比 62%/-27%，出口端已开始出现明显复苏。

2020-2021年，公共卫生事件和较低的装置成本使得国内成为少数供应稳定地区，国际上下游厂家倾向采购于中国供应商，国内TDI出口量大幅增加。2020年起，海外装置停产事件频发，直接利好我国TDI出口。2020年我国出口/进口TDI产品25.63/3.71万吨，同比 84%/-27%。2021年我国共计向114个国家和地区出口了36.99万吨TDI（净出口量约为35万吨），出口量创历史新高，输出范围也有所扩大。

2022年，受全球需求端疲弱且海外部分装置复产的影响，我国TDI出口量33.4万吨，同比-9.7%，但仍然维持在较高水平。从2022年我国TDI出口格局来看，俄乌冲突导致俄罗斯从欧洲进口的TDI减少，转而向亚洲TDI厂家直接或者间接进口，另外阿联酋经济复苏势头强劲，2022年中国出口至俄罗斯和阿联酋的TDI同比增长较快。但受越南家具出口低迷、美国部分TDI装置恢复运行等影响，2022年我国向越南和美国出口的TDI产品同比下滑了33.7%和82.9%。

2023年至今我国TDI出口量保持增长。2025年1-5月净出口量达22万吨，同比大增97%，出口地区主要是越南、土耳其、印尼、印度等。出口量提升的同时进口端持续萎缩，2025年1-5月进口量仅0.06万吨，同比大跌94%，近乎停滞。国内产能持续增加，海外部分装置退出，我国TDI产品竞争力提升。

我国TDI企业及社会库存已降至近年来较低分位，供需格局持续优化。近期国内厂商集中检修，叠加科思创德国30万吨装置不可抗力停车导致供应紧张，库存加速去化。当前TDI库存周期或已处于被动去库阶段，未来有望向主动补库阶段过渡，但需关注产能释放与需求修复的节奏匹配。需求端以旧换新政策持续，软体家具、新能源汽车及医疗健康等领域需求结构性增长。若三季度旺季需求兑现与产能释放节奏协调，行业有望在四季度进入主动补库阶段，量价齐升格局值得期待。

TDI下游应用以海绵及固化剂为主。据卓创资讯，TDI下游应用中，海绵及其制品占比最高，达65.3%；其次是固化剂，占21.5%；胶黏剂及密封剂（4.2%）、TPU（4.0%）、弹性体（3.6%）占比相对较小，整体呈现以海绵及固化剂为主的应用结构。海绵下游应用结构以家具制造和汽车工业为核心，其中家具制造是最大应用领域，主要用于沙发、床垫、座椅等产品填充，高密度、高回弹海绵需求随消费升级持续增长；汽车工业聚焦座椅、头枕、内饰及隔音材料，新能源汽车推动下，单辆海绵使用量较传统燃油车有所增加；建筑与包装领域可用于隔音隔热材料、墙体填充及电子产品缓冲保护等；医疗健康领域应用于手术垫、伤口敷料等；此外，工业与电子（过滤材料、半导体清洁等）、个人护理、体育用品等领域也有应用。

今年以来，中国家具类商品零售额同比增速较高。“以旧换新”政策持续加码，叠加地方消费券刺激消费需求；老旧小区改造、二手房翻新也带动沙发、床垫等换新。汽车方面，“新能源 智能网联”政策持续发力，各地购车补贴、企业促销激活终端需求，汽车产量总体维持同比提升。预计政策持续之下，家具、汽车等消费有望保持增长，为TDI需求提供支撑。