1、生猪板块：出栏均重历史高位&宰量弱势盘整，重视生猪板块预期差！
1）本周猪价偏弱&仔猪价格震荡。截至7月19日，全国生猪均价14.81元/kg，较上周末下跌0.7%（智农通），本周行业自繁自养盈利约122元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为440元/头和1628元/头，仔猪价格年内低位震荡。供应端，本周出栏均重为128.83kg（环比-0.20kg），150kg以上生猪出栏占比为5.16%（环比 0.04pct），需求端，天气炎热加之学校放假，屠企订单缩水严重，终端白条走货平平，全国宰量维持低位，本周屠宰样本日均宰杀量环比 0.67%。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望停止增长趋势。2、牛板块：奶牛相对底部在即，肉牛超级周期启航，重视牛产业机会！据中国奶业协会副会长李胜利透露，2023-2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，此外据《中国饲料添加剂》杂志社报道内蒙古通辽的肉牛养殖户自2022年秋季起持续亏损。奶牛与肉牛养殖业均经历深度亏损后，产能加速出清（根据中国奶业协会的数据，奶牛存栏去化近7%）。叠加牛产业复产慢特性（周期长&PSY低），周期上行时间持续时间长。我们认为，当前奶牛行业去化或接近尾声，Q3青贮收购季带来的资金压力或促使产能出清边际加速，静待原奶价格触底反弹；牛肉价格拐点将现，但由于资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续周期的高度和持续性或超预期。能扛过本轮寒冬、拥有母牛资源或采用“奶肉联动”（奶牛淘牛收入改善报表 肉牛释放弹性）模式的企业盈利潜力较强。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。3、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年6月抖音宠物品类销售额达到9.64亿，同比 73.97%；销售量从2024年同期2444万下降至2164万，同比-11.47%；关联达人数从9804增至1.6万，同比 63.2%；客单价从39.2元增长至46.5元，同比 18.65%。6月抖音猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP1，弗列加特位列TOP2，领先位列TOP12。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-5月，我国共计出口13.91万吨，yoy 10.89%，人民币口径下实现出口41.75亿元，yoy 5.80%，保持较快增长。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA 、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-6月份祖代更新量为52.93万套，同比下降33.46%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅17.4万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。
②本周价格上涨。截至7月19日，山东大厂商品代苗报价1.9元/羽（取区间中值），较上周末 0.25元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.25元/斤，较上周末 0.1元/斤（数据来源：家禽信息PIB）。鸡苗报价上涨，市场苗量略有减少，种禽端挺价意愿上扬；毛鸡市场走货略见好转，高温影响毛鸡加速出栏，鸡源仍有缺口，但高库存消化仍需时间。③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。
①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年6月29日，在产父母代存栏量1388万套，周环比持平，同比 4%；相比今年年初基本持平（数据来源：中国畜牧业协会）。②受持续高温暴雨及农忙影响，上周全国黄鸡均价全线小幅下滑，其中快、中、慢速类全国均价分别为4.27元/斤、4.8元/斤、6.51元/斤，环比-0.02/-0.21/-0.15元/斤。区域上，本周粤东、江苏矮脚黄品种价格有所回升，分别由周初的4.85元/斤和4.55元/斤回升至周尾的4.95元/斤和4.85元/斤（数据来源：新禽况、新牧网公众号）。③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着消费需求逐步复苏（包括升学宴等餐饮需求回升），叠加节假日消费节点催化，终端需求修复动能持续增强。加之黄鸡消费通常下半年高于上半年，2025年黄羽鸡整体价格存在超预期上行的潜力。另一方面，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。
3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！
①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。②本周蛋鸡苗、鸡蛋价格下调。截至7月18日，主产区蛋鸡苗价格3.88元/羽，环比-0.5%、同比 18%；鸡蛋平均批发价格7.03元/kg，环比基本持平、同比-29%（数据来源：wind）。③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。5、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！
1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。①农业农村部发布品种审定公告，公布水稻品种13个、玉米品种34个，撤销审定水稻品种12个、玉米品种17个，推进品种审定“有进有出”常态化；下一步将“加大对有明显缺陷或生产风险、长期没有推广面积品种的撤销力度”。②农业农村部官方发布“转基因种子不能留种”等辟谣文章，并强调“生物育种是实现种业科技自立自强、保障国家粮食安全的战略性举措” 。③我们认为，随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升 业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-7.8%/ -0.9%、同比 22%/-27%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比 0.4%/ -0.2%/ -1.6%、同比 7%/-21%/ 2%；③南美白对虾：塘口均价环比-3.7%、同比-17%。本周各水产品价格呈现稳中有跌态势，其中草鱼因广东地区陆续达上市规格，市场供应充足，价格呈现明显下降态势；生鱼主产区广东当前存塘大鱼紧缺，大鱼价格保持稳步上扬。水产养殖/饲料历经2 年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10 年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地，远期有望再造一个海大。2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。
①原料药价格：主流工厂报价基本平稳，市场消耗量未有起色，价格高位，成交清淡，贸易渠道价格可议。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为290（酒泰）/375/415元/kg，环比-10/持平/-20元/kg（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。
②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。
③重点推荐：【瑞普生物】、【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
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