1.1 全球AI应用侧进展迅速，算力重要性进一步凸显

OpenAI 通过技术直播发布了重磅产品ChatGPT Agent。该产品具备自主思考和行动能力，能从技能库中选择Operator、Deep Research和ChatGPT等合适工具完成超复杂任务。例如，用户要求分析三个竞争对手并制作幻灯片演示文稿时，它会智能浏览网站、选择日期、筛选结果、运行代码，甚至自动生成润色后的幻灯片或电子表格，用户只需一个提示即可等待结果。

测试数据显示，ChatGPT Agent表现优异：在 “人类终极考试” 中，ChatGPT Agent单次尝试通过率达41.6%，采用并行策略时分数提升至44.4%；在 “前沿数学” 基准中准确率达27.4%，大幅超越以往模型。在DSBench中表现显著超越人类；在 SpreadsheetBench 中，被赋予直接编辑电子表格能力时得分达45.5%，远超 Excel中Copilot的20.0%。在衡量投资银行分析师建模任务能力的内部基准中，显著优于深度研究和o3，涉及多种建模任务且均按数百项标准评分。在 BrowseComp 基准中以68.9%的成绩创 SOTA，比深度研究高17.4%；在 WebArena 中表现优于由o3驱动的CUA。

Kimi K2模型正式发布并同步开源。Kimi K2是一款具备更强代码能力、更擅长通用Agent任务的MoE架构基础模型，总参数1T，激活参数32B。在SWE Bench Verified、Tau2、AceBench等基准性能测试中，均取得开源模型中的SOTA成绩，展现出在代码、Agent、数学推理任务上的领先能力。其预训练阶段使用MuonClip优化器，实现了万亿参数模型的稳定高效训练，在高质量数据受限的背景下，有效提高Token利用效率，拓展了新的Scaling空间。

Kimi K2在自主编程、工具调用和数学推理三大能力维度的基准测试中表现优秀。除此之外，在多个实际场景中也展现出更强的能力泛化和实用性。

全球范围内新一轮AI“军备竞赛”已经开启，Grok4、Kimi K2等重磅大模型发布有望显著催化国内算力需求与应用生态，国产算力需求有望持续提升。

1.2 国产算力龙头通过研发、整合等方式，实现自身的跨越式发展

寒武纪：通过定增募集资金，强化芯片、软件平台等领域能力。寒武纪发布公告，将向特定对象发行股票募集资金总额不超过 398532.73 万元，扣除发行费用后的净额拟投资于面向大模型的芯片平台、面向大模型的软件平台等项目。

面向大模型的芯片平台项目：智能处理器技术创新突破及建设先进封装技术平台是重点。针对大模型技术演进对智能芯片的创新需求，寒武纪计划开展面向大模型的智能处理器技术创新突破，研发覆盖不同类型大模型任务场景的系列化芯片方案；同时拟建设先进封装技术平台，灵活高效地支撑不同场景下差异化产品的封装，以增强智能算力硬件产品对未来大模型技术发展新需求的适应性。

面向大模型的软件平台等项目：强化面向大模型算法和应用的部署能力。基于寒武纪的智能芯片的硬件架构特点，研发面向大模型的软件平台，重点围绕大模型技术开展优化策略、软件算法及软件工具的创新研究，构建面向大模型算法开发和应用部署的高效支撑与服务能力。项目建成后，将充分发挥寒武纪智能芯片的性能，增强其对大模型新技术发展趋势和新应用拓展的灵活适应能力，为人工智能产业构建开放易用的软件平台。

海光信息：重要整合持续推进，国产算力龙头自身竞争力不断提升。1）公司重大资产重组是通过换股吸收合并方式重组：海光信息为吸收合并方，中科曙光为被吸收合并方。海光信息向中科曙光全体换股股东发行A股股票，交换其持有的中科曙光股票。合并完成后，海光信息承继中科曙光全部资产、负债、业务等。2）业务和技术协同效应：从海光信息自身看，其收入、利润均持续高增。合并后，海光信息业务延展至与高端处理器配套的高端计算机、数据中心等领域，增强技术和应用协同，形成从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的闭环布局。整合资源后，将提升一体化技术方案竞争力，推动国产芯片在关键行业规模化应用，助力算力产业国产化及融合发展。

沐曦股份及摩尔线程科创板IPO受理，国产算力龙头借助资本力量有望实现自身跨越式发展。

沐曦股份：1）技术领先性：公司是国内少数系统掌握先进制程GPU芯片及基础系统软件研发、设计和量产核心技术的企业之一，深度积累了GPU IP（含指令集、微架构等）、GPU SoC、高速互连、GPU 软件等核心技术。核心技术团队由具备顶尖GPU技术及全流程量产经验的人员组成，研发人员占比长期保持在70%以上，2024年末研发人员达706人，占员工总数75.83%。2022-2024 年累计研发投入超22亿元，确保技术领先性。

2）产品覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域：已量产的曦云 C系列（训推一体）、曦思N系列（智算推理）及在研的曦彩G系列（图形渲染），在通用性、单卡性能、集群性能及稳定性、生态兼容与迁移效率等方面处于国内领先水平。例如，曦云C系列通过自研MetaXLink技术实现2-64卡多种互连拓扑，支持千卡集群大规模商业化应用及128B MoE大模型全量预训练；软件生态方面，自主构建的MXMACA软件栈高度兼容国际主流CUDA生态，支持6000多个CUDA应用，降低用户迁移成本，同时具备统一高效的全栈工具链，覆盖应用开发、调试、性能调优等环节。

3）商业化进程不断推进：根据沐曦股份发布的招股说明书，截至2025年一季度，GPU产品累计销量超25000颗，在国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心等实现规模化应用，交付9大智算集群，覆盖北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地区。重点布局教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等垂直行业，与整机服务器、操作系统、主流AI框架及大模型等上下游生态广泛适配，产品交付能力和场景赋能竞争力得到验证。

公司收入持续增长，从2023年的0.53亿元增长至2024年的7.43亿元，2025Q1为3.20亿元；利润端，由于公司在研发等方面投入相对较高，利润端尚未实现扭亏。

摩尔线程：1）自研架构MUSA：基于异构计算理念，通过 CPU与GPU协同实现并行任务高效分配，支持高性能计算（HPC）、AI和图形渲染等多领域算力需求。具备统一编程模型，兼容现有生态，提供编程工具和库简化开发流程，优化计算与通讯协同效率。支持多引擎集成，具备高效跨节点通讯能力，针对AI基础设施优化模型训练与推理性能。

2）突破性GPU芯片设计技术矩阵：包括多核异构融合架构、全栈IP技术自主化（数字IP、模拟IP、存储单元革新）、异构集成封装方案（Chiplet可扩展架构，兼容国际和国产HBM颗粒）。

3）先进制程与国产化技术路径：实现12nm至7nm及更先进制程量产，能效比提升40%；开发FinFET工艺设计套件，推动封装测试国产化，提升互连密度与性能。

4）超大规模智算集群系统：自研KUAE系统支持万卡级扩展，单集群部署超1000个计算节点，通过3D全互联拓扑实现亚微秒级通信延迟，应用硅光互联技术与自适应路由协议，多节点AllReduce操作效率提升60%。软件平台整合KUAE Platform，优化分布式训练通信库MCCL，将模型FLOPS利用率从35%提升至60%。

5）软件与生态系统建设：构建AI 图形融合的统一驱动架构，支持多操作系统与CPU平台，整合AI张量计算与图形渲染管线，共享底层硬件资源调度。编译器技术支持多语言混合编译，MUSA统一编程模型兼容CUDA C  核心语义，降低跨平台代码移植工作量90%；通过模块化SDK体系提供超3000个API接口，集成主流加速库，构建开放生态合作平台。

公司收入实现快速提升，由2022年的0.46亿元增长至2024年的4.38亿元。利润端，由于研发投入较大，2022-2024年归母净利润为亏损。

1.3 投资建议

大国科技博弈持续加剧，AI算力国产化势在必行，H20虽然目前被批准销售，但长期看国产化仍是重中之重，从芯片到底层软件生态的建设将成为国内AI产业发展的关键。全球范围内新一轮AI“军备竞赛”已经开启，ChatGPT Agent、Kimi K2等重磅大模型、产品发布有望显著催化国内算力需求，看好国产算力长期发展前景。建议关注：

国产AI算力：1）芯片设计：重点关注寒武纪、海光信息等AI芯片龙头。2）先进晶圆制造：重点关注以中芯国际为代表领军企业。3）国产AI算力液冷：高澜股份、英维克等；4）国产AI服务器：浪潮信息、软通动力、中国长城、神州数码、慧博云通、拓维信息、中科曙光、中兴通讯、烽火通信、紫光股份、工业富联、高新发展等。

本周（7.14-7.18）沪深300指数上涨1.09%，中小板指数上涨2.26%，创业板指数上涨3.17%，计算机（中信）板块上涨2.32%。板块个股涨幅前五名分别为：熙菱信息、淳中科技、信息发展、 鼎捷数智、拓尔思；跌幅前五名分别为：大智慧、金证股份、京北方、信雅达、长亮科技。