全球虚拟资产牌照监管已构建起系统化的区域规则体系

中国香港：明确VASP 牌照与稳定币发行牌照，严格规范储备金管理与第三方审计机制

新加坡：分级牌照制度及监管沙盒机制，在合规框架内实现创新与风险的动态平衡

欧洲：MiCA框架以统一分类标准对加密资产服务提供商（CASP）实施规范，明确资本门槛与持续性合规义务

美国：联邦与州级多层监管网络，将MSB 与BitLicense确立为核心合规基础

三大协同趋势已逐步形成：本币锚定、资产托管与反洗钱合规

“持牌运营”“透明披露”“托管审计”为三项核心要求。能跨地区持牌、适配多种监管的合规平台与基础设施企业，将成为全球资金青睐的配置重点。全球虚拟资产牌照体系的目标是确保市场合规、保护投资者并推动金融创新。

以中国香港、新加坡、欧洲和美国为代表的市场，正在通过设立牌照制度、引入创新机制和统一监管标准，将虚拟资产纳入传统金融体系之中。这种变化带来三点启示：一是持牌平台或服务商将成为主流，选择受监管的交易平台与稳定币资产风险更低；二是RWA等真实资产上链成为监管重点；三是牌照成为估值的重要支撑因素，持有核心牌照的头部公司具备先发优势与护城河

受益标的：

牌照：中油资本、中银香港、中银证券、国泰君安国际、耀才证券金融、连连数字等

►   风险提示: 

核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。