◾  本周（02/02-02/06）上证综指下跌1.27%，沪深300指数下跌1.33%，SW有色指数下跌4.68%，贵金属 COMEX 黄金 1.65%，COMEX 白银 - 9.06%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 0.81%，-0.08%， 0.39%，-1.48%，-1.82%，-6.81%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 0.96%， 4.74%，-2.18%， 13.27%，-0.35%，-0.14%。

◾ 工业金属：美国宣布启动关键矿产战略储备，资源保护意图愈发明显；国内临近春节，供应季节性过剩，工业金属价格震荡。铜方面，铜精矿现货指数持续下行，SMM进口铜精矿指数-52.37美元/干吨，环比-2.53美元/吨。本周铜线缆开工率60.15%，环比增加0.69pct，周初铜价跌停之际，终端行业整体提货量表现向好，新增订单有所增加。铝方面，供应端，国内外新投电解铝项目爬产推升日均产量；需求端，春节假期临近，下游加工企业陆续开始放假，需求减弱，铝锭社会库存较上周累库5.4万吨，继续处于近三年同期高位。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。

◾  能源金属：钴原料短缺矛盾难改，预计价格仍将上行；印尼资源民族主义盛行，镍价有望继续上行。锂方面，锂价持续下跌，市场成交呈现“上游惜售、下游逢低采购”的博弈格局；需求侧动力电池领域受汽车销量预期走弱及2月工作日减少影响，电芯企业排产规模有所下调，行业开工率同步回落。钴方面，刚果金出口仍未大幅开启，钴中间品供应结构性偏紧的格局难以扭转，本周内美国“金库计划”、海外矿企部分钴矿权被美资企业收购等消息加剧中国钴原料短缺担忧，钴价上行趋势不变。镍方面，镍市场持续处于印尼政策强预期与高库存弱需求的博弈中，印尼加强对莫罗瓦利工业园垄断风险的监管强化印尼供给收紧预期，印尼资源民族主义正在加强对资源品管控，未来镍价或将继续上行。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

◾  贵金属：本轮贵金属大幅跳水主要为技术性行情，逢低买盘涌入以及地缘政治不确定性和经济政策预期依然为贵金属价格提供坚实支撑，短期或进入盘整阶段，但长期来看央行购金 美元信用弱化主线难以根本性扭转，继续坚定看好金价上行。本轮贵金属大幅抛售主要为技术性行情，由持仓平仓、保证金相关清算驱动，并非基本面出现明显恶化，黄金的宏观大背景仍具备较强支撑。当前市场等待新线索指引，短期贵金属价格或进入盘整阶段，我们认为中长期央行购金 美元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。

◾ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险