港交所已经开了绿灯，允许百度分拆这家公司单独上市，分拆后昆仑芯依然是百度附属公司。

消息一出，百度美股大涨15%，港股也一度涨近10%，创下两年来新高。

估值2600亿

昆仑芯已经在2025年12月完成了股份制改造。按照港股惯例，从股改到挂牌约需6个月，市场普遍猜测它最快在今年上半年挂牌。

目前，百度是绝对的控股股东，持股59.45%。其他股东包括：中国互联网投资基金持股约 1.09%，北京市人工智能产业投资基金持股约 1.5%，比亚迪持股约 0.27%，中国移动旗下基金持股约 2.5%。

虽然昆仑芯已经融了7轮资，最新估值定格在210亿人民币，但在投行眼里，这价格其实挺保守的。

高盛最新研报就认为，如果按5到20倍市销率来算，它未来估值能到351亿到1264亿元人民币。那百度手里的股份就值210亿- 772亿元人民币。

但要是市场像追捧寒武纪一样狂热，给它40倍市销率，那昆仑芯能值约2600亿元人民币，百度手里的股份价值直接飙升到约1545亿元人民币，相当于百度美股市值的42%！

支撑这个高预期的，是昆仑芯肉眼可见的增长。

虽然百度没公开具体收入，但有知情人士透露，昆仑芯的体量排在国产前三，应该不是问题。

高盛预测它2024年收入20亿元，2025年到35-50亿元，2026年破65亿元。摩根大通的预测更猛，认为它2026年收入可能达到83亿元。

百度的芯片剧本起点，为了省下1万美元

回过头看，昆仑芯的故事始于一个非常朴素的动机：省钱。

2011年，李彦宏就组建了芯片团队。

他曾透露，“当时做搜索时买别人芯片太贵，1万美元一片，我们自己做，2万元人民币就做下来了，所以逼着自己做出了芯片。”

早期，团队在FPGA上持续探索。2017年，百度发布了自研的XPU架构；次年，首款云端AI芯片“昆仑1”正式推出。

很长一段时间，昆仑芯主要默默跑在百度搜索、小度等百度内部业务上，外界对它的感知不太高。

李彦宏曾抛出论断，“芯片不直接产生价值，真正的价值来自应用”。但他对芯片的投入是坚决的。在内部，李彦宏鼓励团队“去外部市场抢客户”。

IDC数据显示，2024年，在国产AI芯片头部厂商中，华为昇腾64万片位居第一，其后为昆仑芯，6.9万。

真正让昆仑芯“出圈”的转折点是2025年。

百度绝大多数推理任务，都已经跑在第三代芯片P800上，还用它成功高性价比地训练出多模态模型，集群规模甚至扩展到了上万张卡。

也就是在这一年，中国移动搞了一场超50亿元的AI服务器大采购。结果，搭载P800的方案在关键标段直接拿下了70%甚至100%的份额，拿到了十亿级别的订单。

它将直接落地互联网、金融、能源等关键行业，服务对象包括招商银行、南方电网、吉利汽车等头部厂商。交付规模，则从几十卡到万卡以上不等。

李彦宏想在资本市场讲述新故事

昆仑芯此时选择上市，对于百度来说，更像是一场及时雨。

2025年，百度的日子并不好过。第三季度财报显示，百度营收312亿元，同比下滑7%，创下有史以来单季最大跌幅；净亏损112亿元，而2024年同期还盈利76亿元。

亏损主要源于两方面：一次性计提162亿元长期资产减值损失，以及在线营销收入同比暴跌18%至153亿元，这已是该业务连续第六个季度下滑。

或是为了应对压力，11月底百度还开启了大裁员，尤其是搜索所在的移动生态事业群，裁员比例高达20%-30%。

在这种情况下，百度急需一个新故事来稳住军心，重获资本市场的信任，“全栈AI”就是这个新故事的核心。

简单说，就是要把昆仑芯（芯片）、飞桨（框架）、文心大模型、百度智能云和AI应用等，串成一条完整的产业链，告诉投资者：“我们不光有搜索，我们是一家完整的AI公司。”

在去年11月的百度世界大会上，百度透露了昆仑芯五年计划和成绩单；文心大模型发布了5.0版本；百度智能云也升级了算力设施。

虽然这些新业务短期内很难马上赚钱，但资本市场显然愿意为此买单。自从去年9月以来，百度股价就开始反弹，尤其是在昆仑芯准备上市的利好刺激下，港股股价一度冲到了143港元，创下近两年新高。

不少券商也跟着上调了目标价。比如，摩根大通将百度目标价从110美元大幅提升至188美元，认为百度股价未来还有足足69%的上涨空间。

结语

昆仑芯的独立上市，是百度释放技术价值的关键一跃，也是对其AI战略成色的一次公开压力测试。

有观点指出，昆仑芯脱胎于百度，其芯片设计从一开始就需要解决百度搜索、推荐等核心业务中的真实、海量计算问题。这种“从场景中来的”基因，使它对软件栈和开发者体验的理解，远超许多缺乏实际应用场景的芯片公司，也是百度能递给市场的一份独特信心。

当然，独立后依然面临英伟达、华为等巨头的挑战。昆仑芯能否闯出红海，需要市场来进行验证