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本周要闻回顾：动力煤和焦煤价格持续反弹
本周要闻回顾：动力煤和焦煤价格持续反弹
（1）动力煤方面：动力煤价格持续反弹，截至7月11日，秦港Q5500动力煤平仓价为632元/吨，今年上半年最低价格为609元，已累计上涨3.8%。目前动力煤基本面持续利多：从供给端来看，国内生产方面，截至7月6日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率80.2%，环比下跌0.2个百分点；其中山西省煤矿开工率70.1%，环比下跌0.2个百分点；内蒙古煤矿开工率86%，环比下跌1个百分点。从库存端来看，港口库存持续回落，截至7月11日，环渤海库存2689万吨，今年上半年最高库存为3316.3万吨，已累计下跌19%，与去年同期基本一致。从需求端来看，电煤方面，截至7月10日，沿海八省电厂日耗合计214.8万吨，受夏季旺季影响导致日耗季节性持续上涨。非电煤方面，截至7月10日，国内甲醇开工率72.1%，仍处于近年来的历史高位，虽然原油价格有所下降，但煤油比来对照油头化工和煤头化工的成本优势，煤化工成本优势仍旧非常凸出，从而导致开工率的长时间高位。（2）炼焦煤方面：截至7月11日，京唐港主焦煤报价1350元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅9.76%，本周开始从1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的913元，累计涨幅达到27%。当前焦煤基本面反映出“强预期但弱现实”的特征。从供给端来看，国内生产从7月开始安全生产月结束，产地焦煤的开工率和产量已出现环比上涨，蒙古进口方面受那达慕大会期间口岸短暂闭关。需求端，铁水日均产量仍处在今年高位，但随着抢出口的时间窗口缩短以及夏季施工淡季的来临，铁水产量存在一定下滑压力，本周日均铁水产量240.8万吨，周环比下跌0.64%。当前焦煤价格尤其期货，更多反映出“反内卷”对供给端的收缩预期。
投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧
动力煤属于政策煤种，我们判断价格仍将反弹修复至长协价格，首先是神华和中煤等央企的长协价格（即670元附近），如果后续基本面持续利多也有望突破700元。主要原因包括：一是较低煤价将使地方财政压力加大，有望促成减产，包括较低煤价将使煤企亏现金而自发减产；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价，且当前现货与年度长协价格倒挂，电厂优先采购现货的行为会使现货价持续修复；三是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油68美金与港口煤价770元所制烯烃成本相当，当前煤油比来看明显煤炭价格便宜；四是降低煤价会使疆煤外运失去价格优势，从而导致外运量减少（自2024年四季度以来已有数据证明）。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定。通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，当前焦煤已处于超跌状态。在“反内卷”的政策预期下，炼焦煤的供给端存在收紧的预期；需求端的稳增长政策持续出新，且特朗普当选美国总统，其对中国的外贸高压将促使国内经济再转型内循环，对地产和基建将有更多支持。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
我们认为在资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线二，周期逻辑：【晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
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煤市关键指标速览
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煤炭板块回顾：本周小跌1.08%，跑输沪深300指数1.9个百分点
行情：本周小跌1.08%，跑输沪深300指数1.9个百分点
本周煤炭指数小跌1.08%，沪深300指数微涨0.82%，煤炭指数跑输沪深300指数1.9个百分点。主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名公司为：大有能源（ 7.85%)、山西焦煤（ 7.21%)、山西焦化（ 6.91%)；跌幅前两名公司为：中国神华（-5.13%）、陕西煤业（-0.15%）。
估值表现：本周PE为11.48，PB为1.18
截至2025年7月11日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为11.48倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.18倍，位列A股全行业倒数第六位。
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动力煤产业链：港口价格小涨，环渤海港库存小跌
国内动力煤价格：港口价格小涨，晋蒙产地价格持平
港口价格小涨。截至7月11日，秦港Q5500动力煤平仓价为632元/吨，环比上涨9元/吨，涨幅1.44%。截至7月11日，广州港神木块库提价为895元/吨，环比持平。
n 晋陕蒙产地价格持平。截至7月11日，鄂尔多斯Q6000坑口报价535元/吨，环比持平；陕西榆林Q5500坑口报价440元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价445元/吨，环比持平。
年度长协价格：7月价格环比微跌
2025年7月动力煤长协价格微跌。截至2025年7月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格666元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.44%。
BSPI价格指数持平，CCTD价格指数持平，NCEI价格指数微涨，CECI价格指数持平。截至7月9日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格664元/吨，环比持平；截至7月11日，CCTD秦港动力煤Q5500价格658元/吨，环比持平；截至7月11日，NCEI下水动力煤指数654元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.31%；截至7月11日，CECI中国沿海电煤采购价格指数652元/吨，环比持平。
国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小涨
纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨。截至7月4日，欧洲ARA港报价91.5美元/吨，环比持平；理查德RB报价95美元/吨，环比上涨2.4美元/吨，涨幅2.59%；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价109.85美元/吨，环比上涨0.95美元/吨，涨幅0.87%。
纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨。截至7月10日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价65.4美元/吨，环比上涨0.65美元/吨，涨幅1%。
进口动力煤有价格优势。截至7月11日，广州港澳煤Q5500到岸价705.4元/吨，环比上涨8.4元/吨，涨幅1.2%；广州港印尼煤Q5500到价688.7元/吨，环比上涨18.2元/吨，涨幅2.71%；广州港山西煤Q5500到价730元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.39%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）32.9元/吨。
海外油气价格：布油现货价小涨，天然气收盘价大涨
布油现货价小涨，天然气收盘价大涨。截至7月11日，布油现货价为72.67美元/桶，环比上涨1.76美元/桶，涨幅2.48%。截至7月11日，IPE天然气收盘价为85.56便士/色姆，环比上涨6便士/色姆，涨幅7.54%。
煤矿生产：本周煤矿开工率微跌
煤矿开工率微跌。截至7月6日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率80.2%，环比下跌0.2个百分点；其中山西省煤矿开工率70.1%，环比下跌0.2个百分点；内蒙古煤矿开工率86%，环比下跌1个百分点；陕西省煤矿开工率89.4%，环比上涨1个百分点。
沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小涨，库存小跌，可用天数大跌
电厂日耗小涨。截至7月10日，沿海八省电厂日耗合计214.8万吨，环比上涨6.1万吨，涨幅2.92%。
电厂库存小跌。截至7月10日，沿海八省电厂库存合计3516.6万吨，环比下跌78.5万吨，跌幅2.18%。
电厂库存可用天数大跌。截至7月10日，沿海八省电厂库存可用天数16.4天，环比下跌0.8天，跌幅4.65%。
水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比小涨
三峡水库水位小涨。截至7月12日，三峡水库水位158.35米，环比上涨5.13米，涨幅3.35%，同比下跌4.53米，跌幅2.78%。截至7月12日，三峡水库出库流量20800立方米/秒，环比上涨300立方米/秒，涨幅1.64%，同比下跌13000立方米/秒，跌幅38.46%。
非电煤下游开工率：甲醇开工率大跌，尿素开工率微涨
甲醇开工率大跌。截至7月10日，国内甲醇开工率72.1%，环比下跌13.1pct。
尿素开工率微涨。截至7月9日，国内尿素开工率85.26%，环比上涨0.94pct。
动力煤库存：本周环渤海港库存小跌
环渤海港库存小跌，长江口库存小涨，广州港库存小涨。截至7月11日，环渤海库存2689万吨，环比下降64.9万吨，跌幅2.63%；截至7月11日，长江口库存787万吨，环比上涨9万吨，涨幅1.16%；截至7月11日，广州港库存306万吨，环比上涨4万吨，涨幅1.19%。
港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出
环渤海港口净调出。本周环渤海港煤炭调入量合计1241.8万吨，环比减少20.1万吨，跌幅1.59%；环渤海港煤炭调出量1290.6万吨，环比减少60.9万吨，跌幅4.51%；本周环渤海港煤炭净调出量48.8万吨。
环渤海港锚地船舶数增加。截至7月11日，环渤海港锚地船舶量105艘，环比增加10艘。
环渤海港预到船舶数增加。截至7月11日，环渤海港预到船舶数量29艘，环比增加9艘。
秦港铁路调入量大跌。截至7月11日，本周秦皇岛港铁路调入量34.4万吨，环比下跌12.3万吨，跌幅26.34%。
国内海运费价格变动：海运费大涨
海运费大涨。截至7月11日，秦皇岛-广州运费41.5元/吨，环比上涨2.1元/吨，涨幅5.33%；秦皇岛-上海运费28.2元/吨，环比上涨3.9元/吨，涨幅16.05%。
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炼焦煤产业链：港口焦煤价格大涨，日均铁水产量微跌
国内炼焦煤价格：本周港口价格大涨，产地价格持平，期货价格大涨
港口价格大涨。截至7月11日，京唐港主焦煤报价1350元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅9.76%。
产地价格持平。截至7月11日，山西产地，吕梁主焦煤报价1050元/吨，环比持平；古交肥煤报价980元/吨，环比持平。截至7月11日，河北产地，邯郸主焦煤报价1150元/吨，环比持平。
期货价格大涨。截至7月11日，焦煤期货主力合约报价913元/吨，环比上涨57元/吨，涨幅6.66%；现货报价1050元/吨，环比持平；期货贴水137元/吨，贴水幅度下降。
国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平
长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。截至7月11日，长治喷吹煤车板价报价840元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价755元/吨，环比持平。
国际炼焦煤价格：本周海外煤价小跌，中国港口到岸价大涨
海外焦煤价格小跌。截至7月10日，峰景矿硬焦煤报价192美元/吨，环比下跌4美元/吨，跌幅1.89%。截至7月10日，京唐港峰景矿硬焦煤报价1670元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅1.76%。
中国港口（澳洲产）到岸价大涨。截至7月11日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价1503元/吨，环比上涨102元/吨，涨幅7.26%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1266元/吨，环比持平；天津港主焦煤（蒙古含税）报价1254元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西含税）报价1350元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅9.76%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-153元/吨。
焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小涨
焦炭现货价大涨。截至7月11日，焦炭现货报价1300元/吨，环比上涨220元/吨，涨幅20.37%；焦炭期货主力合约报价1520元/吨，环比上涨74元/吨，涨幅5.12%；期货升水220元/吨，升水幅度下降。
螺纹钢现货价小涨。截至7月11日，螺纹钢现货报价3240元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅1.89%；期货主力合约报价3133元/吨，环比上涨57元/吨，涨幅1.85%；期货贴水107元/吨，贴水幅度上升。
焦钢厂需求：焦化厂开工率下跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微跌
焦化厂开工率下跌。截至7月11日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为50.66%，环比持平；产能100-200万吨为67.72%，环比下跌0.55个百分点；产能大于200万吨为78.44%，环比下跌0.5个百分点。
日均铁水产量微跌。截至7月4日，国内主要钢厂日均铁水产量240.8万吨，周环比下跌1.6万吨，跌幅0.64%。
钢厂盈利率微跌。截至7月4日，国内主要钢厂盈利率59.29%，周环比-0.03pct。
炼焦煤库存：独立焦化厂总量大涨，库存可用天数大涨
独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨，样本钢厂炼焦煤库存总量微跌。截至7月11日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存753万吨，环比上涨36万吨，涨幅5.05%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存783万吨，环比下跌7万吨，跌幅0.85%。
独立焦化厂库存可用天数大涨，样本钢厂可用天数微跌。截至7月11日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数11.2天，环比上涨0.7天，涨幅6.67%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.48天，环比下跌0.03天，跌幅0.24%。
焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨
焦炭库存总量微涨。截至7月11日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存638万吨，环比上涨0.4万吨，涨幅0.07%。
钢铁库存：库存总量微涨
钢材库存总量微涨。截至7月11日，国内主要钢厂钢铁库存223万吨，环比上涨0.5万吨，涨幅0.22%。
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无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平
国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平
晋城无烟煤价格持平。截至7月11日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价860元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价520元/吨，环比持平。
阳泉无烟煤价格持平。截至7月11日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价830元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价460元/吨，环比持平。
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公司公告回顾
上海能源:2025年半年度业绩预减公告。经公司财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.90亿元到2.30亿元，与上年同期相比，将减少2.42亿元到2.82亿元，同比减少51.27%到59.75%。预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.83亿元到2.25亿元，与上年同期相比，将减少2.45亿元到2.87亿元，同比减少52.13%到61.06%。
山西焦煤:山西焦煤能源集团股份有限公司关于控股股东非公开发行可交换公司债券换股价格调整的提示性公告。山西焦煤能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）近日接到控股股东山西焦煤集团有限责任公司（以下简称“焦煤集团”）关于山西焦煤集团有限责任公司2023年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券（第一期）（以下简称“本期债券”）换股价格调整的通知。
兰花科创:关于完成回购股份注销减少注册资本工商登记的公告。山西兰花科技创业股份有限公司（以下简称“公司”）分别于2025年4月25日召开第八届董事会第五次会议、2025年6月6日召开2024年年度股东大会，审议通过了《关于修改公司章程的议案》,对回购的11,879,979股A股股份进行注销并相应减少公司注册资本。近日，公司已完成回购股份注销减少注册资本工商登记手续及《公司章程》备案，公司注册资本变更为人民币1,473,240,021元，公司总股本变更为1,473,240,021股。公司取得山西省市场监督管理局换发的《营业执照》。
兖矿能源:关于关联交易完成交割的公告。兖矿能源集团股份有限公司于2025年4月8日召开第九届董事会第十五次会议，于2025年5月30日召开2024年度股东周年大会，审议通过了《关于以协议受让及增资方式收购西北矿业51%股权的议案》。公司以现金47.48亿元受让山东能源集团西北矿业有限公司26%股权，以现金93.18亿元向西北矿业增资，本次交易完成后，公司持有西北矿业51%股权。
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行业动态
6月下旬重点钢企钢材库存量环比下降4.7%。2025年6月下旬，重点统计钢铁企业（钢材库存量1545万吨，环比上一旬减少76万吨，下降4.7%；比年初增加308万吨，增长24.9%；比上月同旬增加15万吨，增长1.0%；比去年同旬增加76万吨，增长5.2%，比前年同旬增加67万吨，增长4.5%。
统计局：6月下旬全国煤炭价格走势分化。国家统计局公布的数据显示，6月下旬，全国各煤种价格走势分化。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤价格822.5元/吨，较上期下跌41.2元/吨，跌幅4.8%。普通混煤价格480.1元/吨，较上期上涨7.0元/吨，涨幅1.5%。山西大混价格为545.1元/吨，较上期上涨7.0元/吨，涨幅1.3%。山西优混价格为618.9元/吨，较上期上涨0.9元/吨，涨幅0.1%。大同混煤价格为652.9元/吨，较上期上涨0.9元/吨，涨幅0.1%。焦煤价格为1075.0元/吨，较上期下跌21.4元/吨，跌幅2.0%。6月下旬，在中低卡的带动下，高卡动力煤开始小幅反弹上涨；无烟煤、焦煤价格继续下探，不过跌幅有所收窄。此外，6月下旬，全国焦炭价格1096.4元/吨，较上期下跌50.0元/吨，跌幅4.4%。
贵州首个大型智能化“煤仓群”即将收官。项目建成后，将极大增强区域煤炭应急储备和调峰能力，缓解季节性、区域性“煤荒”压力，为区域能源安全加上一道“保险”。同时，优化资源配置、降低物流成本，提升区域大宗商品流通效率。
习近平在山西考察时强调，努力在推动资源型经济转型发展上迈出新步伐 奋力谱写三晋大地推进中国式现代化新篇章。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日在山西考察时强调，山西要认真落实党中央关于促进中部地区加快崛起、推动黄河流域生态保护和高质量发展等战略部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，统筹好发展和安全，努力在推动资源型经济转型发展上迈出新步伐，奋力谱写三晋大地推进中国式现代化新篇章。
国家发改委：我国能源综合生产能力进展超过预期。7月9日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。会上，国家发展改革委相关负责人全面总结了“十四五”期间我国能源、电力及清洁能源领域取得的突破性进展，彰显了我国在绿色发展和能源安全保障方面的显著成就。
中电联发布《中国电力行业年度发展报告2025》。7月10日，中国电力企业联合会举办新闻发布会，中电联秘书长、新闻发言人郝英杰发布《中国电力行业年度发展报告2025》。《报告》以电力行业统计与调查数据为依据，系统回顾了我国电力行业2024年各项成就，展望了2025年发展前景，全面、客观、准确反映中国电力行业发展与改革现状，是全方位总结年度行业发展情况的权威报告。
商务部：上周全国煤炭价格以涨为主。据商务部市场运行监测系统显示，6月30日至7月6日，全国煤炭价格以涨为主，其中炼焦煤、动力煤每吨927元和752元，分别上涨0.8%和0.1%，二号无烟块煤每吨1131元，下降0.5%。钢材价格略有回升，其中螺纹钢、热轧带钢、槽钢每吨3377元、3515元、3573元，分别上涨0.5%、0.3%和0.3%。
国家能源局发布一批重点行业标准。近期，国家能源局围绕保障能源安全和绿色低碳转型，促进新技术、新产业、新业态发展，集中发布了一批重点行业标准。引领能源新技术、新产业、新业态发展，促进能源重大技术装备研发应用，规范能源工程技术管理有关要求。
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