公司发布2025年半年度业绩预告，业绩实现同比大幅增长

预计2025年上半年利民股份实现归母净利润2.6-2.8亿元，同比增长719.25%-782.27%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.47-2.68亿元，同比增长770.37%-844.37%。结合公司第一季度归母净利润1.08亿元，第二季度公司预计实现归母净利润中枢约1.62亿元，环比继续高增。公司业绩大幅增长的主要原因是公司主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升，以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。

核心产品景气度持续向好，盈利能力增强

代森锰锌：公司拥有4.5万吨/年产能，国内市占率70-80%，全球产能第二。2024年，虽然代森锰锌价格波动不大，但主要原材料乙二胺价格从1.2万元/吨降至0.91万元/吨，显著降低了生产成本，推动毛利率提升。2025年3月以来，代森锰锌的市场价格从2.35万元/吨上涨至2.5万元/吨，同时乙二胺价格继续下行，预计代森锰锌的盈利能力将进一步提升。需求方面，公司积极拓展巴西等南美市场，代森锰锌原药巴西自主登记于今年4月获得正式批准，而巴西因大豆种植面积增加及锈病频发对杀菌剂的需求显著提升，我们预计公司后续向巴西市场出货量将持续提升。

百菌清：公司通过参股34%的江苏新河化工间接拥有百菌清权益产能约1.02万吨/年（新河化工总产能3万吨/年，销量占全球市场份额60%以上）。受南美大豆锈病等因素影响，百菌清需求旺盛，渠道库存低位。据百川盈孚，百菌清市场价格已从2024年1月的1.8万元/吨上涨至2025年7月的2.95万元/吨，公司将受益于新河化工的投资收益增加。

甲维盐与阿维菌素：公司拥有甲维盐产能800吨/年，阿维菌素产能500吨/年。市场方面，由于部分竞争对手转产或生产不连续，以及下游康宽（氯虫苯甲酰胺）抗性显现及5月突发事故后作为替代品的甲维盐和阿维菌素需求增加，甲维盐和阿维菌素价格自2024年3月中旬持续回暖。据百川盈孚，2024年3月中旬至今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从50、35万元/吨上涨至70.5、50万元/吨，目前价格仍有修复空间，公司相关产线满负荷生产，订单饱满。

兽药：公司拥有泰乐菌素（产能500吨/年）、泰妙菌素（产能600吨）等发酵产品，发酵装置具备一定柔性生产能力，这些产品部分受益于兽药市场回暖，价格上涨，预计将贡献稳定利润，并有望在2025年实现满产状态。以泰乐菌素为例，据百川盈孚，2025年7月4日国内酒石酸泰乐菌素市场主流成交参考280元/千克，较年初的235元/千克上涨19.15%，目前市场渠道库存低位，现货供应偏紧。

草铵膦：据百川盈孚，2025年7月11日国内草铵膦市场均价4.37万元/吨，精草铵膦市场价格5.7万元/吨。我们认为，考虑草铵膦行业价格下跌超三年，行业内企业普遍盈利水平承压，加之当前正值年内需求旺季，工厂库存下降，替代品草甘膦价格上涨，近期国内某主流草铵膦企业价格推涨，我们认为草铵膦价格已基本见底，后续有望看到行业反内卷自律举措，草铵膦价格有望触底反弹。利民股份现有草铵膦产能6000吨/年，精草铵膦产能2000吨/年，若后续草铵膦价格上涨，公司盈利将得到修复。