延江股份筹划资产重组，继续推荐AI眼镜与个护品牌出海
投资要点
2025/12/29-2026/1/2上证指数0.13%，深证成指-0.58%，轻工制造指数-0.57%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数0.43%，在28个申万行业中排名第8。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（0.19%），文娱用品（-0.17%），家居用品（-0.94%），造纸（-1.23%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（1.07%），纺织制造（0.07%），饰品（-0.72%）。
延江股份筹划重大资产重组，拟收购高端集成电路互联材料厂商：1月4日公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买甬强科技控制权，并募集配套资金。本次交易预计构成重大资产重组，于1月5日停牌，公司预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案，最晚于1月19日开市起复牌。甬强科技主要研发生产IC载板、高端显示基板、高速高频载板等产品，下游应用涵盖5G、光模块、高端存储等领域，高端产品已通过Intel、华为、浪潮、曙光、新华三、旭创等国内头部企业性能认证，获得客户高度评价与认可。
继续推荐AI眼镜与个护品牌出海：1）关注AI应用对消费品的赋能升级。发掘AI在消费领域最大增益的方向：2025年，AI智能眼镜进入现实时代，阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，首次展示了显示AI眼镜时代，镜片环节高单机价值量潜力。展望2026年，AI智能眼镜新品密集发布，催化充分，【康耐特光学】的机会值得持续把握。此外，随着AI眼镜进入量产落地期，渠道端也有望迎来单价提升和格局优化，建议关注博士。此外，3D打印也是未来AI消费领域的核心方向，值得积极关注。2）重点关注乐舒适：从非洲卫品公司展望新兴市场“宝洁”，公司市场、品类空间广阔。近期我们调研乐舒适，长期看公司有望成长为扎根低渗高增市场的国际快消品集团：①公司已在非洲树立高竞争壁垒（供应链&成本优势 深度本地化 格子化市场中跨区域经营体系），持续享有新兴市场红利。②市场和品类扩张空间广阔，长期成长可期。深耕西非-拓展东非-落子南美，初步验证公司在新兴市场开拓上能力复制的逻辑，25H2南美工厂落地开启新市场。基于渠道与制造优势，空白的新兴市场开拓，及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，公司长期成长可期，建议重点关注。
2025年12月25日人民币兑美元升破7.0关口，关注造纸板块机会。离岸人民币兑美元汇率于2025年12月25日升破7.0大关，为2024年9月以来首次。造纸行业对进口纸浆等原材料依赖度较高，人民币升值将直接增强国内企业的购买力，降低以美元计价的木浆等原料的采购成本，从而改善行业整体的成本结构，对造纸企业的盈利能力构成直接利好。本周箱板纸价格环比回落，阔叶浆小幅上涨，文化纸系价格仍处于底部区间，纸浆提价下后续价格反弹可期。建议关注木浆采购占成本较高的【中顺洁柔】；持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等。
《学习时报》肯定“犒赏经济”对拉动内需、扩大消费重要性，持续关注潮玩等新消费机会。我们认为情绪消费方兴未艾，潮玩及泛IP衍生赛道通过持续的产品迭代满足消费者多样化的需求。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链 本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】25Q4新品数量与质量环比进一步提升，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速 校边渠道替代品冲击趋缓 渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。
家居：软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
出口链：关注估值低位，对美收入修复在即的恒林、永艺。2025年10月，越南对美出口的非木材类家具金额同比 16%、环比 20.4%，呈现修复态势。我们判断，8月后随着关税落地，美国订单已经开始恢复。展望2026年，关税政策趋稳、下游库存偏低、美国减费降税三重因素催化下，耐用品出口景气度有望提升，建议关注估值低位的恒林股份、永艺股份。
品牌服饰：李宁户外首家门店开业，关注运营&货盘积极变化。首家李宁户外「COUNTERFLOW 溯」门店已于2025年11月底在北京开业。我们认为户外独立门店开业是品牌形象升级核心一步，公司管理&货盘呈现积极变化，叠加新一轮奥运周期，公司有望走出底部，拐点向上。建议关注：1）主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
纺织制造：己内酰胺行业反内卷，关注台华新材。据塑化联盟，2025年11月5日，己内酰胺行业召开交流会议，围绕落实国家近期关于治理无序竞争、维护市场秩序的要求，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元。己内酰胺行业开启反内卷,建议关注【台华新材】。此外，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点 OBM成长期，基本盘中高速增长 品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户 新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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