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返回 当前位置: 首页 热点财经 华泰 | 交运:客运盈利改善,货运分化

股市情报:上述文章报告出品方/作者:华泰睿思;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。

华泰 | 交运:客运盈利改善,货运分化

时间:2025-07-08 07:05
上述文章报告出品方/作者:华泰睿思;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。




核心观点

航空/机场/集运/港口/客运铁路盈利有望同增

交运2Q25业绩预计分化,航空/机场/集运/港口/客运铁路盈利同增,其余板块盈利偏弱。客运需求改善,盈利向好:1)航空供需格局改善兑现,叠加客座率和油汇向好,预计盈利明显改善;2)去年同期低基数下,机场盈利预计同增;3)旅游需求强劲,带动客运铁路盈利同增。货运需求与盈利均分化:1)关税扰动下,抢出口推动集运、港口盈利同环比增长;2)货运铁路需求较弱,但低基数下盈利平稳;3)油运运价在地缘扰动下先涨后跌,盈利同比下滑;4)国内电商快递竞争加剧,板块盈利承压;5)其余物流整体偏弱。展望3Q,我们看好供需格局改善的航空板块和部分高股息个股。


航空机场:航空利润有望明显改善;机场流量同比表现出色

2Q25民航收益水平有所改善,叠加客座率和油汇向好,航空盈利同比有望明显好转。根据航班管家数据,2Q25国内线含油票价均价714元,同降3.6%,相比1Q25的同比降幅11.3%收窄,同时行业4-5月供给/需求分别同增8.0%/11.5%,客座率同增2.7pct至84.6%。油汇方面,航空煤油出厂价均价为5445元/吨,同降16.9%,人民币兑美元中间价升值0.3%(1Q25为美元升值0.4%),共同减轻成本费用压力。机场板块,虽然免税客单价尚未明显回升,非航业务有待进一步回暖,但由于低基数,流量有望录得较快增长,推动机场盈利同比或较大幅度提升。


集运/港口盈利有望同环比增长;油运/干散环比改善,同比下滑

2Q25:1)集运:关税扰动,运价先涨后跌。SCFI运价均值同环比-35.7%/-6.6%;2)油运:地缘局势扰动,运价先涨后跌。BDTI运价2Q25均值同环比-12.3%/ 14.3%;3)干散:整体需求仍偏弱,但受关税及地缘事件催化,BDI运价均值同环比-20.6%/ 31.2%;4)4-5月,全国港口累计货量/集装箱量同比 4.6%/ 6.2%。整体,我们预计集运受长协运价同比增长提振,2Q集运/港口盈利同环比有望保持增长;油运/干散盈利环比将改善,但同比或下滑。


公路铁路:2Q公路景气度回落,高铁客流改善、货运铁路平稳

2Q公路货运增速放缓,但自驾出行与汽车保有量同步增长。4-6月高速货车通行量同比增长1.1%(1-3月:同比 2.7%;交通部),货运景气度回落可能受到中美关税冲突的影响。4-5月高速及普通国省干线小客车人员出行量同比增长7.6%(1-3月:同比 4.5%;交通部),可能与端午假期较早有关。我们预计2Q公路板块净利同比下降约0.4%。今年以来铁路客运商务需求弱、但旅游需求强。4-5月铁路旅客周转量同比增长4.7%(1-3月:同比 1.7%;国家铁路局)。


物流快递:快递竞争加剧,盈利承压;其他物流整体偏弱

快递方面,2Q国内电商快递竞争加剧,预计盈利承压。据国家邮政局,4-5月行业件量同比增长18.1%,件均价同比下降7.3%至7.34元,收入同比增长9.5%。4-5月件量与收入增速较一季度均放缓(1Q25件量同比 21.6%、收入同比 10.9%),虽然电商“618”大促提前开启,但对件量提振效应减弱。龙头对份额的诉求依旧强烈,价格仍承压。预计2Q国内电商快递盈利同比下行。大宗供应链方面,2Q大宗品需求偏弱,行业拐点仍待观察,但考虑到去年同期低基数,预计盈利同比增长。


风险提示:贸易摩擦,经济低迷,油汇风险,竞争恶化。

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