【方正汽车】2025Q2汽车板块前瞻 | 重点细分板块业绩展望

乘用车：两新政策拉动Q2产销双旺，内销同环比表现亮眼。两新政策、地方促消费措施配合车企价格策略有效激活内需，Q2零售销量达203.2万辆，同比增长6.4%，环比增长12.0%，上半年累计同比增长10.3%。新能源市场持续渗透，优质供给增加带动Q2销量突破300万辆，同比增长8.8%，渗透率环比提升5.1个百分点至52.4%。出口市场表现亮眼，中东、澳新等新兴市场贡献主要增量，Q2出口量同比增长10.5%。在内外需共同驱动下，Q2批发销量达698.5万辆，同比增长11.1%，行业维持高景气度。展望下半年，政策延续性及优质供给有望继续支撑市场稳健增长。

商用车：重卡Q2超季节性修复，客车板块表现有所分化。重卡市场受益于5月底地方报废更新政策细则集中落地，替换需求加速释放，6月销量达9.4万辆，同比增长31.7%，环比增长5.9%，带动Q2销量同比增长16.7%至27.0万辆。展望下半年，政策红利持续释放叠加出口边际改善，重卡行业有望保持景气上行趋势。客车市场则呈现结构性特征，龙头企业宇通受益于季末集中交付实现高增长，但行业整体受季节性因素影响出口增速有所放缓。当前来看，出口产品结构优化仍是当前客车行业的超额利润的核心来源。

零部件：强势自主放量驱动供应链增效，成本端压力持续缓解。2025年自主品牌市占率稳居60%-70%且持续提升，带动供应链产能利用率及规模效应释放。成本端迎来利好，钢铝铜等原材料价格多数呈同比双位数降幅，碳酸锂价格同比跌超40%，零部件企业毛利率有望持续修复，并传导至整车BOM优化。出口方面，美国暂停加征关税（保留10%），叠加Q2出口运价指数同比降19.2%，利好出口型企业盈利修复。汇率层面，Q2欧元兑人民币同比升值5.2%，福耀、星宇等欧洲业务占比较高企业汇兑收益有望明显增厚。

新兴成长：智能化核心环节向上态势明确，机器人聚焦核心技术卡位。智能化方面，2025年1-5月，激光雷达前装搭载量达78.92万颗，同比 83.45%，在AEB新规推动下，其作为安全冗余配置的必要性持续提升；高速/城区NOA标配渗透率分别达12.6%/2.8%，较2024年提升5.2pct/1.2pct，驱动大算力芯片需求放量；EMB技术路线明确带动线控底盘渗透率提升，线控制动/转向有望成为L3 级别标配方案。机器人方面，板块短期受特斯拉人事变动等事件扰动估值回调，但中长期产业趋势明确，建议关注：1）具备核心技术壁垒的共性技术环节（高精度传动、灵巧手等）；2）主营业务稳健且机器人业务卡位精准的龙头企业；核心催化剂关注智元、宇树等标杆企业产品迭代及华为产业链进展。

投资建议：我们预计，2025Q2汽车板块整体盈利将实现同环比双增长，主要受益于产销规模提升带来的规模效应、原材料及海运成本持续下行、市占率提升带动结构性机会。分板块来看：1）乘用车：赛力斯、小鹏、零跑等新势力在销量驱动下盈利弹性显著，比亚迪、吉利等自主龙头保持稳健增长。2）商用车：中通、金龙因同期低基数同比预计高增，重汽、宇通稳健增长，潍柴受天然气重卡影响短期承压。3）智能化：智能化部件随渗透率提升迎量价齐升，收入端预计明显增长；4）机器人：主业预计稳健，机器人产业化加速推进，重点关注执行器、丝杠等核心技术领先企业。

风险提示：全球贸易摩擦；市场需求下降；新兴产业化进度不及预期等。