市场观点

上周传媒（申万）指数整体上涨2.70%，同期沪深300指数整体上涨1.54%，板块跑赢沪深300指数1.16%，位列所有板块第6位。我们认为当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重；2023年是闭源通用大模型的爆发之年，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑 产业重回增长（阿里云 腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业 互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件 游戏娱乐）。建议关注游戏板块如华通、恺英、巨人、电魂、完美、吉比特、盛天、富春等。

港股方面，上周恒生科技指数下跌2.34%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加业绩期结束，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注阿里、腾讯、快手、美团、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。

投资建议

游戏：当前位置坚定看好行情持续度。核心逻辑：1）暑期高频数据旺季，有望持续带来催化；2）Q3AI产业端潜在催化丰富，有望带来配置型资金增量。看好板块估值中枢向25x抬升。建议关注：

巨人网络：核心产品《超自然行动组》7.4皮肤更新，带动畅销榜上涨至10-12名，商业化超预期；后续内容仍有储备，叠加DAU环比维持提升，看好暑期旺季流水增长。

恺英网络：传奇基本盘稳健，发行线产品数量显著提升，盒子拓展PC/直播/新IP；AI布局深入（EVE、AI眼镜、AI玩具均年内上线；引擎7月测试推共建，10月左右正式上线），有望受益于Q3 AI产业催化。

吉比特：基本盘触底 低基数，新产品杖剑传说、道友来挖宝超预期，年内储备丰富：杖剑海外（7月15日）、九牧之野（预计Q3末）。

此外，低位 产品催化的神州泰岳（代号DL预计Q3大推）、三七互娱（重点产品斗罗定档7月11日）、完美世界（异环海外测试）。

分众传媒：主业经营有韧性，快消广告主构筑稳健基本盘。6月起公司与阿里合作大力推广碰一碰，作为“品牌 效果转化”的新尝试，有望为分众带来增量广告投放 潜在新变现方式（e.g.:按碰一碰次数分成 成交抽佣)，看好后续增量。此外，公司仍有新潮整合增厚利润预期，当前低估值 高分红（股息率～4.5%），建议积极关注。

互联网：阿里以500亿人民币补贴押注即时零售，或标志三巨头的即时零售战役进入白热化阶段。7月5日，美团即时零售日订单突破1.2亿，其中餐饮订单超1亿单（去年夏天的单日订单峰值为9000万单左右）；三平台由于补贴加重或面临短期盈利扰动，中长期看好行业加速渗透，以及市占龙头美团的收入利润弹性。此外，建议持续关注AI应用有趋势、有业绩支撑的：快手（看好可灵流水表现可持续）、美图（设计类Agent上线节奏）、第四范式等。

AI：中长期看好AI应用产品及商业化加速落地，关注产业边际变化。上周智谱获上海国资10亿战略融资、AI男友EVE开启测试，豆包推出深入研究功能等等，建议关注豆神教育、掌阅科技、中文在线、昆仑万维等。

IP：长期看好IP衍生产业景气度持续。建议关注大麦娱乐、泡泡玛特、奥飞娱乐、广博股份、创源股份等。

风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。

（一）上周传媒（申万）指数整体上涨2.07%

上周传媒（申万）指数整体上涨2.70%，同期沪深300指数整体上涨1.54%，板块跑赢沪深300指数1.16%，位列所有板块第6位。

从个股看，吉比特（21.58%）/巨人网络（17.42%）/三七互娱（13.15%）/ST华通（12.80%）/ST联建（12.20%）领涨。慈文传媒（-9.75%）/盛讯达（-9.13%）/元隆雅图（-6.24%）/上海电影（-5.51%）/旗天科技（-5.26%）领跌。

本周港股互联网科技板块涨跌幅：东方甄选（8.61%）/海尔智家（4.89%）/哔哩哔哩-W（3.54%）/美的集团（3.47%）/商汤-W（3.42%）领涨。金山软件（-14.81%）/阿里健康（-13.17%）/众安在线（-8.56%）/美团-W（-6.65%）/阿里巴巴-W（-6.24%）领跌。

（二）游戏市场

根据图表数据，2025年6月28日至2025年7月4日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品持续占据主导地位，《王者荣耀》、《和平精英》稳居前二，《金铲铲之战》、《穿越火线-枪战王者》、《三角洲行动》长期位居中上游，《地下城与勇士：起源》《火影忍者》高频上榜，《胜利女神》快速提升，跻身榜单前十。网易系产品紧随其后，《逆水寒》稳居前列，《梦幻西游》、《第五人格》与新游《燕云十六声》在榜单中尾部探索突破。米哈游崩坏7月2日暴增第一，之后也一直保持亮眼表现。其他厂商方面，《无尽冬日》稳定靠前、《恋与深空》版本更新后排名快速提升，《永远的蔚蓝星球》、《向僵尸开炮》等表现亮眼。

新游方面，由发行商Unknown Worlds Entertainment发行的深海迷航手游将在7月8日正式上线，同时由莉莉丝游戏开发的远光84也将在同一天开启测试。猎魂工作室发行的斗罗大陆：猎魂世界将在7月11日正式上线。

（三）电影市场

1、2025年大盘复苏实时进度条

根据猫眼专业版，截至7月4日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）266.97亿元，观影总人次6.49亿人；2019年同期电影票房为294.06亿，观影总人次为8.22亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约91%，观影人次已恢复约79%。

2、一周票房市场总览

根据艺恩APP周数据，6月30日-7月4日(周一到周五）整体票房3.69亿元（不含服务费）；2025第26周观影人次共1,042.8万人；平均票价35元。

3、上周上映影片表现

根据艺恩APP票房排名，2025.6.30-2025.7.4（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《侏罗纪世界：重生》、《名侦探柯南：独眼的残像》、《F1:狂飙飞车》、《酱园弄·悬案》、《恶意》，五部影片票房（不含服务费）分别14,387万/6,998万/4,266万/3,062万/1,931万，当周票房比例分别39.0%/19.0%/11.6%/8.3%/5.2%。

4、待上映影片统计

根据猫眼专业版，2025.7.8-2025.7.11待上映的重点影片包括《册杀》、《最后防线》、《八戒之天蓬下界》、《超人》等。

1. 行业重要新闻

【AI】谷歌、英伟达等八大机构联合发布全球首款AI原生UGC游戏引擎Mirage

7月3日，谷歌、英伟达等八大机构联合发布全球首款AI原生UGC游戏引擎Mirage，可通过自然语言指令实时生成游戏内容。Mirage突破传统游戏局限，支持16FPS流畅体验，可实现5-10分钟连续游玩，画面质量直逼GTA和极限竞速。核心技术基于Transformer和扩散模型打造的“世界模型”，通过大量游戏数据训练，实现动态交互与实时控制。（新智元）

【AI】百度搜索进行近10年最大改版，从搜索框升级为支持千字超长文本的AI智能框

7月2日，百度搜索进行近10年最大改版，从搜索框升级为支持千字超长文本的AI智能框，同时保留传统搜索模式供用户选择。推出“百看”功能革新搜索结果展示方式，不再是单一链接列表，而是优先呈现最有用的富媒体内容，如视频讲解、智能总结。搜索功能从简单信息检索升级为任务交付，用户搜索咖啡店等内容可直接获得评分、地点及出行方案，甚至支持一键打车或购买套餐。（量子位）

【互联网】Robinhood 推出代币化股票，可24小时交易，并可交易OpenAI、SpaceX等未上市公司股权

2025年7月1日，互联网券商巨头Robinhood在法国戛纳宣布，正式向欧盟用户推出代币化股票交易服务，首批覆盖200余只美股及ETF，包括OpenAI、SpaceX等未上市公司股权。具备以下特点，降低门槛：最低1欧元即可投资英伟达、微软等巨头，OpenAI代币单价低至0.5美元；流动性解放：未上市公司股权通过二级市场流通，解决私募市场退出难问题；全球化配置：欧洲用户可实时交易美股，亚洲投资者同步接触SpaceX等稀缺资产。（新浪新闻）

【互联网】淘宝闪购500亿补贴上线，中小餐饮商家生意增长140%

7月2日，淘宝闪购宣布启动规模高达500亿元的补贴计划，将在12个月内直补消费者及商家，促进商家生意增长，进一步持续激发市场消费活力。根据淘宝闪购7月4日最新数据，补贴上线以来，餐饮连锁品牌、中小商家生意分别环比增长170%、140%。一系列针对消费者促销优惠活动，直接拉动咖啡、饮品、甜品、小吃、西式快餐等多品类美食订单量环比增长超过150%，刺激下午茶、夜间等多场景订单增长超过170%。（新京报）

【互联网】美团即时零售日订单突破1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单

每经北京7月6日电（记者赵雯琪）美团内网公布的信息显示，截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单已突破1.2亿单，其中，餐饮订单已超过1亿单。而截至当日20时45分，美团内网显示平台即时零售日订单突破了1亿单。这也意味着，在2个小时的时间内，美团产生了超过2000万笔订单。公开报道显示，去年夏天美团的单日订单峰值超过了9000万单。（每日经济新闻）

2、公司公告

【城市传媒】注销回购股份，控股股东权益变动超1% 

2025年7月2日，青岛城市传媒股份有限公司决定注销存放于回购专用证券账户中的10500216股公司股份。此次注销后，公司总股本将从671208000股减少到660707784股。公司已按照规定通知债权人，且在申报期内未收到任何异议或要求。此次注销行为符合相关法律法规的要求，旨在维护投资者利益，提高公司的长期投资价值。同时，公司确认此次注销不会对公司的债务履行能力、持续经营能力或未来发展造成影响，也不会导致公司控制权的变化或损害公司及股东的利益。

传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。