投资要点
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1.行情回顾
板块周行情:本周(2025/6/30-2025/7/4),SW公用指数上涨2.26% ,从细分板块来看,SW火电( 4.37%)、核电(中广核电力 3.02%,中国核电 0.75%)、SW光伏发电( 2.38%)、SW风电( 1.62%)、SW燃气( 1.09%)、SW水电( 0.69%)。
个股涨跌幅:本周(2025/6/30-2025/7/4),涨幅前五的标的为:华银电力( 37.5%)、*ST金山( 18.2%)、韶能股份( 14.6%)、聆达股份( 13.3%)、深南电A( 12.5%)。跌幅前五的标的为:ST金鸿(-5.9%)、凯添燃气(-4.5%)、东方环宇(-4.3%)、首华燃气(-2.0%)、中泰股份(-1.8%)。



2.电力板块跟踪
2.1.用电:2025M1-5全社会用电量同比 3.4%,增速恢复提升
全社会用电量:2025M1-5全社会用电量3.97万亿千瓦时(同比 3.4%),同比增速较2025M1-4同比增速3.1%提升0.3pct,其中,第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 9.6%(2025M1-4同比 10.0%)、 2.2%(2025M1-4同比 2.3%)、 6.8%(2025M1-4同比 6.0%)、 3.7%(2025M1-4同比 2.5%)。2025年用电量增速有所提升。


2.2.发电:2025M1-5发电量同比 0.3%,水电转负火电下滑收窄
发电:2025M1-4年累计发电量3.73万亿千瓦时(同比 0.3%),同比增速较2025M1-4同比增速0.1%提升0.2pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别-3.1%(2025M1-4同比-3.1%)、-2.5%(2025M1-4同比 2.2%)、 11.5%(2025M1-4同比 12.7%)、 11.1%(2025M1-4同比 10.9%)、 18.3%(2025M1-4同比 19.5%)。


2.3.电价:25年5月电网代购电价同比下降环比略升
电网代购电价:2025年5月各省均价(算术平均数)394元/MWh,同比下降3%,环比 0.4%。


2.4.火电:动力煤港口价同比-26.89%,周环比提升11元/吨
煤价:2025年6月27日,动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为620元/吨,同比-26.89%,周环比提升11元/吨。2025年5月月均价为611元/吨,同比2024年5月下跌255元/吨,同比-29%。


装机容量与利用小时数:截至2025年5月31日,中国火电累计装机容量达到14.6亿千瓦,同比提升4.0%。2025年1至5月,中国火电新增装机容量1755万千瓦,同比上升45%。2024年1至12月,中国火电利用小时数4400小时,同比下降76小时。


2.5.水电:三峡蓄水水位同比正常,入库/出库流量同比 26%/ 3%
水情跟踪:2025年6月27日,三峡水库站水位150米,2021、2022、2023、2024年同期水位分别为146米、148米、151米、147米,蓄水水位正常。2025年6月27日,三峡水库站入库流量24900立方米/秒,同比提升26%,三峡水库站出库流量17800立方米/秒,同比上升3%。


装机容量与利用小时数:截至5月31日,中国水电累计装机容量达到4.4亿千瓦,同比提升3.0%。2025年1至5月,中国水电新增装机容量325万千瓦,同比-5.6%。2024年1至12月,中国水电利用小时数3349小时,同比提升219小时。

2.6.核电:2024年已核准机组11台,核电安全积极有序发展
核电核准:2024年8月19日,国务院总理李强主持召开国务院常务会议,决定核准江苏徐圩一期工程等5个核电项目。继2019年核电核准重启以来,2019-2023年分别年核准6、4、5、10、10台,2024年核电行业再获11台核准,再次表明“安全积极有序发展核电”的确定趋势。此次核准中,中国核电/中国广核/国电投分别获得新项目3/6/2台。从2019至2024年合计核准的46台核电机组中,中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台,占比39%/35%/17%/9%。

装机容量与利用小时数:截至2025年5月31日,中国核电累计装机容量达到0.61亿千瓦,同比提升4.7%。2025年1至5月,中国核电新增装机容量0万千瓦。2024年1至12月,中国核电利用小时数7683小时,同比上升13小时。


2.7.绿电:2025年1至5月,风电/光伏新增装机同比 134%/ 150%
装机容量:截至2025年5月31日,中国风电累计装机容量达到5.7亿千瓦,同比提升23%,光伏累计装机容量达到10.8亿千瓦,同比提升57%。2025年1至5月,中国风电新增装机容量4628万千瓦,同比增加134%,光伏新增装机容量19785万千瓦,同比提升150%。
利用小时数:2024年1至12月,中国风电利用小时数2127小时,同比下降107小时,光伏利用小时数1211小时,同比持平。

3. 重要公告



4.往期研究
《2025年公用事业行业年度策略:电动化、尖峰化、市场化,寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10
《2025年燃气行业年度策略:全球格局更替供给或更为宽松,促价差理顺、需求放量》2024-12-09
《中国燃气深度:全国城市燃气龙头,居民气占比奠定高顺价弹性,盈利有望触底反弹》2024-11-22
《华润燃气深度:气润中华,优质区域为基,主业持续增长 “双综”业务快速布局》2024-11-15
《核电行业系列深度:全球核电深度——激荡七十载,后浪汤汤来》2024-11-14
《公用环保行业深度:要素市场化改革中,滞后30年的公用要素改革启航!》2024-8-31
《核电行业系列深度:双核弥强,灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性,ROE翻倍分红提升》2024-7-30
《燃气行业系列深度:成本回落 顺价推进,促空间提估值》2024-6-5
《昆仑能源深度:中石油之子风鹏正举,随战略产业转移腾飞》2024-6-3
《火电行业系列深度:2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-27
《燃气行业系列深度:对比海外案例,国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-10
《公用事业策略报告:2024年年度策略:电源各寻其位,可预期性提升》2024-1-3
《皖能电力深度:背靠新势力基地安徽用电需求攀升,新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07
《中国核电深度:量变为基,质变为核》2023-11-07
《长江电力深度:乌白注入装机高增,长望盈利川流不息》2023-11-06
《电价系列深度:从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08
5.风险提示
1)电力需求增长不及预期:若电力需求增长低于预期,可能影响电力企业上网电量,影响电力运营商收入。
2)电价波动风险:当电力供需形势等因素发生变化,电价发生波动,将影响电力运营商收入。
3)煤价波动风险:煤价波动对火电企业成本影响较大,带来较大成本波动风险。
4)流域来水不及预期:若来水不及预期,将影响水电运营商发电量,影响水电企业收入。