医用耗材龙头中红医疗（300981.SZ）近日披露其全资子公司中红香港与控股孙公司恒保国际拟以合计6.97元人民币现金，收购东南亚SEA3公司75%股权。这一近似“奶茶价”的交易金额，与标的公司超1.4亿元总资产形成强烈反差。

根据公告，截至2024年10月31日，SEA3总资产达1.41亿元，但净资产为-120.19万元，且2023-2025年一季度累计亏损超4500万元。资产评估报告显示，采用资产基础法评估的SEA3股东全部权益价值为80.23万元，75%股权对应价值60.17万元。交易双方以该评估值为基准，经协商确定最终对价为6.97元，其中中红香港支付4.88元，恒保国际支付2.09元。

此次交易并非传统意义上的股权收购，而是采用“控制权获取 后续增资”的组合策略。中红医疗明确表示，在完成股权交割后，将向SEA3增资超7567万元，远超评估值本身。这一安排旨在：

• 规避资不抵债风险：通过小额初始对价锁定控股权，避免一次性承担标的公司历史负债；

• 激活存量资产价值：SEA3虽处亏损状态，但已取得欧盟CE认证、美国FDA 510(k)认证等关键资质，具备直接出口欧美市场的合规基础；

• 实现战略协同：中红医疗可依托自身管理经验与资金实力，对SEA3进行投后整合，助力其扭亏为盈。

交易背后凸显中红医疗对全球贸易格局的深度研判。2024年美国对中国一次性防护手套加征超100%关税，导致行业订单骤减。数据显示，中国PVC手套对美出口占比达47%，丁腈手套达33%，关税壁垒迫使企业加速海外产能布局。

中红医疗此前已投资16.49亿元在东南亚建设SEA1、SEA2生产基地，此次收购SEA3可快速补充产能：

• 资质壁垒突破：SEA3已具备欧美认证资质，相较从零开始申请可节省1-2年时间；

• 成本结构优化：东南亚人力及原材料成本较国内低15%-20%，有助于提升产品毛利率；

• 供应链稳定性：通过“东南亚生产 欧美直销”模式，可有效对冲关税风险。

此次案例为跨境并购提供新思路。对处于初创期、亏损状态但拥有核心资质的标的，资产基础法较收益法更能反映实际价值；通过“低对价 高增资”分阶段投入，可平衡控制权获取与资源整合效率；在全球产业链重构背景下，具备合规资质的海外标的成为稀缺资源。

公告发布后，中红医疗股价微跌0.91%，反映市场对交易落地仍持观望态度。机构观点认为，若SEA3整合顺利，其欧美渠道优势可推动中红医疗海外收入占比提升，打开估值空间。数据显示，中红医疗2025年一季度扣非净利润同比扭亏为盈，显示主业经营已现改善迹象，此次并购或成为其全球化战略的关键落子。

中红医疗6.97元并购案表面看似“低价捡漏”，实则暗含对资产价值、行业趋势与地缘政治的深度考量。通过创新交易结构设计，企业得以在控制风险的前提下，快速获取海外产能与资质，为应对贸易壁垒、拓展全球市场提供有力支撑。这一案例为特殊资产并购提供了新的实践范本