▊核心观点

钨：本周黑钨精矿价格为17.45万元/吨，同比 1.2%，价格创历史新高；本周一欧洲APT价格440-485美元/吨度，较年初涨40.2%，较上周持平，价格区间维持历史高位。中间品海内外价差维持，钨产业链格局将进行重塑，未被列入出口管制的成品硬质合金刀片出口增加，5月单月刀片出口数量同比 13%，近期这一趋势仍在持续。未来我国有望从钨原料出口大国，逐步转型为钨产成品出口大国。

▊行业动态信息

锑：本周钢联2#低铋锑锭报价18.6万元/吨，较上周持平；Fastmarkets2#锑锭报价59000-60400美元/吨，外盘报价（中值）折人民币已超48万元/吨。

钼：根据亿览网，6月钼铁钢招总量12700吨，1-6月国内钼铁钢招量合计7.73万吨，累计同比增长12.5%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。

钨：本周黑钨精矿价格为17.45万元/吨，同比 1.2%，价格创历史新高；APT价格为25.15万元/吨，较上周下降0.2%，价格小幅回落，APT环节利润回升，同比 0.6%，持平近期高位。上周APT环节模拟利润-3725元，本周小幅回落。本周一欧洲APT价格440-485美元/吨度，较年初涨40.2%，较上周持平，价格区间维持历史高位。中间品海内外价差维持，钨产业链格局将进行重塑，未被列入出口管制的成品硬质合金刀片出口增加，5月单月刀片出口数量同比 13%，近期这一趋势仍在持续。未来我国有望从钨原料出口大国，逐步转型为钨产成品出口大国。

风险分析：

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。