扫码体验VIP
网站公告:为了给家人们提供更好的用户体验和服务,股票复盘网V3.0正式上线,新版侧重股市情报和股票资讯,而旧版的复盘工具(连板梯队、热点解读、市场情绪、主线题材、复盘啦、龙虎榜、人气榜等功能)将全部移至VIP复盘网,VIP复盘网是目前市面上最专业的每日涨停复盘工具龙头复盘神器股票复盘工具复盘啦官网复盘盒子股票复盘软件复盘宝,持续上新功能,目前已经上新至V6.3.3版本,请家人们移步至VIP复盘网 / vip.fupanwang.com

扫码VIP小程序
返回 当前位置: 首页 热点财经 【建投基本金属&贵金属】强现实有效抵御淡季预期,铝价得以维持高位运行

股市情报:上述文章报告出品方/作者:中信建投证券 王介超、覃静、王晓芳;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。

【建投基本金属&贵金属】强现实有效抵御淡季预期,铝价得以维持高位运行

时间:2025-07-07 10:40
上述文章报告出品方/作者:中信建投证券 王介超、覃静、王晓芳;仅供参考,投资者应独立决策并承担投资风险。





核心观点

今年以来铝板块的红利属性越来越被市场认可和重视,源于铝行业的盈利水平恢复并稳定在高位。今年1-5月国内电解铝消费增长4.9%,市场担心若按照全年2%的增长则下半年出现负增长。但是,即便全年按照2%消费增速看全球全年仍旧维持供需紧平衡,全球交易所库存处于历年低位,抵御供应干扰的能力弱,低库存能够有效抵御消费淡季的冲击,帮助铝价维持在高位运行,对应行业利润也在高位。


行业动态信息

工业金属:LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.3%1.3%0.8%-1.5%0.6%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,美联储已开启降息周期;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长将有所好转。


弱现实有效抵御淡季预期,铝价得以维持高位运行。


1)矿价趋稳,氧化铝定价合理。最新几内亚铝土矿CIF均价74.5美金,考虑到几内亚汛期将至,Axis矿区仍旧处于停产状态,矿价在汛期结束之前下跌的可能性极低。矿价趋稳,按照75美金测算高成本区域的现金成本线在2900附近,换而言之,当前AO2509合约定价是合理的,也是未来一个季度的氧化铝价格的核心中枢。


2)电解铝1-5月表需累计增长4.9%1-5月国内电解铝累计产出1831万吨,同比增长3.0%1-5月原铝净进口99万吨,同比减少8.7万吨。考虑(铝棒 铝锭)库存变动,1-5月国内原铝的表需1927万吨,同比增加90万吨,同比增长4.9%,分拆贡献地产-2.9%、交运2.9%、电力4.6%、出口-0.5%、耐用品0.4%、包装0.3%、机械及其他0.1%


3)电解铝行业利润扩张。月度铝价环比回升有效冲抵氧化铝带来的成本回升,630日电解铝价格20720,行业含税利润自备电利润5700/吨,网电4000/吨。Q2行业自备电和网电平均利润为5100/吨、3420/吨,环比25Q1分别上涨1350/吨、950/吨。



4)总结与展望:低库存有效抵御弱预期冲击,铝价得以保持在高位。5月新增光伏装机93GW,与5月电解铝表需5.7%的消费增长出现冲突,与光伏先报后装的行为高度相关,这将有效削弱光伏用铝断崖式下跌的风险,淡季也将不再那么可怕。鉴于当前LME库存仅为34万吨,,LME铝(0-3)价差转正,罕见的正价差预示着海外挤仓风险,国内库存水平在50万吨以下,月差平均100元,奠定了铝价抵御弱预期兑现的能力,现货铝价可维持在20000之上。



风险分析:

1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%,近70%经济体的增速被下调。世界银行表示,全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比,目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向,生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期,地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

股票复盘网
当前版本:V3.0