【国泰海通非银刘欣琦团队】跨境支付新规利好行业发展，Robinhood创新发行股票代币

7月4日央行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知。新业务规则出台是为了更好满足CIPS业务发展、规模拓展的需要。对参与者准入与托管行要求做了松绑，原则性框架替代流程细节。有利于提升CIPS的全球影响力，助力人民币国际化，跨境支付相关公司受益。

Robinhood CEO Vlad Tenev在法国发表演讲，公布公司在欧盟推出了美国股票和 ETF 代币，计划推进股票代币化的三个阶段，实现股票市场的7*24交易，并最终实现由用户自己托管股票代币。目前代币交易具有低费率、低门槛、5*24交易等优势。我们认为稳定币和RWA主题将迎来持续催化。

半年报方面，预计券商业绩超预期，保险资负改善。利率恢复下行是券商业绩预计超预期的主因，且头部券商的业绩有望表现更好。上市险企得益于负债成本压降以及资产端增配OCI推动资负匹配改善。

我们保持观点不变，稳股市背景下，继续推荐低估值且欠配的权重股的机会，非银权重股从“基本面的边际思维”转向“总量风险收益比的总量思维”。尤其是近期鼓励红筹和H股回A的政策下，港股的非银权重股更为受益。

风险提示：资本市场剧烈波动

本周重要数据

1.经纪业务：本周日均股基成交额为10772亿元（前值12169亿元）；截至本周末，2025年两市日均股基成交额15599亿元，同比变动52.82%。

2.投行业务：截至2025年7月4日，IPO和定增承销规模为7386.12亿元；截至2025年7月4日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为145.91亿元、22241.73亿元和338.27亿元。

3.融资融券：截至2025年7月3日，融资融券余额18591亿（2025年6月27日18394亿），其中融资余额18464亿元，融券余额127亿元。目前融资融券余额占A、B股流通市值的比例为2.04%。

4.股权质押：截至2025年7月4日，全年累计新增质押股票参考市值规模为5224亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为1162亿元，占比22.25%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到4985亿元，其中券商未解押股票总市值达到1220亿元，占比24.47%。

5.保险数据：保险行业2025年5月数据：1)行业保费收入为30,602亿元，同比3.8%，其中人身险原保费累计收入22,797亿元，同比3.3%，财险原保费收入7,805亿元，同比5.2%。2)总资产38.42万亿元，较年初增速7.01%，净资产3.60万亿元，较年初增速8.35%。