行业观点概要
■ 本周（20250205-20250207）板块行情
电力设备与新能源板块：本周上涨4.18%，涨跌幅排名第7，强于上证指数。本周工控自动化涨幅最大，风力发电指数涨幅最小。工控自动化上涨7.99%，太阳能指数上涨7.78%，新能源汽车指数上涨6.38%，储能指数上涨5.32%，核电指数上涨2.91%，锂电池指数上涨2.59%，风力发电指数上涨2.23%。
■新能源车：1月新势力销量揭晓，造车新势力格局迎来新变局
2025年1月，多家造车新势力和传统车企交付数据呈现不同程度的增长。蔚来汽车1月交付13,863台，同比增长37.9%。小鹏汽车表现亮眼，1月交付30,350辆，同比增长267.9%，持续推动销量增长，其中Mona M03和P7 均贡献了显著销量。理想汽车1月交付29,927辆，同比略有下滑，增长势头有所放缓。问界1月交付量下降至20,926辆。零跑汽车受C系列SUV家族稳定销量的推动，1月交付25,170辆，同比增长105%。比亚迪继续占据市场领先地位，1月交付300,538辆。
■ 新能源发电：多家央企设置BC独立标段，BC认可度显著提升
央企招标青睐BC产品。根据大唐集团25-26年度光伏组件框架采购的招标公告，分别为TOPCon、HJT和BC，对应的预估采购总量分别为19.5GW、2GW、1GW。与24年中国大唐16GW的组件集采相比，本次集采总规模更大、有效期更长，取消PERC产品、新增高效BC产品。根据SMM统计，2024年以来五大发电集团开展的组件集采中均设置BC标段，或将意味着市场对BC组件的接受认可程度有所提升。
■ 电力设备及工控：国网公布2025年度总部集中采购批次安排
近日，国家电网公布2025年度总部集中采购批次安排，其中，输变电项目总计22批招标，特高压总计有24批招标。值得注意的是，2025年国家电网有限公司在总部集采第四十五批首次将“配网带电作业机器人”纳入框架竞争性谈判采购，预计发布采购公告时间为2025年6月。
■ 本周关注：宁德时代、科达利、中科电气、湖南裕能、东方电缆、天顺风能、阳光电源、中国西电、许继电气、明阳智能等。
■ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。
新能源汽车
新能源汽车：1月新势力销量揭晓，造车新势力格局迎来新变局
1.1 行业观点概要
2月1日，多家造车新势力陆续公布1月交付数据。比亚迪、吉利、奇瑞等传统车企均实现了销量增长，进一步巩固市场地位；小鹏、理想、零跑等新势力则呈现出不同程度的增长，彰显了新能源车市场的活力。
蔚来：蔚来汽车1月交付13,863台，同/环比分别为 37.9%/-55.5%，自品牌成立以来，蔚来累计新车交付量已达到609,796台。
小鹏：小鹏汽车增长迅猛, 1月交付量为30,350辆，同/环比分别为 267.9%/-17.3%。小鹏P7 在上市两个月内迅速突破20,000台的累计交付量。
理想：理想汽车1月交付29,927辆，同/环比分别为-4%/-48.9%，交付量下滑，增长势头放缓。
问界：1月交付20,926辆，同/环比分别为-30.7%/-36.5%，其中问界 M5 销量显著下降，导致整体交付量大幅减少。
广汽埃安：1月交付14,393辆，同/环比分别为-42.3%/-69.3%，出现大幅下滑。
零跑：得益于C系列SUV家族的稳定销量提升，零跑汽车1月交付量为25,170 辆，同/环比分别为 105%/-40.8%。
极氪：1月交付11,942台，同/环比分别为-4.7%/-56.1%。极氪品牌累计交付突破42万台。
比亚迪：1月单月交付300,538辆，同/环比分别为49.2%/-41.6%，继续保持强势。
投资建议：
电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：
主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。
主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。
新能源发电
新能源发电：多家央企设置BC独立标段，BC认可度显著提升
2.1 行业观点概要
光伏观点：
央企招标青睐BC产品。根据大唐集团25-26年度光伏组件框架采购的招标公告，分别为TOPCon、HJT和BC，对应的预估采购总量分别为19.5GW、2GW、1GW。与24年中国大唐16GW的组件集采相比，本次集采总规模更大、有效期更长，取消PERC产品、新增高效BC产品。根据SMM统计，2024年以来五大发电集团开展的组件集采中均设置BC标段，或将意味着市场对BC组件的接受认可程度有所提升。
隆基绿能：24年10月，隆基绿能HPBC技术升级到2.0并对外发布。按照规划，2025年底，隆基HPBC 2.0形成约50GW的产能。
爱旭股份：爱旭率先实现了N型BC技术GW级量产。随着25年1月济南一期10GW首块组件下线，爱旭ABC组件2025年产能将有35GW。根据21世纪经济报道记者现场走访，在爱旭义乌8GW基地中，春节假期期间每天仍然保持着超2000人、满负荷生产的状态，体现了订单的饱满度和市场的认可度。
此外，协鑫、通威、晶澳、晶科和钧达等多家主流光伏企业均在BC路线有所布局，在光伏同质化竞争相对严重的时期，BC产品有望通过差异化竞争获得优势。
欧洲组件价格上涨。根据北极星光伏和infolink消息。欧洲光伏产品价格有所上涨，欧洲光伏产品销售平台Search4Solar收到10家制造商最新价格显示，欧洲组件价格出现数月来首次上涨，涨幅超20%。目前户用和商业项目的TOPCon组件价格约为0.10欧元/瓦，全黑太阳能电池板价格已达0.12欧元/瓦。
产业链价格：
硅料：春节过后，本周仍在观望后续市场走势，本周新订单执行较少，价格无明显变化，仍维持节前价格。本周硅片厂家直接采购国产块料现货执行价格，约落在每公斤 37-42.5 元范围，国产颗粒硅价格价格约落在每公斤 36-38 元。市场仍存在一定的观望情绪，目前来看硅料涨价的博弈仍将持续，须要观察买卖双方的策略变动以及市场变化。于硅料环节而言当前产量维持平稳，但相对二月的采购量也因终端需求影响有缩减趋势，须要密切观察库存去化速度。而外部变动则须注意政策方面是否有新的动向，除了先前讨论的自律行为控制排产之外，近期也听闻讨论产能出清的调控，仍须静待政策动向。
硅片：节后首周，硅片市场保持平静，整体价格趋于稳定。然而，市场存在尺寸分化，特别是N型G12R硅片价格僵持不下，卖方报价难以满足买方需求。本周，除个别企业报价维持每片1.35元外，整体报价呈现松动趋势，预计该规格硅片价格可能下调。细分规格方面，P型M10和G12硅片成交价格分别为每片1.1-1.15元和1.7元，P型硅片需求主要由海外订单驱动，国内需求大幅萎缩。市场动态变化下，210P硅片价格公示已取消。本周，N型M10 183N硅片成交价维持在每片1.18元，G12R规格成交价在1.3-1.35元之间，G12N价格则维持在1.55元。今年，硅片价格走势将受企业生产配额执行力影响，尽管部分企业已按规范生产，整体落实情况仍需观察。尺寸结构方面，RN尺寸供需承压，终端电池与组件的产销占比将成为关注重点。作为供应链“夹层”，硅片价格不仅受自身供需影响，还与上下游价格波动紧密相关，硅料期货化及组件限价限产的市场环境使得中游价格走势更加复杂。
电池片：本周电池片价格未出现明显变化。P型M10电池片均价维持在每瓦0.33元人民币，价格区间为每瓦0.32-0.34元，因多数厂家已关停P型产能，国内外订单集中导致供不应求，预计短期内M10价格不会松动。同时，由于国内电池片厂家已停止P型G12产线，InfoLink本周起取消P型G12电池片价格公示。N型电池片方面，M10均价持平为每瓦0.29元，价格区间为每瓦0.29-0.30元，G12R和G12均价分别为每瓦0.28元和0.295元，价格区间分别为每瓦0.275-0.285元与0.29-0.30元。节后开工首日，电池片价格总体维持节前水平，未见明显波动。部分厂家计划调整G12R电池片报价，但由于该尺寸需求疲软，厂家正根据市场变化调整排产。总体而言，节后订单情况尚未明朗，电池片供需关系和价格走势仍需进一步观察。
组件：春节过后，本周市场相对平稳，走单较少，部分厂家仍在放假。现货市场与集中式项目活动平稳，订单商谈尚未达成一致。本周组件价格执行交付价在每瓦0.68-0.70元人民币，低价区间（0.6-0.65元）逐渐收窄。182 PERC双玻组件价格在每瓦0.6-0.68元，210 PERC组件价格因春节后生产结束，二月起取消现货价格。HJT组件价格在每瓦0.69-0.85元，主要交付前期订单，大项目价格偏向中低价位。BC方面，N-TBC组件价格在每瓦0.68-0.79元之间。需要关注政策变化，组件厂商可能面临质量要求的相关规范出台。海外市场价格稳定，欧洲市场随着低价订单交付结束，预计价格略有上涨，但仍待终端接受度决定。TOPCon组件在亚太市场价格约0.085-0.09美元，印度市场本地和中国电池片价格差距不大，大宗成交价为0.14-0.15美元。澳洲价格在0.09-0.10美元，欧洲现货市场价格回稳，预计涨至0.1欧元。拉美市场价格在0.085-0.09美元区间，巴西价格混乱。美国市场受政策影响，二月项目需求疲弱，新交付TOPCon组件价格为0.2-0.27美元，PERC与TOPCon价差0.01-0.02美元。近期订单报价下调，预计一季度价格会进一步下探。
储能观点：
25年1月共计完成122项储能采招工作，总规模7.71GW/60.69GWh，2024年底启动的大型集采项目在春节前夕相继落地，总规模达45GWh，占到一月储能系统和EPC（含设备）总规模的74%。2小时储能系统/EPC均价分别为0.61/1.098（元/wh），环比分别-12%/-11%。
投资建议：
光伏
海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线：
1）能耗管控后硅料环节有望率先开始出清，关注硅料头部企业协鑫科技、通威股份、大全能源等；光伏主链价格或将触底反弹，组件、电池片环节有望迎来盈修复，关注阿特斯、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份等。
2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。
3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐威腾电气，关注宇邦新材、通灵股份；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、赛伍技术等，关注石英股份等。
风电
当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。
1）关注海风，管桩（海力、天顺、泰胜等），海缆（东缆、中天、亨通等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；
2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。
3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。
储能
储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。
场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【金盘科技】【华自科技】【科陆电子】【南都电源】【南网科技】等，建议关注【科华数据】【上能电气】【永福股份】【英维克】【青鸟消防】；
场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【德业股份】【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】，建议关注【华宝新能】等；
工控及电力设备
电力设备及工控：国网公布2025年度总部集中采购批次安排
3.1 行业观点概要
电力设备：
国家电网公布2025年度总部集中采购批次安排，其中，输变电项目总计22批招标，主要为变电设备（含电缆）6批、变电设备单一来源采购6批、线路装置性材料6批、35-330千伏材料2批和35-110千伏设备2批；特高压总计有24批招标，材料招标6批，设备招标6批，前期服务/服务分别为6批。值得注意的是，2025年国家电网有限公司在总部集采第四十五批首次将“配网带电作业机器人”纳入框架竞争性谈判采购，预计发布采购公告时间为2025年6月。
投资建议：
电力设备
主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富 报价具有竞争力 项目执行效率高），建议关注：变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；变压器电磁线【金杯电工】；取向硅钢【望变电气】；电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；电力通信芯片与模组【威胜信息】；线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。
主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。
主线三：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，推荐【平高电气】【许继电气】，建议关注【中国西电】。
工控及机器人
人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。
思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春】【斯菱股份】；
思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；
行业数据跟踪
新能源汽车
新能源发电
电力设备&工控
板块行情
电力设备与新能源板块：本周上涨4.18%，涨跌幅排名第7，强于上证指数。沪指收于3303.67点，上涨53.07点，涨幅1.63%，成交18691.39亿元；深成指收于10576点，上涨419.94点，涨幅4.13%，成交29160.19亿元；创业板收于2174.35点，上涨110.53点，涨幅5.36%，成交14334.24亿元；电气设备收于7138.51点，上涨286.7点，涨幅4.18%，强于上证指数。
板块子行业：本周工控自动化涨幅最大，风力发电指数涨幅最小。工控自动化上涨7.99%，太阳能指数上涨7.78%，新能源汽车指数上涨6.38%，储能指数上涨5.32%，核电指数上涨2.91%，锂电池指数上涨2.59%，风力发电指数上涨2.23%。
行业股票涨跌幅：本周涨幅居前五个股票分别为卧龙电气 28.27%、鸣志电器 26.12%、爱旭股份 23.88%、比亚迪 19.09%、信质电机 18.33%、跌幅居前五个股票分别为中恒电气 -5.95%、中际装备 -6.13%、三变科技 -6.15%、麦格米特 -8.04%、应流股份 -9.53%。
行业公告跟踪
新能源汽车
新能源发电
电力设备&工控
风险提示
政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓；
行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。
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