华泰 | 浅析委内瑞拉石油产业变局的宏观影响

核心观点

时间1月3日（周六）凌晨，美国对委内瑞拉发起军事行动，控制委内瑞拉总统马杜罗及其夫人并转移出境。当天，委内瑞拉最高法院命令执行副总统罗德里格斯代行总统职权。在当天接受媒体采访时及随后的新闻发布会上，美国总统特朗普明确表示，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，并将“深度参与”委内瑞拉此前主要由国有运营的石油产业，同时引入市场化投资。诚然，委内瑞拉变局可能将对美洲和全球的地缘政治和经贸局势带来深远的影响，其“蝴蝶效应”不容小觑。但本文聚焦委内瑞拉石油及能源产业变局的潜在宏观影响。

委内瑞拉石油储量占全球的17.5%、位居世界首位，同时拥有大量的其他能源和矿产品储备。短期内，美委冲突升级可能会加剧全球大宗商品价格波动，推高部分避险资产价格。受2019年以来美国一系列制裁措施的影响，官方数据中委内瑞拉占全球出口的份额较小（2024年占比不足0.1%，图表1）。委内瑞拉出口以原油和矿产品为主，但制裁影响下、官方数据显示委内瑞拉占全球原油产量的比例不足1%（图表2）。然而，委内瑞拉原油和矿产储备极其丰富，在全球占比名列前茅。虽然其正规贸易出口占比较小，但不能排除委通过非正规渠道出口的可能性，如据委内瑞拉经济咨询公司Ecoanalítica估算，委内瑞拉石油走私规模约占2021年GDP的4.4%，我们估算约60%的燃油产量被挪用于非法销售[1]；委内瑞拉对被美国制裁的古巴的大部分出口可能不在全球贸易的统计范围内。由此，美委冲突升级仍可能影响全球石油、能源和矿产品的供需，尤其在南美洲。

对于与委内瑞拉原油及其他贸易较为频繁的南美国家而言，短期内美委冲突升级可能波及区域能源供给和经济活动。南美国家中，巴西、哥伦比亚等国占委内瑞拉的出口比例较高，这些国家通过正规渠道从委的进口规模都超过1亿美元（2023年委内瑞拉出口总额为73亿美元）；除了石油之外，这些国家还从委进口氮肥、铝、电池、粮食、电力设备等产品。因此，美委冲突升级可能会推升上述南美国家的原油和原材料价格，并引发其经济波动。相关地，特朗普在新闻发布会上也明确提及哥伦比亚、古巴等国与美国存在类似委内瑞拉的矛盾点。不排除美国对上述国家加大制裁的可能性，而上述国家在全球贸易和资本流动中的占比更高。不排除美国和委内瑞拉局势变化在美洲带来“多米诺骨牌效应”。

中长期看，如果美国针对委内瑞拉的制裁“有条件地”缓解，则这些能源和矿产的供给和贸易格局的变化可能对全球能源和大宗商品供需及分配都将形成深远的影响。特朗普在新闻发布会上明确表示，美国大型石油公司将投入数十亿美元修复委内瑞拉石油基础设施，或将明显推升委内瑞拉石油产量——据EIA数据，如果委内瑞拉官方原油产量从目前的90-100万桶/天回升至2015年高点的230-240万桶/天，相当于全球增加约140万桶/天的原油供给（ 1.5%），或将明显影响全球石油的供需格局。

除了位居全球首位的石油储备之外，委内瑞拉在多种能源和矿产方面的储备在全球名列前茅，例如：

天然气（占全球的3.3%、位居全球第7位，对比美国占比6.7%
铝土矿（位居全球第6位，占比4.2%，超过铝土矿重要出口国印尼）
铁矿（位居全球第8位，占比2%）、煤炭、金矿等矿产资源（图表5-10）。

这些资源未来的开发模式及贸易格局或将涉及美国及南美洲的潜在利益分配，中长期，不排除这些大宗商品的开采量和贸易格局随着委内瑞拉局势的变化而发生根本性的转变。

美国对委内瑞拉行动升级，印证了特朗普更为注重美洲和西半球的战略主导权。往前看，关注委内瑞拉过渡政府外交及经贸、尤其在能源原材料领域相关政策、及其潜在新一轮选举及新政府的政策取向。特朗普政府12月4日发布的2025年国家安全战略报告（National Security Strategy of the United States of America，NSS）重新校准美国战略定位，提出“灵活现实主义”的政策取向，将美国的战略重心从印太和欧洲转向西半球，美国对委内瑞拉意外采取军事行动，一定程度上也印证了这一战略重心调整。在接受采访时及新闻发布会上，特朗普均表示不会支持委内瑞拉国内呼声较高的反对派领导人、诺奖得主马查多成为委内瑞拉新领导人，而更倾向于与代行总统职权的委内瑞拉原副总统罗德里格斯合作。往前看，我们将关注美国在暂时管理委内瑞拉期间推出的可能措施及潜在影响，委内瑞拉石油产业的变革及其产量、贸易结构变化。同时，如果过渡期结束后委内瑞拉举行新一轮总统大选，新政府的政策取向及其与美国政府的关系将对全球能源供需和贸易格局产生极其深远影响。

风险提示：美国对委内瑞拉干预上升，局部冲突发展态势超出预期；委内瑞拉反制措施升级。