投资要点
核心事件
兖矿能源于2月1日发布《关于挂牌转让全资子公司100%股权的公告》，拟通过山东产权交易中心公开挂牌方式，转让全资子公司鑫泰煤炭100%股权。本次股权挂牌起止时间为2025年12月30日至2026年1月27日，挂牌底价为6.70亿元。挂牌期满后，意向受让方超过两名，依据产权交易规则于2026年1月30日组织网络竞价，系统显示最高报价达30.50亿元，最终成交结果尚待产权交易中心出具结果通知并完成相关协议签署。
标的情况：长期托管经营的120万吨/年煤矿，评估净资产价值6.24亿元。
鑫泰煤炭核心资产为文玉煤矿，核定产能120万吨/年。该矿井长期由山东宏河控股集团有限公司（下称“宏河集团”）实施托管经营（2019年10月7日，鑫泰煤炭与宏河集团签订《煤矿经营托管合同》，将文玉煤矿委托给宏河集团生产经营，托管期限为2019年10月7日至2025年10月6日），由宏河集团负责组织人员从事生产以及与井下生产密切相关事项的管理和开采活动。
以2025年6月30日为审计及评估基准日，鑫泰煤炭资产总额2.10亿元，负债总额1.22亿元，对应净资产0.88亿元。以经审计的财务数据为基础，采用收益法对鑫泰煤炭股东全部权益价值进行评估，评估净资产价值为6.24亿元，较账面净资产增值607.66%。上述评估结果已按规定履行相关备案程序。
交易影响：释放边缘资产价值，提升整体经营稳健性。
若本次股权转让最终以竞价结果完成交割，预计将为公司带来正向的处置收益。以鑫泰煤炭账面净资产与收益法评估净资产价值及市场化竞价价格对比，本次交易有望显著释放标的资产的隐含价值，或对公司2026年归母净利润形成正向贡献。
鑫泰煤炭体量相对较小，且长期处于托管经营模式，对公司主业协同度有限。我们认为本次交易完成后，公司资产结构将进一步向核心矿区集中，有助于提升整体资产质量和资本配置效率。此外，在托管期限即将届满的背景下，若继续持有标的资产，未来可能面临自主开发建设所需的新增资本开支及管理投入。本次交易通过市场化方式提前出清相关资产，有助于降低潜在再投入风险和经营不确定性，提升公司整体经营稳健性。
盈利预测、估值及投资评级
预计公司2025-2027年实现营业收入1305.01/1323.04/1370.59亿元，增速分别为-6%/1%/4%；归母净利润分别为101.00/104.03/113.39亿元，增速分别为-30%/3%/9%，对应PE分别为14.5X/14.1X/13.0X，维持“买入”评级。
风险提示
交易推进及最终成交不确定性风险、煤炭价格大幅下跌、政策及监管变化风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险。
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