2025年全球政治经济局势动荡，美国向全球发起关税战，全球化产业链加速重构。国内经济处于转型升级阵痛期，传统领域需求疲软。国内大类化工产品上一轮产能建设高峰刚过，产业仍处于产能消化阶段，价格内卷阻碍了利润水平的回升。2025年初至11月17日，申万化工指数上涨37.80%，跑赢市场主要指数，涨幅超过上证综指17.44个百分点，超过沪深300指数16.05个百分点。

2025年国际原油价格呈现震荡下行趋势，价格中枢不断下移。一季度，原油市场供需保持平衡，价格维持高位震荡；进入4月后，OPEC逐步退出减产协议，有序恢复220万桶/日的减产量，策略上从减产挺价转为增产保份额。同时，美国对贸易伙伴全面加征“对等关税”，恶化国际经济形势，原油价格快速跌至60美元/桶附近。6月，伊以冲突爆发，油价在地缘危机影响下大幅反弹至80美元/桶左右。但原油供给宽松、需求疲软的大背景不变，随着地缘政治风险消退，3-4季度油价保持回落态势。煤炭方面，上半年受超产影响，煤炭价格中枢持续下行；下半年，随着安全巡视组进驻各地，日均产量有所下降，动力煤价格基本企稳。全年煤炭价格保持弱势运行，一定程度缓和了下游化工行业的成本压力。

申万基础化工板块2025年收入受原材料价格波动的影响较大，2025年前三季度申万基础化工行业营业收入17133亿元，同比增长2.61%；实现净利润1098亿元，同比增长9.36%。资本开支金额1597.25亿元，同比下滑8.07%。销售毛利率16.81%，同比回升0.44个百分点；销售净利率6.41%，同比回升0.39个百分点。

单3季度来看，基础化工收入5870.70亿元，较2季度下滑12.68亿元，单3季度净利润365.39亿元，较2季度下降14.51亿元。3季度行业利润下滑，一方面受原材料价格下降的影响，企业库存受损，另一方面在需求疲软的背景下，行业出现以量换价的情况，造成加工价差压缩，利润降幅高于收入降幅。其中，化学制品、农化制品以及塑料板块净利润持续恢复，利润水平恢复到2024年高点；化学原料和化学纤维、橡胶的利润水平在经历了2025年1-2季度的短暂修复后，3季度再次回落至历史低位。整体来看，化工行业景气度恢复有限，各板块利润水平仍处于历史底部区间。

2025年1月1日-11月20日，化工子板块中涨幅较大的是塑料，涨幅为224.02%，主要受智元机器人控股上纬新材的影响，带动板块市值大增。农化制品受经济周期影响较小，整体利润恢复领先，板块涨幅53.12%；橡胶板块部分个股受益于核电业务估值提升，整体板块涨幅达到40.36%。化学原材料和化学纤维受利润修复落后的影响，整体涨幅靠后。从估值来看，截止2025年11月20日申万基础化工板块 PE（TTM，整体法）35.98倍，较去年同期的估值上涨5.76倍，主要是受大盘指数上行带动和政策反内卷预期强化的影响。子板块中，塑料和橡胶的估值水平偏高，PE（TTM，整体法）分别为46.43倍、34.67倍；农化制品和化学原料估值较低，分别为20.03倍、20.86倍。

2022年以来，化工行业整体利润呈下行趋势，利润改善迹象有待观察。2025年1-10月，石油和天然气开采业累计利润2790.6亿元，同比下滑13%，较2022年同期水平下滑22%；化学原料和化学制品制造业累计利润3117.7亿元，同比下滑8%，较2022年同期水平下滑52%。行业PPI指标呈现同样趋势，2021年行业PPI指标见顶回落，虽然在2024年上半年，行业PPI指数有所改善，回到零轴以上；但进入2024年Q3后，石油天然气开采业、化学原料和化学制品制造业以及化学纤维制造业的价格指数重新回落至零轴以下，行业景气度指标处于底部运行阶段。

从产能供给来看，行业产能建设经历了2020-2024年的建设高峰后，2025年处于产能消化阶段。2025年9月化学原料和化学制品制造业产能利用率水平72.5%，较去年同期水平下滑3.5个百分点。化纤纤维制造业产能把控较为严，2025年9月行业产能利用率水平达到85.6%，处于五年的较高水平。

近两年化工板块资本开支呈现整体回落的态势，扩张形式从“全面式产能扩张”转向结构性扩张阶段。中国石油和中海油资本开支维持高位，聚焦油气勘探开发、炼化一体化等核心业务；而中国石化资本开支在2022到达顶点后开始回落，2024年资本开支下降18.83%至1392.06亿元，体现出相较上游领域，中游加工环节的资本开支在明显放缓。

从基础化工板块的情况来看，2020-2023年，基础化工板块资本开支持续增长，2023 年达到峰值2837.12亿元，主要源于行业盈利修复、新能源等新兴需求驱动的产能扩张。2024 年资本开支明显回落，反映行业在传统化工品产能过剩、需求疲软下的投资收缩；2025年Q3资本开支持续回落，行业仍处于上一轮资本开支周期过后的产能消化阶段。

未来，能源保供（上游）、高端新材料与绿色化工（基础化工）领域的投资仍将延续高景气，而产能过剩领域的投资将处于下行周期。

2024年7月30日，中共中央政治局会议首次明确提出“防止‘内卷式’恶性竞争”，标志着反内卷正式纳入国家政策视野。2024年12月：中央经济工作会议提出“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”。

2025年7月，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部等五部委办公厅联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，文件明确摸底评估对象主要包括截至2025年5月30日，石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限、或实际投产运行超过20年的生产装置。

2025年9月工业和信息化部、生态环境部等七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。《方案》围绕强创新、提效益、拓需求、优载体、促合作等5方面部署10项重点任务，其中提及扩大有效投资，促进转型升级。严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。制定实施《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》，健全支撑老旧装置科学评估和对标改造的标准体系。开展行业数字化转型成熟度诊断评估和技术改造，实施“人工智能 石化化工”行动。支持企业加大节能、节水和减污降碳改造力度。加快高端化、绿色化、数字化相关标准制修订。

在政策引导下，多个化工子行业陆续开始推行“减产保价”的行业自律行动。以涤纶行业为例，2022年以来，行业产能过剩加剧，行业开工率有所下滑，行业单吨毛利润水平降至500元/吨以下，企业利润长期被挤压，部分企业陷入亏损。在此背景下，2024年12月中国化学纤维工业协会涤纶长丝分会年会发布《涤纶长丝行业高质量发展倡议书》，明确提出防止“内卷式” 恶性竞争，建议龙头企业适度减停产以稳定市场、修复亏损。2025年10 月，工信部原材料工业司发布《关于召开精对苯二甲酸PTA 及瓶级聚酯切片产业发展座谈会的通知》，拟召开精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业发展座谈会。座谈会的召开旨在推进PTA、瓶级聚酯切片等行业反内卷措施落地，推动行业供需格局加速优化。

2024年，涤纶行业产能建设放缓，有效产能达到4225万吨，产能增速已下降至2.35%，年化产能利用率回升到90.86%，处于历史相对较高水平。但从行业毛利水平看，目前行业毛利水平大部分时候处于200元/吨以下，相较2022年以前差距明显。近年来，我国涤纶长丝行业集中度显著提升，新增产能主要来自桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化等头部企业。行业竞争格局稳定且集中，产能利用率回升至历史高位，这些因素使得涤纶长丝行业具备良好的“反内卷”基础。

近几年，纺织服装行业受疫情、贸易摩擦等因素影响，需求波动明显。2020年以来，国内防撞鞋帽等零售额呈现稳步回升的态势，2024年实现零售额14691亿元，同比增长4.2%，2025年前三季度实现零售额10613亿元，同比增长3.8%。而服装出口方面，在经历了疫情和贸易战冲击后，2024年服装及衣着出口金额1591亿美元，同比基本持平；2025年前三季度服装及衣着累计出口1152亿美元，同比下滑2.5%。整体来看，涤纶长丝下游需求中，内需保持稳定增长，外需基本消化了关税冲击保持平稳。随着国内“反内卷”政策的不断推进，涤纶行业有望成为最先受益的领域之一。

近年来，民爆产业结构持续优化，生产企业数量由145家减少至76家，前10强企业生产总值占比由41%增至49%，淘汰关闭多个生产场点和生产线，压减包装型工业炸药产能39万吨，现场混装炸药产能占比达30%，缓解了产能过剩矛盾。《民爆行业“十四五”安全发展规划》提出，民爆行业集中度进一步提升，形成3-5家具有较强行业带动力，国际竞争力的大型民爆一体化企业。在国家政策大力推动和市场需求持续增长的双重作用下，“民爆一体化”模式在我国展现出强劲的发展势头。

3.1 政策驱动行业格局持续优化，集中程度不断提高

民爆行业在“十三五”期间通过提升本质安全水平和推进供给侧结构性改革，奠定了安全发展、高质量发展的良好基础。安全水平稳步提升，企业安全生产主体责任有效落实，安全监管效能增强，自动化、智能化装备广泛应用，未发生较大及以上生产安全事故，2018至2020年实现生产安全零事故。产业结构持续优化，生产企业数量由145家减少至76家，前10强企业生产总值占比大幅提升，工业数码电子雷管升级换代取得阶段性成果，缓解了产能过剩矛盾。创新能力明显增强，龙头骨干企业研发投入强度由1.9%提高至2.8%，成功转化一批产品、工艺和装备创新成果。行业治理体系逐步健全，深化行政审批改革，实现进出口“一网通办”，营商环境改善、市场秩序规范，出台多项标准和制度，推动行业治理法治化、科学化和规范化水平提升。

《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，民爆行业集中度进一步提升，形成3-5家具有较强行业带动力，国际竞争力的大型民爆一体化企业。同时要求到2025年末，全国民爆企业行业生产总值CR10由2020年的49%提升至60% 、生产企业（集团）数量由2020年的76家下降至50家及以下、混装炸药产能比例提升至35% 。

“重组整合”为主题的浪潮。在政策推动下民爆行业集中度持续提升，2023年有20余家企业通过并购重组或战略合作实现整合，推动产业集中度进一步提高。2024年我国民爆行业TOP10企业总市场份额达62.5%，行业前三分别为北方特种能源12.56%、易普力9.05%、广东宏大6.97%。

3.2 区域景气向上，西部开发成重大战略

西部大开发新基建加速推进，民爆产业景气上行确定性高。2024年8月中共中央政治局会议指出西部大开发是党中央作出的重大战略决策，整体发展战略向西部转移。西部大开发的持续深化，特别是雅鲁藏布江下游水电工程、西藏巨型矿山、新疆煤炭基地及重大铁路项目的建设，为民爆行业提供了强劲且持续的需求动力。拥有区域产能优势、技术实力和一体化服务能力的头部企业，更能受益于这轮景气周期，并具备更好的长期发展潜力。

西部矿产资源丰富，以铜资源为例，据中国地质调查局统计，目前我国在青藏高原形成了玉龙、多龙、巨龙-甲玛和雄村-朱诺四个千万吨级的铜矿资源基地。“十四五”以来，青藏高原累计新增资源量2000余万吨，预测资源潜力达1.5亿吨，将成为世界级铜资源基地。

3.3 煤炭资源向西开发，助推西部需求增长

煤炭作为我国能源体系的“压舱石”，其产业的繁荣直接催化了民爆市场的需求。2024年，原煤产量也达到47.8亿吨的历史峰值。煤炭生产的活跃直接拉动了上游民爆产品的消耗。尽管能源结构持续优化，但至2024年煤炭消费占能源消费的比重仍达53.2%。根据“十四五”现代能源体系规划，其安全托底保障作用不可或缺，这意味着煤炭在2030年碳达峰前仍将维持稳定规模，从而为民爆行业开拓了持续的发展空间。

新疆作为我国煤炭资源最富集的地区，其预测资源总量超过2万亿吨，约占全国的四成以上，高居首位；已探明资源量也位居全国前列，使该地区成为国家能源安全的重要战略支撑。在新时代发展格局下，国家明确支持新疆建设“三基地一通道”，聚焦于油气生产、煤炭与煤化工、风电等产业集群，并将能源陆上大通道建设作为核心任务之一，煤炭相关产业被列为重点发展的集群板块。煤炭产量自2015年1.52亿吨起稳步快速上升，至2022年已达到4.13亿吨，年增长率显著提升。目前，全区合法煤矿数量已大幅优化整合，生产与建设矿井总产能规模巨大，资源开发进一步向准东、吐哈、伊犁、库拜等主要基地集中，这几大区域的产能合计占据全区九成以上。

在“十三五”期间，新疆在矿产资源勘查与开发方面取得显著进展，初步建成了以“三基地一通道”为支撑的国家能源资源接替基地，各项主要目标任务均顺利完成。通过持续推进找矿突破战略行动，全区共成功探明矿产地182处，涵盖大型矿床26处、中型49处及小型107处，煤炭、锰、铜、镍、铅锌、金、锂、铍、萤石等多种重要矿产的资源储量实现大幅提升。期间涌现出一批在全国具有重要影响力的勘查成果，包括火烧云铅锌矿、大红柳滩锂铍矿、玛尔坎苏锰矿、三道岭南煤矿区以及卡尔恰尔萤石矿等代表性项目，彰显了新疆在全国能源资源格局中的战略地位。

3.4 一带一路项目带动民爆业务走向海外

2015以来，中国对 “一带一路” 地区的投资发展呈现出规模持续扩大、领域多元升级、区域布局优化、合作模式创新的显著特征，成为推动全球经济复苏与南南合作的重要引擎。国内民爆业务也随着项目出海，打开了更大的市场空间。

基建和采矿业成为对外投资重要增长点

从2013年到2022年的10年间，我国与“一带一路”共建国家的累计双向投资超过3800亿美元，其中对共建国家的直接投资超过2400亿美元。2019年以来，我国对一带一路沿线国家的投资金额明显增加，从2019年186.9亿美元增长至2024年509.9亿美元，占对外投资的比重从13.65%增加至26.5%。

我国对外投资的领域逐步从早期以铁路、港口、电力为主的 “硬联通” 持续深化到制造业、信息传输业以及采矿业等领域。2019年以来，租赁和商务服务业对外投资占比从30.6%下降至19.8%，而制造业、批发零售业以及采矿业的对外投资占比明显上升，其中采矿业投资额从2019年51.3亿美元增加到2024年212.6亿美元，占比增加7.4个百分点至11.1%。

采矿、基建领域的对外投资增长将带动国内民爆企业走出去。近年来，国内民爆企业逐步将目光投向海外，资源开发领域成核心战场。2021年，易普力获得纳米比亚湖山铀矿采矿服务合同，公司持续为湖山铀矿提供民爆物品供应及钻爆施工，年采剥量600万方，服务期5 3年。湖山铀矿是当今世界规模最大的铀矿，年开采剥离量达1.4亿吨，铀资源量约29.3万吨，位列世界第三。

企业出海路径已从单一产品出口升级为 “技术 产能 服务” 多维输出。广东宏大在2025年1月成功并购秘鲁南方炸药公司实现南美布局，同时通过与柬埔寨金晟公司合作，先出口20万发导爆管雷管，再推进本地化产能建设，构建 “贸易先行-技术渗透-产能落地” 梯度格局。2024年，公司海外业务收入达到13.56亿元，2020-2024年海外收入CAGR达77%。

东南亚和非洲市场空间广阔

近年来东南亚地区的基建投资需求快速增长，印尼、越南等东南亚国家城市化加速。2024年11月印尼国会正式通过迁都法案，印尼新首都建设期约30年，预计总投资330亿美元，并于2024年开始逐步实施搬迁工作。泛亚铁路项目也在全球贸易摩擦加剧的环境下加速推进。2025年2月，泰国内阁开会批准呵叻至廊开段高铁工程，工程预计于2030年完工，全长约357公里。同时，越南与中国连接的老街—河内—海防铁路预计2025年底动工，规划全长逾403公里，途经老街、安沛、富寿、永福、河内、北宁、兴安、海阳和海防等9省直辖市，初步测算项目总投资约195万亿越南盾（约合80多亿美元）。

非洲拥有全球最大的金、铜、铂族金属和钴生产基地，并蕴藏丰富的锂和稀土储量。非洲铜精矿产量从2010年834.44千公吨增长至2024年1463.95千公吨，CAGR达到4.10%；黄金产量从2010年621.78吨增长至1010.35吨，CAGR达到3.53%，成为全球金、铜产主要增长来源。2024年非洲锂产量将较去年增长近3倍，2023年，该地区锂产量占全球的4%，2024年上升至10%，大幅增长很大程度上是因为中国在非洲投资项目上升。

人形机器人的需求爆发正成为特种塑料行业快速发展的核心驱动力，二者形成“性能需求—材料创新—规模扩张”的良性循环。人形机器人对轻量化、高耐磨、精密适配的核心诉求，与特种塑料的材料特性高度契合，推动其从航空航天等小众领域向规模化应用突破。

特斯拉 Optimus-Gen2 等标杆产品的落地极具代表性，其采用“树脂之王” PEEK 材料实现减重和行走提速，印证了特种塑料在关节、骨架等关键结构件的不可替代性。PEEK 材料拥有出色的耐高温、耐化学腐蚀、高强度、高刚性、良好的尺寸稳定性和自润滑性等特点，能承受关节频繁运动的应力，同时绝缘性能保障电子系统稳定。其长期使用温度可达 240℃，短期使用温度能达到 300℃以上，同时在各种化学介质中表现稳定，机械性能在高温环境下依然保持良好。这些优异性能使得 PEEK 材料成为众多高端制造业的理想选择，人形机器人领域也有用武之地。

4.1 PEEK材料的生产工艺壁垒高

PEEK材料的生产分为三个步骤。1）首先将氟酮、对苯二酚、碳酸钠等原材料熔融混合后加入5000L聚合釜，加热至 280℃-340℃状态下进行聚合反应，聚合反应持续（8-12 小时）至理想状态（PEEK 聚合的分子量达到预定区间）后，通过封端技术停止聚合反应，生成 PEEK 粗粉和碱金属盐的混合物；2）混合物经冷却、粉碎、提纯、萃取、干燥等工序分离出 PEEK 粗粉；3）粗粉通过挤出、深度过滤、切粒工序生成纯树脂颗粒；粗粉通过磨粉、筛分、磁选工序生成细粉；粗粉通过与碳纤维、玻璃纤维、PFTE 混合后经熔融挤出、切粒、磁选工序生成各类复合增强类产品。

PEEK的生产主要有几个方面的难点：1）高成本‌：PEEK的生产成本较高，主要源于其原料稀缺且生产工艺复杂，需要在高温高压条件下进行。例如，PEEK的熔点高达343℃，注塑成型过程需要特殊的设备和严格的工艺控制，增加了生产成本‌。2）加工难度大‌：PEEK的熔点高、流动性差，加工过程中容易产生翘曲变形，对设备要求高。注塑成型和加工过程复杂且耗时，PEEK的生产涉及复杂的化学反应，需要精确控制温度和压力。例如，采用亲核取代工艺制备PEEK树脂时，反应条件苛刻，工艺复杂，单体成本高昂‌。3）技术要求高‌：PEEK的生产需要大型反应釜进行连续稳产，目前全球仅少数企业具备这种能力。生产过程中需要优化聚合工艺、纯度和性能要求，技术难度大‌。

4.2 PEEK 材料在人形机器人的应用环节

（一）关节部位

人形机器人的关节需要具备高灵活性和耐磨性，以实现各种复杂动作。PEEK 材料凭借其良好的机械性能和自润滑特性，成为关节部件的理想材料。例如，在机器人的膝关节、肘关节和腕关节等部位，使用 PEEK 制造的关节连接件和轴承，可以有效减少摩擦和磨损，提高关节的运动精度和寿命。同时，PEEK 材料较轻的重量也有助于减轻机器人整体负载，降低能耗。

（二）传动系统

在人形机器人的传动系统中，齿轮、齿条等部件需要承受高负载和频繁的冲击。PEEK 材料的高强度和高刚性使其能够胜任这些关键部件的制造。与传统金属材料相比，PEEK 齿轮具有噪音低、振动小、自润滑无需额外润滑系统等优势，不仅提高了传动效率，还减少了维护成本和故障风险。

（三）外壳与结构件

人形机器人的外壳和结构件需要具备一定的强度和刚度，以保护内部电子元件和机械部件，同时还要考虑轻量化设计。PEEK 材料的高强度和良好的成型加工性能使其可以制造出复杂形状的外壳和结构件，并且能够通过添加碳纤维等增强材料进一步提高强度。采用 PEEK 材料制作外壳，在保证足够防护性能的同时，能显著降低机器人的重量，提升其能源利用效率和运动灵活性。

（四）传感器部件

传感器是人形机器人感知外界环境的重要部件，其安装和保护需要特殊材料。PEEK 材料具有良好的电绝缘性能和化学稳定性，能够为传感器提供稳定的工作环境，避免电磁干扰和化学腐蚀对传感器性能的影响。例如，在压力传感器、触觉传感器等部件的封装和固定中，PEEK 材料得到了广泛应用。

4.3 PEEK 材料在人形机器人的需求量测算

由于人形机器人仍处于产业初期，关于单台机器人材料的用量并无明确标准。我们的思路是根据PEEK有可能替代的部件价值量来反推PEEK材料在人形机器人的市场空间。

人形机器人的核心零部件包括谐波减速器、无框力矩电机、空心杯电机、行星滚柱丝杠、编码器、传感器、轴承等。从成本结构占比来看，电机、传感器、减速器、丝杠是成本占比较大的核心零部件。根据觅途咨询《2024人形机器人产业链白皮书》数据，丝杆、无框力矩电机、减速器、力传感器、空心杯电机、轴承在人形机器人价值占比分别为19.00%、16.00%、13.00%、11.00%、8.00%、5.50%。

相较于传统合金和不锈钢材料，PEEK材料在质量、自润滑性、耐腐蚀性方面有明显优势。1）PEEK材料的密度通常在1.3g/cm³左右，远低于合金和不锈钢材料。这使得机器人使用 PEEK 材料制造的部件更轻便，有利于提高机器人的运动速度和灵活性；2）PEEK 具有较低的摩擦系数，且具有自润滑性。相比之下，合金和不锈钢通常需要额外的润滑措施来减少摩擦和磨损。同时，可降低机器人维护成本，减少因润滑问题导致的故障。3）PEEK 除了浓硫酸等少数强腐蚀性介质外，对大多数化学物质都有良好的耐受性。而合金和不锈钢在某些特殊环境下可能会发生腐蚀，如在一些酸碱环境或含有特定化学物质的工业环境中。

因此，PEEK材料有望实现部分结构件的材料替代。我们假设PEEK材料在丝杠、轴承、减速器部件上实现部分替代，三类部件价值量占比人形机器人总比例的37.5%，考虑到通用PEEK材料单位重量价格是不锈钢单价的22倍左右，密度差距在6倍左右，在控制成本的情况下，假设PEEK材料的用量占比在1-2%，对成本的抬升在3.6%-7.3%之间。

综合考虑下来，假设通用性人形机器人的制造成本在10-15万元之间，丝杠、减速器以及轴承的价值量占比约为3.75万元-5.63万元，PEEK材料替代量在1-2%，则单台机器人需要PEEK材料的价值量约为1,367-4,102元。

据中国通信院发布的《人形机器人产业发展研究报告（2024）》，我国人形机器人市场规模约在20-50亿元，预计2028-2035年，人形机器人整体进入Lv2等级，市场规模有望达到约50-500亿元。中商产业研究院则更为乐观，预计到2029年有望达到750亿元，到2035年则可能增长到3000亿元。

2025年化工行业整体处于低位运行阶段，静待边际改善，政策引导与新兴需求成为核心驱动力，行业景气度有望逐步修复。

行业层面，2025 年化工行业虽面临全球关税战、产能消化及需求疲软等压力，但申万化工指数跑赢市场主要指数，且煤炭等原材料价格弱势运行缓解成本压力。反内卷政策持续发力，老旧装置更新改造、产能调控等政策推动行业供需格局优化，涤纶等集中度较高的子行业率先受益。

细分领域中，民爆行业受益显著，西部大开发带来的基建与矿产开发需求、“一带一路”带动的海外业务拓展形成双轮驱动，行业集中度提升趋势明确，龙头企业优势凸显。

人形机器人需求爆发推动特种塑料行业发展，PEEK等材料因轻量化、高耐磨等特性，在机器人关节、传动系统等关键环节应用广泛，市场空间广阔。

投资策略上，建议关注三大主线：一是受益于反内卷政策、供需改善的涤纶等子行业龙头；二是深耕西部市场且海外布局领先的民爆企业；三是在 PEEK等特种塑料领域具备技术与产能优势的企业。整体行业评级为“同步大市”，需重点跟踪政策落地进度与下游需求复苏情况。

5.1 桐昆股份

公司公布新增投资计划，拟投资建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，投资总额达56亿元，项目建设为分期进行，共分为两期，其中第一期建设2套合计年产60万吨聚酯长丝生产装置及加弹车间，为利用部分原恒盛公司腾退设备的搬迁重建，第二期2套合计年产60万吨聚酯长丝装置公司将综合平衡行业供需及市场状况稳步推进。项目的实施有助于优化企业产品结构，提升企业核心竞争力。

盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为962.70、1014.01、1069.80亿元，实现归母净利润分别为21.29、23.84、27.83亿元， BPS分别为15.98、16.87、17.90元，行业周期处于历史底部，给予公司2025年1.0-1.2倍 PB，维持“买入”评级。

5.2 易普力

2025年前三季度，国内固定资产投资规模达37.15万亿元，同比下滑-0.50%，其中与民爆行业密切相关的基础设施投资同比增长1.1%，采矿业投资同比增长3.7%，整体增速有所放缓。在此背景下，公司积极调整业务布局，公司高度重视新疆地区的战略布局，在新疆区域承接的矿山施工总承包项目业务量连创新高，为公司稳增长提供了坚实保障。同时，公司积极响应共建“一带一路”倡议，国际化布局不断取得实质性进展。2025年，公司方面先后签署了埃塞俄比亚米德洛克项目、利比里亚邦矿、马来西亚巴莱水电站等多个境外项目，2025 年上半年境外收入占比为4.26%，在手海外订单金额超过20亿元。未来，公司将持续发挥民爆技术与工程服务优势，紧密跟随中资企业海外工程步伐，深耕南部非洲、西部非洲和亚太市场。

盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为107.51、122.28、138.40亿元，实现归母净利润分别为9.19、10.33、11.54亿元，EPS分别为0.74、0.83、0.93元，公司业务布局西部，受益于产业政策以及需求景气，给予公司2025年20-30倍PE，维持公司“增持”评级。

5.3 广东宏大

公司紧跟国家产业政策，坚持民爆器材研发、生产、销售、爆破服务一体化发展模式，积极推动民爆产业整合，目前公司拥有工业炸药产能69.95万吨。子公司雪峰科技于2025年7月收购了四川省南部永生化工有限责任公司51%的股权，新增炸药产能2.6万吨，公司现拥有工业炸药产能72.55万吨，位居全国前列。在海外市场方面，公司年初完成了秘鲁一家炸药厂收购，标志公司正式进军秘鲁炸药生产领域市场。公司民爆业务针对不同海外区域，如东亚、中南亚、非洲等地区，通过充分的市场调查，采取成立子公司、设置分公司或代表处等形式，在当地通过加盟合作模式，或是自有品牌营销策略，打开当地市场，并计划择机布局生产线建设或并购等，加快国际化布局。

盈利预测。预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为193.77、217.10、237.86 亿元，归属净利润分别为10.85、13.58、15.59亿元，对应 EPS 为1.43、1.79、2.05元，我们给予公司2026年25-30倍 PE估值，维持“增持”评级。

5.4 沃特股份

公司产品主要包括特种及新型工程高分子、高性能复合材料、碳纤维及碳纳米管复合材料、含氟高分子材料。公司产品已应用在电子、家电、光伏、半导体、医疗、办公设备、通讯、汽车、电气、储能等领域。公司规划建设聚芳醚酮合成树脂产能1,000吨。2024年底，公司一期聚醚醚酮合成树脂产线已完成建设，项目已由建设期进入试生产期。公司已与下游客户开展注塑级 PEEK 材料开发和验证工作，并已取得部分订单。公司控股子公司浙江科赛已具备百吨级聚芳醚酮型材生产及加工能力，正逐步向精密电子、电子信息、工业机械、轴承等领域客户供应 PEEK 型材。

盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为20.56、23.06、25.32亿元，归属净利润分别为32.74、50.10、68.91百万元，对应 EPS 为0.12、0.19、0.26元，维持“增持”评级。

反内卷政策落地效果不及预期，行业产能出清进程变慢；

海外贸易政策变化超预期，出口需求疲软；

国内消费复苏不及预期，终端需求增速降低；

上游原油价格波动超预期，产业链价格传导困难；

行业竞争加剧，利润水平不及预期。