煤价趋稳反弹，节前小幅上涨，看好节后行情。本周港口及产地煤价小幅上涨，供给端，伴随春节将近以及部分煤矿完成月度生产任务，供应有所收紧，且后续陆续放假停产，持续收缩预期增强；需求端，寒潮影响下电厂日耗继续抬升，港口库存已基本去化至去年同期水平，发运倒挂叠加港口货源减少，驱动现货煤价小幅回升。展望后市，节前上下游受放假停产影响，市场或呈现供需两弱格局，价格以小幅上涨为主，节后伴随下游开工，考虑港口库存已去化到位，或迎来大涨行情。全年来看，伴随国内产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到 2023-2024 年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利 低负债 高现金 高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。

港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至1月30日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于691元/吨，周环比上涨5元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于568元/吨，周环比上涨4元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于596元/吨，周环比上涨7元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于532元/吨，周环比上涨6元/吨。

大秦线运量环比微增，北方港持续去库，同比基本持平。本周大秦线周内日均运量环比上升0.5%至103.9万吨；唐呼线周内日均运量环比上升1.4%至17.0万吨。截至1月30日，北方港口库存2403万吨，周环比减少157万吨(-6.1%)，同比增加17.5万吨( 0.7%)。

电厂周均日耗周环比上升，可用天数增加，化工需求环比增长。据CCTD数据，1月29日二十五省电厂日耗为664.8万吨，周环比下降22.8万吨，同比上升217.2万吨；周均日耗670.2万吨，周环比上升10.8万吨，同比上升163.5万吨；可用天数18.1天，周环比增加0.2天，同比减少9.7天。截至1月30日当周化工行业合计耗煤750.94万吨，同比增长7.1%，周环比增长0.7%。

补库节奏放缓，焦煤价格震荡运行。本周产地煤价有所下移，供给端，前期停减产煤矿生产恢复，整体供应小幅增量；需求端，焦企虽首轮提涨落地，但前期已集中补库，钢厂铁水产量周环比微降，下游整体增库意愿不强，短期焦煤价格或窄幅震荡运行。

澳洲硬焦煤价格大幅上涨，国内港口及产地价格较为平稳。据煤炭资源网数据，截至1月30日，京唐港主焦煤价格为1800元/吨，周环比持平。截至1月29日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为253.60美元/吨，周环比上涨11.0美元/吨。产地方面，灵石肥煤周环比下跌10元/吨，长治喷吹煤周环比上涨5元/吨，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、济宁气煤周环比持平。

钢厂按需采购，焦炭价格偏稳运行。本周焦炭首轮提涨落地，供给端，受环保和前期检修焦企复产影响，焦炭整体供应变动不大；需求端，终端需求减弱，钢材成交量有所下移，铁水产量维持偏低水平，考虑春节将近，下游维持按需采购，短期焦炭价格偏稳运行。

焦炭首轮提涨落地。据Wind数据，截至1月30日，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1215元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面，1月30日天津港一级冶金焦价格为1610元/吨，周环比上涨50元/吨。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险