产业更新：个人Agent进展快、关注度高，国产模型陆续进入全球云分销体系；海内外前沿模型密集迭代。

1/个人助理进展快：Muse下载量稳定在高位，巨头与创业公司同场起跑。OpenAI DevDay发布智能体Dot，对标Meta的Muse；豆包加速推进个人助理项目Spell与现有产品整合，预计较快对外推出；独立应用Instinct年化GMV近10亿美元，目前估值100亿美元。

2/国产模型陆续进入全球云分销体系，商业回报改善：智谱接入AWS Bedrock，GLM 与K3进入OpenAI企业采购。

3/海外前沿模型密集迭代；旗舰模型的能力提升和价格变化是核心。

一、全球AI进展及更新

1、行业观点

【大模型及AI应用板块】

国庆期间核心：个人助理关注度高，国产模型陆续进入全球云分销体系；海内外前沿模型密集迭代

1 / 个人助理Agent关注度高：Muse下载量稳定在高位，多家大模型厂商/大厂加快个人Agent布局。

1）OpenAI DevDay 核心是发布了常驻智能体 Dots对标Meta的Muse，每个dot 配一台专属云电脑和浏览器，继承用户本人权限，可经 ChatGPT 内 4000 多个应用干活、在 Slack/Teams 回消息，即日向 Pro 及以上开放、费用含在订阅内。

2）豆包加速推进个人助理项目Spell与现有产品整合。据《科创板日报》援引知情人士称，Spell从4月开始内测，计划与豆包更深度结合，新产品由Spell项目与豆包对话团队共同负责，预计较快对外推出。

3）个人助理新秀产品Instinct：用户真实闭环体验，目前估值100 亿美元。硅谷公司Spear Street 发布的个人 AI 助理 Instinct近期关注度高，创始人 Noah Shinn 23 岁，产品形态没有 App的，用户在iMessage/WhatsApp/短信里直接给Instinct下指令，Agent在自己的云电脑上操作浏览器，用授权的邮箱、日历、银行卡完成订票、订餐、购物、退订。目前年化GMV逼近 10 亿美元，依靠邀请制用户目前已经破 10 万，日环比增长稳定 10%～11%、营销支出几乎为零，邀请码在 eBay 被炒到约 300 美元；10月5日上线群聊功能（好友无账号也能把 Agent 拉进群）。

我们认为，Instinct与 Meta Muse 验证，个人助理是 2026 年下半年最重要的 C 端赛道，巨头（Meta、字节、腾讯）与创业公司同场起跑，我们认为核心变量是信任（支付与隐私授权）以及生态整合能力。

2 / 国产模型陆续进入全球云分销体系：智谱接入AWS Bedrock，GLM 与 K3 进入OpenAI 企业采购。10月6日 AWS Bedrock 官宣接入智谱 GLM-5.3，按模型调用量与智谱收入分成。此前 9月30日美国推理服务商 Baseten 成为 OpenAI B2B 市场首批开源模型服务商，企业可在 Codex 中原生调用 GLM-5.3-Flash 与 Kimi K3。

3 /国庆前后，海外前沿模型密集迭代：Gemini 4 Argon、Claude Opus 5.5 / Sonnet 5.5、GPT-6 Sol / Luna、Grok 4.7、Kling 4.0、MiniMax M3.1-Flash-Preview等。我们认为，近期模型迭代的核心，都是将旗舰能力下沉到半价：Opus 5.5 降价 20%、Argon打 1/5 价格、GPT-6 Luna 打一折。

4 / Anthropic 招股书部分信息披露

路透社9月28～29日独家曝光 Anthropic IPO 招股书，核心分点如下：

——营收与亏损：2025 财年营收45.9 亿美元（增长 12 倍）；运营亏损 80.6 亿美元（2024年为 29.8 亿）；净亏损近 420 亿美元中，340 亿是可转换工具公允价值变动。

——算力投入：2025 年算力与基础设施支出 73.3 亿美元（一年三倍、占总运营支出过半）；未来一年云计算/算力投入承诺近 5180 亿美元。

——客户依赖程度：近25%的收入来自两家客户，且许多大客户未签长期合同。

——IPO 时间表：彭博 10月1日报道，定于10月14日举行 IPO 前投资者日，目标 11 月初挂牌，估值区间 1.5～2 万亿美元，募资规模计划超越 SpaceX的860亿美元的纪录。

提示关注10月14日Anthropic 投资者日和11月份具体上市时间，将为大模型板块整体估值设立估值框架。

5 / AMD 82 亿美元收购 World Labs：算力巨头补充上游模型能力

AMD 9月28日宣布以约82 亿美元全股票收购李飞飞创立的 World Labs，为公司史上第二大收购，预计 2026 年底前完成；李飞飞出任 AMD 执行副总裁兼首席科学家，直接向苏姿丰汇报。World Labs 主攻世界模型（生成和重建 3D 物理环境），首款产品 Marble 已上线。我们认为，芯片公司购买模型团队，主要是为下一代芯片架构的设计做提前考量。

【云计算板块】

1/ 国内大厂数据中心AI容量扩张提速，关注交付与资本回报

——五大厂商容量集中，字节和阿里领先。据9月27日云头条转引SemiAnalysis 图表刻度估算，2026年底中国境内预计已交付容量：字节约5.3GW、阿里约3.9GW、腾讯约2.4GW、百度约1.1GW、华为约1.0GW，合计约13.7GW。以上为自建与租赁合计的IT电力容量，包含传统云等负载，不能直接换算为AI算力或GPU数量；公司分项为公开转引估读，未取得付费模型底表。

——自建与租赁路径分化。字节以租赁为主，华为以自建为主，阿里、腾讯和百度采用混合模式。SemiAnalysis公开报告预计中国2026年底容量超过24GW，另有约20GW明确时间表的项目储备及约30GW已宣布项目；报告还指出，传统低密度机房空置与AI机房紧缺同时存在。

我们认为，国内算力扩张对第三方IDC的拉动，首先取决于大厂租赁需求及订单交付。对互联网公有云而言（阿里、腾讯、百度），主要关注新增容量能否转化为外部云收入或内部业务效率，并覆盖折旧和资金占用。

2/ 海外CSP：Agent推动需求扩散至执行环境与数据层

——近期更新集中在企业Agent落地。微软9月24日更新Foundry模型、语音及长任务能力，9月28日将Fabric业务数据接入Copilot；AWS与Salesforce扩大Agent及数据互通；Google Cloud在9月更新中强化沙盒、存储和推理调度。三家的共同方向是让模型调用进入持续运行的企业工作流。

我们认为，云需求有望由训练和推理进一步扩散至CPU执行、内存、存储、数据库和安全治理。大厂优势来自企业客户、应用入口与完整云产品。

2、全球AI产业进展

大模型：海外前沿模型密集迭代，旗舰模型降价

1、国庆前后前沿模型密集升级，编程、长任务执行是主要迭代方向，同时旗舰能力下沉到半价。我们认为，GPT-6.1 Sol和Sonnet 5.5强化的是常用工作负载的性能效率，Gemini 4 Argon扩展长程推理能力，重回T1；但旗舰模型价格在降低，Opus 5.5 降价 20%、Argon 打1/5 价格、GPT-6 Luna 打一折。

——Google Gemini 4 Argon（9月30日）。沉寂 7 个月后的旗舰，Artificial Analysis 智能指数 53 分追平 GPT-6 Astra、重回前三，幻觉率为高分模型中最低；首发优惠价 $2/$10（约为 Astra 的 1/5）；先通过Fairwind计划向受信任网络安全防守方分阶段开放，尚未面向所有开发者。最大输出上限由64K升至100万token；面向长程编码、法律、金融与防御性网络安全任务。

——Anthropic Claude Sonnet 5.5（9月22日/9月28日）。一周内双发。Opus 5.5 定价比Opus 5 低 20%、典型负载成本降 40%、Terminal-Bench 4.0 达66.4%；Sonnet 5.5 输出速度比Sonnet 5提高30%以上、单任务成本最高降 30%。

——OpenAI GPT-6.1 Sol/Luna（9月22日）。API 价格较上代促销价腰斩（Luna 低至 $0.10/$0.50）。

——Grok 4.7（xAI，9月21日）：结束四次跳票，50 万token 上下文，定价不变（$2/$6），Artificial Analysis 智能指数46 分、首进全球前四；但单任务 token 消耗翻倍引发"总价不便宜"争议。

——Kling 4.0（快手，9月28日官宣内测）：单次原生生成最长 30 秒（翻倍）、最多 10 张关键帧、4K HDR，正式版 10 月上线。

——MiniMax M3.1-Flash-Preview（9月28日公测）。在 MiniMax Code 灰度上线并开启公测：最高 1M token 上下文、原生多模态输入、五档推理强度；仅限 Token Plan 订阅（约 22 美元/月起）在MiniMax Code 内使用，未公布按 token 价格与模型卡。

商业化：以Muse为代表的个人助理Agent破圈中，智谱接入Amazon Bedrock开启云分成

1/我们判断综合token定价依然在下降。1）GPT-6.1 Sol降价。GPT-6.1 Sol标准API每百万输入/输出token仍为2/10美元，缓存输入由GPT-6 Sol的每百万tokens 0.20美元降至0.10美元，下降50%。2）。Sonnet 5.5定价与Sonnet 5相同，任务成本（token消耗）最多降低30%。Sonnet 5.5输入/输出/缓存读取分别为每百万tokens 2/10/0.20美元。

2/个人助理Agent关注度高：Muse下载量稳定在高位，多家大模型厂商/大厂加快个人Agent布局。9月30日OpenAI发布了常驻智能体Dots，对标Muse，每个dot配一台专属云电脑和浏览器，继承用户本人权限，可经 ChatGPT 内 4000 多个应用干活、在 Slack/Teams 回消息，即日向 Pro 及以上开放、费用含在订阅内；豆包加速推进个人助理项目Spell与现有产品整合，据《科创板日报》援引知情人士称，Spell从4月开始内测，计划与豆包更深度结合，新产品由Spell项目与豆包对话团队共同负责，预计较快对外推出。

3/智谱上架Bedroc开启开源模型云分成。GLM-5.3进入Amazon Bedrock，符合条件企业可通过托管API调用，预计将于Kimi类似落地分成模式，增厚利润。开源模型的商业化回报在改善。

4/OpenAI进一步推进广告业务，将推出视觉广告展示、强化归因。10月5日公告，将在图片生成过程中展示视觉广告，计划10月稍后在美国向部分广告主启动测试，面向Free和Go用户；接入Hightouch、Tealium、LiveRamp等数据系统，并扩展AppsFlyer、Adjust等归因伙伴；与Haus、Measured、WorkMagic探索地域实验，衡量广告真正带来的增量，而不只是点击后发生了多少购买，以补齐效果广告能力。

5/大模型在加深与B端的合作。10月1日OpenAI与Synopsys的多年合作披露收入共享，拟将模型、算力及EDA许可打包交付，分成比例未披露；同日Anthropic扩大巴克莱合作。9月29日Meta扩展Muse小企业连接器，接入商家营销和财务工具。

Token：OpenRouter周度token调用连续9周环比增长

最新一周（9.28-10.4）Token调用165.9万亿，环比+13.7%，连续9周环比增长，近2周增长重新提速，预计系新模型Space Bunny Alpha（匿名模型）、GPT-6 Luna等发布的拉动。匿名模型Space Buny Alpha当周排名升至第一；调用前5中，其余均为国产模型，分别为DeepSeek V4.1 Flash、GLM 5.3 Flash、Mimo-V2.6-Flash、Hy4 preview。

OpenRouter周度token调用中，近2周开源模型下降明显，主要系匿名模型Space Bunny Alpha调用量大，近2周调用位于第3、1，其是否开源尚未明确，故未统计在开源模型中。（该数据统计调用量top9）。

最新一周（9.28-10.4）token市场份额（ZenMux口径），DeepSeek调用占比依然位于第一，OpenAI调用占比再次提升。据ZenMux（大模型聚合平台）的统计，本周token市场份额前5为DeepSeek、OpenAI、Anthropic、Atria、智谱。其中，DeepSeek调用占比39.57%，前五中国产模型合计占比53.94%；OpenAI调用占比18.75%，环比+4.2pcts，预计系GPT-6 Luna等模型的拉动。

【行情回顾】

大模型公司分化（10.1-10.6）：智谱+11.62%（上架AWS BedRock驱动），MINIMAX-W-0.40%。

AI 应用相关公司（10.1-10.6）。跌幅靠前：汇量科技 -8.29%，赤子城科技-3.76%，美图公司 -2.10%。

美股软件板块，10月1日～10月6日IGV 指数 +4.40%，接近前高。涨幅靠前：Shopify +10.88%，Unity +9.81%，GitLab +9.27%，Atlassian +8.19%，HubSpot +5.84%，甲骨文 +5.44%，CrowdStrike +5.33%，财捷 +5.11%，Zoom +3.78%，MongoDB +3.47%，ServiceNow +2.98%，Palantir +2.68%，Cloudflare +2.25%，Datadog +1.60%。跌幅靠前：AppLovin -4.01%，Workday -2.05%，赛富时 -2.04%，Snowflake -1.08%，Adobe -0.76%。

美股hyperscaler，10月1日～10月6日全线上涨。涨幅靠前：SpaceX +13.96%（MS发布报告看好AI全栈逻辑），特斯拉 +7.29%，英伟达+4.76%，微软 +3.20%，亚马逊 +2.87%，Meta +1.89%，谷歌 +1.05%，苹果 +0.18%。其中SpaceX 10月2日起连续大涨、领涨板块；特斯拉涨幅居前，苹果相对滞涨。

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三、游戏：国庆档长青游戏版本更新密集，捉宠赛道新品竞争

国庆档总览：新品增量有限，二游新卡池版本更新密集

原神周年庆版本 9月23日起连续两天畅销 Top2（9 月环比 +42%），国庆期间 7.2 版本接力；崩铁 4.6「沧海萃珠」9月28日开版本；鸣潮 3.7（新五星「心」+千咲、尤诺复刻）9月30日更新、首日 iOS 游戏畅销第 4、Steam全球畅销榜登顶；腾讯王者荣耀 10月1日重回iOS 畅销榜第一；恋与深空 9月22日新混池冲至 Top2。

【行情回顾】

A股游戏板块9月21日～9月30日（国庆休市前）申万游戏Ⅱ指数下跌 -4.73%。

涨幅靠前：电魂网络 +8.76%，盛天网络 +0.38%。

跌幅靠前：昆仑万维 -8.47%，巨人网络 -6.87%，世纪华通 -5.54%，恺英网络 -3.61%，完美世界 -2.61%，吉比特 -2.31%，三七互娱 -2.22%，冰川网络 -1.97%。

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【行情回顾】

广告营销，国庆假期休市前（9.21-9.30）跌幅略高于传媒板块。广告营销（申万）指数-2.25%，传媒板块-2.03%。涨幅靠前的标的为：国旅联合+13.57%、纵横通信+8.99%、引力传媒+8.93%、电声股份+4.46%、兆讯传媒+2.72%；跌幅较大的标的为蓝色光标-5.93%、三人行-5.85%、天娱数科-5.79%、易点天下-5.48%、福石控股-4.59%。