2026.09.29

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作者 | 第一财经 吕倩

当地时间9月28日，Anthropic提交的IPO招股书内容被曝光。

文件显示，公司2025年营收增长约12倍至45.9亿美元，但净亏损接近420亿美元，公司未来在云计算、算力及基础设施方面投入将达近5180亿美元。此次IPO潜在估值可能超过2万亿美元。

从财务数据看，Anthropic的高速增长伴随着巨额投入。公司2025年营业亏损超过80亿美元，计算及基础设施支出达到73.3亿美元，是2024年的近3倍，占全年126.5亿美元运营支出半数以上。

因披露的招股书信息并未涉及2026年的市场数据，因此相关亏损额度也未包含因高性价比开源模型而失去市场份额的情况。

不过，420亿美元净亏损并不等同于公司实际烧掉420亿美元现金，其中约340亿美元来自融资工具估值变化产生的会计费用。截至2025年12月31日，Anthropic持有现金、现金等价物及短期投资合计202.8亿美元。

招股书显示，Anthropic未来仍将承担大规模算力成本，公司预计在未来数年承担约5180亿美元的云计算、计算和基础设施义务。近四分之一的2025年收入来自两家客户，公司也提醒投资者，部分大型客户并未签署长期合同，存在削减或停止AI支出的可能。

相比财务数据，招股书对AI安全风险的披露更为侧重。这份261页招股书主体中约80页用于风险因素披露，占比约31%，接近公司用于介绍业务的48页的两倍。

Anthropic在文件中警告，高度先进的AI系统可能产生此前未预料到的能力，并出现自我保护、抵抗关闭、隐瞒或操纵信息以及类似勒索的行为。如果模型意识到自己正在接受安全评估，可能改变自身行为，这将限制安全测试的有效性。

且安全投入的实际回报存在不确定性，公司没有披露安全研究的具体支出金额。今年7月一个样本周内，Anthropic用于AI研究的计算资源约6%被用于安全工作。

公司称，安全研究需要在算力、AI人才和其他研发需求之间进行资源分配。客户使用量和收入增长依赖新模型持续推出，持续且相互重叠的模型发布节奏是保持前沿竞争力的一部分。

截至发稿，Anthropic方面暂未就被披露的招股书内容公开回应。