棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘9630元/吨，下跌176元/吨，跌幅1.79%；基差：天津-150（76），山东-90（76），江苏-270（86），广东-320（86）。

供给端：本周厄尔尼诺指数3.0℃，环比上升0.1℃；印尼7月棕榈油出口量为319万公吨，同比下降9.87%，出口量为319万公吨，同比下降9.87%，库存触及276万吨，较上月略有下降；SPPOMA数据，2026年9月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加18.73%，出油率环比上月同期增加0.40%，产量环比上月同期增加20.84%（上期21.3%）；MPOA数据，马来西亚9月1-20日棕榈油产量较上月同期增加18.91%。其中马来西亚半岛产量增加11.95%，东马来西亚产量增加30.50%，沙巴产量增加33.77%，沙捞越产量增加23.72%；ITS数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为887557吨，较上月同期的1045204吨下降15.1%（上期12.8%）；MPOB数据显示，马来西亚8月毛棕榈油产量为181.75万吨，环比增加1.39%，棕榈油出口为129.47万吨，环比下降7.50%，马来西亚8月棕榈油库存为282.45万吨，环比增加7.48%，累库幅度高于预期的4.9%；AmInvestment Bank表示，预计马来西亚未来三个月产量将保持强劲；路透社消息，由于种植园受到长期干旱天气和大面积火灾的影响，印度尼西亚加里曼丹的主要棕榈油产出在第四季度可能会下降12%到15%；印尼气象机构表示，预计印尼从11月开始的雨季将比往年更短，61%的陆地面积将经历雨季推迟，由于今年干旱，印尼2027年棕榈油产量预计将下降2-8%；GAPKI官员表示，印尼2027年棕榈油产量预计将下降2.9%，至5680万吨；GAPKI数据显示6月毛棕榈油产量环比增加15.8%，6月该国棕榈油出口量为328万吨，较去年同期下降9.2%，6月底棕榈油库存为284万吨，较前一月有所回落；印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，印尼林业工作组将237万公顷被征收的种植园移交给国有棕榈油种植商AGRINAS。

需求端：印度政府发布通知称，毛棕榈油和毛豆油的基本进口关税已从10%下调至5%，精炼棕榈油和精炼豆油的进口关税降至27.5%，食用油进口关税调整自9月24日起生效；据行业报告测算，B60项目每年可能需要消耗约2200-2300万吨毛棕榈油，明显高于目前B50每年约1600-1700万吨的需求水平；印尼官员：目前B50普及率达80%；印度8月份棕榈油进口环比增长7%，达到78万吨，为六个月以来最高水平，食用油进口环比增长4%，达到154万吨，创11个月以来新高；EPA公布了针对34家炼油厂提交的34份小型炼油厂豁免申请的裁决决定，涉及2025年合规年度共计17.6亿个可再生燃料信用额，EPA假设2025年有9.9亿个能源计量单位（IN）获得豁免，超出这⼀假设的额外约7.7亿个能源计量单位将被提议重新分配到未来的强制性要求中，将2025合规年度可再生燃料标准（RFS）的合规报告提交截止时间予以延长，从原本的2026年9月1日延后到2026年10月1日；美国环保署数据显示，美国7月乙醇 (D6) 信用额度生成量为12.9亿，较6月的12.8亿略有增加，而生物质基柴油 (D4) 信用额度从8.41亿降至7.96亿；2026年印尼B50总分配量为1675万千升，小幅增加10万千升，符合前期市场预期；马来西亚种植与原产业部预计，将半岛及沙巴地区的生物柴油掺混比例从B10提升至B12或B15，每年可削减柴60%；上周国内棕榈油库存96.8万吨，环比增加3.6%，同比增加75%。

观点：美伊谈判反复，原油回落；厄尔尼诺指数环比增加0.1℃至3.0℃，印尼马来迎来季风降水；马来高频数据显示9月产量大增出口放缓，印尼7月数据供需双弱，现实累库预期加强，生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，等待回调企稳，后续关注产区天气以及印尼生柴执行情况。

豆油：

昨日豆油主力收盘8868元/吨，下跌94元/吨，跌幅1.05%；基差：福建308（51），广东268（11），江苏188（11），山东58（11），天津48（11）。

供给端：截至9月20日当周，美国大豆优良率为58%，市场预期为58%，前一周为58%，上年同期为69%，美国大豆收割率为12%，此前一周为6%，去年同期为8%，五年均值为8%，美国大豆落叶率为62%，此前一周为44%，去年同期为58%，五年均值为58%；阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周二表示，阿根廷2026/27年度大豆产量预计为5360万吨，2025/26年度该国大豆产量为5010万吨；截至上周四，巴西2026/27年度大豆播种进度达到1.2%，之前一周为0.4%，去年同期的播种率为0.9%；Conab在新作物首次预估中表示，巴西2026/27年度大豆产量预计达到1.8164亿吨，较上一年度增长0.7%；NOPA8月大豆压榨量为2.05亿蒲式耳，较7月的2.16亿蒲式耳下降5.2%，压榨量低于预期，豆油库存降至12.01亿磅，较7月末的13.6亿磅下滑11.7%，豆油库存低于预期；克里姆林宫：俄罗斯总统普京与美国总统特朗普通电话，美国总统特朗普专注于努力尽快结束乌克兰冲突，黑海出口预期好转；国家粮食和物资储备数据中心：上周国内主要油厂大豆压榨量252万吨，环比上升19万吨，同比上升25万吨，较过去三年同期均值上升45万吨，本周受部分油厂停机等影响，预计压榨量将下降至190万吨左右。

需求端：国家主席将于9月23日至25日对美国进行国事访问；中美双方经贸团队正在探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排；印度8月份豆油进口环比激增21%，达到创纪录的601000吨，食用油进口环比增长4%，达到154万吨，创11个月以来新高；美国环境保护署（EPA）公布了针对34家炼油厂提交的34份小型炼油厂豁免申请的裁决决定，涉及2025年合规年度共计17.6亿个可再生燃料信用额，EPA假设2025年有9.9亿个能源计量单位（IN）获得豁免，超出这⼀假设的额外约7.7亿个能源计量单位将被提议重新分配到未来的强制性要求中；美国环保署数据显示，美国7月乙醇 (D6) 信用额度生成量为12.9亿，较6月的12.8亿略有增加，而生物质基柴油 (D4) 信用额度从8.41亿降至7.96亿；巴西矿业和能源部预计将于2027年2月完成柴油中生物柴油掺混比例最高达20%的技术可行性测试，届时可能获得监管批准，如果需要进行规格调整，批准时间可能推迟至2027年8月；上周国内豆油库存150万吨，环比下降0.7%，同比增加3.6%。

观点：美伊谈判反复，原油回落；美豆产量高于预期，收购进度较快，NOPA8月豆油库存低于预期，中美领导人会面，达成“300亿美元”对等降税安排，利多兑现，生柴提供一定需求支撑，等待回调企稳，后续关注巴西大豆种植以及生柴政策。

菜油：

昨日菜油OI主力收盘10110元/吨，下跌154元/吨，跌幅1.5%；基差：广东270（-6），广西320（-6），江苏590（-6），福建240（-6）。

供给端：截至9月23日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物收割已完成24.93%，准备直接收割的有29.18%，已经割晒的有21.41%；特朗普总统在“真实社交”平台上发帖称：乌克兰已同意不袭击俄罗斯能源目标，俄罗斯也已同意采取同样措施，黑海出口预期好转；9月16日，加拿大统计局公布其对2026年菜籽产量的首次预估为2205万吨（上一期为2160万吨），高于市场预期；USDA大幅上调澳大利亚和俄罗斯菜籽产量预期，澳大利亚油菜籽面积和产量达到历史第二高水平，预测 2026/27 年度澳大利亚油菜籽产量 780万吨，较上月上调 15%，比上年增加 2%；俄罗斯油菜籽产量创纪录700万吨，较上月上调9%，比上年增加 27%，全球菜籽产量9997万吨，较上月上调188万吨，幅度1.9%；乌克兰农业部公布，该国2026年油菜籽收割工作已经全部完成，总产量为379万吨，高于2025年的330万吨；2月28日，商务部正式裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并决定自2026年3月1日起的五年内，对相关加方公司征收5.9%的反倾销税；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录。

需求端：美国环境保护署（EPA）公布了针对34家炼油厂提交的34份小型炼油厂豁免申请的裁决决定，涉及2025年合规年度共计17.6亿个可再生燃料信用额，EPA假设2025年有9.9亿个能源计量单位（IN）获得豁免，超出这⼀假设的额外约7.7亿个能源计量单位将被提议重新分配到未来的强制性要求中，将2025合规年度可再生燃料标准（RFS）的合规报告提交截止时间予以延长，从原本的2026年9月1日延后到2026年10月1日；美国对加拿大部分产品征收50%进口关税，市场对未来加籽需求有所担忧；美国环保署数据显示，美国7月乙醇 (D6) 信用额度生成量为12.9亿，较6月的12.8亿略有增加，而生物质基柴油 (D4) 信用额度从8.41亿降至7.96亿；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；上周国内菜油库存53.2万吨，环比下降2.3%，同比下降35%。

观点：美伊谈判反复，原油回落；USDA大幅上调澳大利亚和俄罗斯菜籽产量，数据偏利空，国内挺价情绪松动，生柴提供中长期支撑，维持震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

今日主题：宏观政策扰动不明 双粕震荡回调

一、市场观点

价格方面，昨日广东豆粕现货报3320元/吨，环比未变，对应基差为-43元/吨，基差环比+63元/吨。

供需端，成本上行以及油柏晓晓板因素推动内盘两柏大幅上涨。另外11月船期至2月船期的国内大豆采购存在较大不确定性，极端厄尔尼诺天气也提示巴西早期播种风险，这吸引资金入场持续入场做多远月豆粕，短期形成持续上涨趋势，同时拉动今日菜新补涨。库存方面:截止到2026年第36周末，国内进口大豆库存总量为840.79万吨，较上周的869.62万吨减少28.83万吨，去年同期为779.07万吨，五周平均为838.1万吨。国内进口油菜籽库存总量为49.90万吨，较上周的36.50万吨增加1340万吨，去年同期为16.00万吨，五周平均为35.71万吨。

总的来说，短期宏观层面美伊释放谈判意愿，原油下行拖累美豆油大幅回调，内盘蛋白粕节前震荡窄调为主。后续来看，一是重点关注两国后续贸易谈判结果，二是USDA9 月供需报告出炉后，市场交易重心转向美豆需求与南美产区天气。美豆方面，尽管 8 月压榨量环比回落，但依旧维持历史同期高位；叠加中国持续采购美豆，出口需求旺盛对美豆盘面形成支撑，后续重点跟踪中美关税谈判动态。南美方面，巴西大豆播种逐步开启，厄尔尼诺气候环境下，产区天气风险值得重点关注。国内蛋白粕端，随着进口大豆持续到港，油厂及港口大豆库存攀升至历史同期高位；而下游生猪养殖持续亏损，拖累备货意愿，豆粕存在继续累库压力，蛋白粕整体供需格局维持宽松。我们对蛋白粕保持中性判断。

二、消息与数据

1.机构数据：9月进口大豆到港呈预计少于8月，大豆压榨量环比或将小幅下降，豆柏累库速度放缓，节前下游饲料企业及贸易商存在刚性备货需求，而榨利仍深陷亏损区间，油厂挺价意息较为强烈。豆粕现货供应将收缩。（豆粕论坛）

2.机构消息：美豆国内需求旺盛，中国采购积极，美豆供需报告下调单产，美豆企稳回升。国内豆粕:豆粕现货报价普遍上调20一30元，基差保持稳定国内大豆到港充足，油广开机率维持在60%以上，国内油厂豆粕库存开至115万吨，现货压力增大。（豆粕论坛）

4.美豆报告：9月USDA报告显示，26/27年度美豆单产预期为52.8蒲英由，高于市场预期的52.5蒲/英由和8月报告的52.7蒲/英由:出口量预期为16.85亿薄，高于8月报告的16.6亿蒲:期末库存预期为3.1亿蒲，预期为2.98亿蒲，8月为3.2亿蒲，本次报告整体中性偏空。（饲料行业信息网）

今日主题：养殖端认卖居多 猪价下探临近拐点

一.市场观点

现货端，今日全国均价录得10.18元/kg，环比-1.2%。盘面上，昨日LH2611主力合约收盘于10295元/吨，环比-3%。

供需层面来看，养殖端近期有加速出栏迹象，三家机构样本内涌益样本显示，截至上周末出栏均重环比降幅走阔，为后续养殖端春节补库创造了基础。需求端，双节需求表现中性，预计国庆节后宰量或惯性回落数日，随后回归均值，整体10月需求或好于9月。

投机需求来看，近期二育出库较多，截至9月20日二育存栏录得36.27%，环比下滑6.5%，为后续双节结束后的春节补库腾挪出了补栏空间。

总的来说，近期生猪市场供增大于需增，导致现货持续偏弱运行，养殖端有加速抛售的迹象，短期猪价暂时难逆转下行趋势。后续来看，养殖端超卖需要体重进一步下滑验证，国庆前暂时没有需求亮点，关注节后二育补库以及10月供给收敛对猪价对的支撑，我们认为短期猪价临近底部，策略上宜节后逢低做多11合约、01合约。

二.消息与数据

1.机构消息：企业出栏量有稳有增，整体成交难度仍有增加。（涌益咨询）

2.机构消息：省内标肥价差有所扩大，各省主因均为标猪价格下滑。目前300斤大猪超标猪0.2-0.6元/斤(北方)，0.5-0.9元/斤(南方);350斤大猪超标猪0.6-0.8元/斤(北方)，0.9-1.4元/斤(南方)。（涌益咨询）

3.猪企新闻：又一养猪巨头拟套保33亿元！牧原、新希望、神农、大北农...17家上市猪企超240亿布局期货套保。（猪场动力网）

红枣：新疆主产区灰枣的产量与质量情况已趋于明朗。截至9月底，产区新季灰枣的质量基本稳定，整体质量较去年略有下降，主要表现为少量烂枣、裂口及部分干条现象；河北崔尔庄到货7车，市场货源供应持续，成交一般；广东如意坊市场到货5车，以新疆来货为主，客商挑选合适货源按需备货；新季产量预估在60万吨附近，总体供应充足，维持底部宽幅震荡。

棉花2026.9.29

一、市场观点

      价格：9月28日，国内新疆棉3128B均价17679元/吨，较昨日上涨160元/吨；郑棉主连收于16000元/吨，较昨日上涨165元/吨；期现基差为1679元/吨，较昨日下降5元/吨。

      供应端：USDA8月公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2564万吨，同比减少3.4%；国内方面，中国棉花总产预期740万吨，同比减少4.6%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期297万吨，同比减少2%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西CONAB第八次发布2026/27年度棉花总产预测数据，总产预期上调至406万吨，同比减少0.5%，较前期产量预测大幅上调。

      需求端：旺季需求不及预期，下游纺企维持刚需小单采购。

      结论：中秋假期期间，疆内籽棉收购价出现普遍上涨，节后盘面高开反弹。国内方面，BCO 生产调查新疆植棉面积环比下调，2026年全国棉花种植面积环比下调至4516.8万亩，同比减幅4.5%；国际方面，USDA26/27产季全球库销比超预期下调，下调至58.42%，同比减少4.7%；美棉干旱率有所缓解，但土壤墒情仍然偏低。USDA26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2553万吨，同比减少3.8%，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，但短期新棉上市预期抑制盘面，需求旺季不及预期，短期震荡偏弱看待。

二、消息与数据

1、BCO9月中国棉花产销平衡表，上调新季国内棉花产量16万吨，达到742万吨，同比下降36万吨。

2、CONAB8月份发布的2026/27年度产量预测数据：2026/27年度巴西棉花总产预期为408.5万吨，环比上调2.5万吨，种植面积下调至201.83万公顷，单产上调至135公斤/亩。

3、储备棉销售工作将于2026年7月20日开始。

4、2026-2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元。统筹考虑近年来新疆棉花生产情况，以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。

5、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%。

6、BCO 2026年全国棉花实播面积调查，2026年全国棉花种植面积环比下调108.1万亩至4516.8万亩，同比减幅4.5%。总产环比上调2.0万吨至725.8万吨，同比减幅6.8%。

7、国家发改委：2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨