9月28日，蔚来与吉利控股同时发出公告，把悬了三年的“换电”两个字钉在了股权上。

这次不是备忘录，是交叉持股：吉利控股集团以旗下易易互联100%股权加6.4亿元现金入股蔚来能源，拿到对方30%的股份；蔚来则以现金认购吉利控股旗下充电业务主体浩瀚能源10%股权。

在签约现场，吉利控股集团首席执行官、董事会主席安聪慧说，2023年11月吉利就和蔚来开启了换电领域的交流与合作，今天决定深化合作，“开创充换电领域强强联手的新局”。

这笔账

根据蔚来（NIO.US；09866.HK）在港交所发布的公告，吉利控股集团一家子公司以其所持易易互联科技（重庆）有限公司100%股权，加6.4亿元现金，认购蔚来能源投资（湖北）有限公司新发行股权。交易完成后，蔚来能源投后估值约160亿元，蔚来控股子公司仍持63.6%的控股权，现有股东武汉光创新兴技术一期创业投资基金持6.4%，吉利方面拿30%。

价格没有一次写死。公告设置了与运营里程碑挂钩的交割后调整机制：若经营表现未达预期，吉利所持股权可下调，但最低不低于20%；吉利同时获授一项选择权，可在交割后两年内再投6.4亿元现金，把持股提到34%，届时蔚来中国持股摊薄至60%。整个交易尚待监管批准及常规交割条件。

反向的一笔同样值得琢磨。蔚来中国以现金认购浩瀚能源新发行股权，持股10%，这笔现金将用于向蔚来购买若干充电资产。两笔交易放在一起看，逻辑很清楚：换电蔚来是大股东，充电吉利占大头，两家各拿自己更会做的生意做股本位。易易互联的营运车辆换电业务并入蔚来能源后，换电网络将第一次从C端私家车扩展到网约车、出租车的B端全场景。

从握手到入股

这桩事埋了三年的伏笔。2023年11月，吉利控股与蔚来签署换电战略合作协议，李书福与李斌双双到场。同年，长安、广汽相继进入“换电朋友圈”，外界一度以为换电标准统一在即。

结果是三年沉默。到2025年，已有媒体报道联盟合作多停留在纸面：长安旗下深蓝SL03改款仍坚持800V超充路线，吉利系极氪007预留了底盘换电空间却没有落地。李斌在财报电话会上反复讲的蔚来能源独立融资、面向行业开放，推进得不温不火。

蔚来能源第一个真金白银的外部大股东出现在2025年3月——宁德时代宣布推进对其不超过25亿元的战略投资。这一次吉利带的是资产加现金，绑定深度完全不同量级：易易互联不是空壳，它2016年成立，2024年全球总部入驻重庆两江新区，在全国40多个城市运营超460座换电站，累计换电里程超25亿公里，累计销售换电车超5万辆，入网车辆超3万辆，是营运车辆换电市场数一数二的网络。

官宣之前，坊间还流传过另一个版本：吉利采用蔚来旗下神玑智驾芯片。芯片的故事最后被放下，落子的却是换电。原因不复杂——吉利“千里浩瀚”智驾体系已重金押定既有芯片路线，换平台意味着推翻重来；补能协同却能在短期内看到现金流。

两边的账本

先摊开蔚来的账。9月26日Power UP 2026加电日上，李斌披露：截至2026年9月26日，蔚来在全国累计建成充换电站9431座，其中换电站4125座，累计提供超过1.25亿次换电服务。蔚来能源的计划是到2030年累计建成1万座换电站，预计届时换电网络年电力需求超过100亿度。

再看吉利的。浩瀚能源截至2025年11月累计上线自建充电站2028座，覆盖213座城市，其中超快充站1190座；吉利给充电定下的目标是2027年底建成超2.2万座充电站、超10万把充电枪。9月23日，吉利刚发布单枪峰值功率2.2兆瓦的新一代“吉利智充”技术。

两本账摆在一起，30%股权其实买了两样东西。蔚来买的是B端入口，营运车辆换电业务并表后，补能网络的利用率和现金流结构都会变厚；吉利买的是一张入场券——用6.4亿元现金加一个B端网络，接入中国唯一规模化运营的4000余座换电站体系。160亿元的投后估值，摊到单站资产上不算贵，这同时也是资本市场对蔚来能源的一次公开重估：2024年中李斌宣布蔚来能源启动独立融资时，外界对它的定价还远没有今天这么确定。

市场直接给出了反应。28日当天，蔚来与吉利汽车港股双双上涨，蔚来盘中一度涨超3%，吉利汽车报15.74港元、涨0.90%。

风向变了

通稿里有句话过去几乎不可能出现在合资文本里：此次合作是两家企业响应《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》、践行“反内卷”、提升产业资源配置效率的实际行动。把“反内卷”写进战略合作，信号再明白不过——监管层希望看到的是资源整合，而不是各家车企重复铺桩建站。

更硬的承诺写在协议里：双方共建统一的C端换电技术和标准，吉利开发面向C端的换电车型，蔚来能源为其提供换电服务。换句话说，吉利推出换电车已是板上钉钉，标准参照蔚来现有体系。对吉利这种坐拥银河、领克、极氪多个品牌的一线集团而言，这个选择对整个行业是一次示范：蔚来之外的主流车企，第一次把换电写进自己的产品路线图。

这笔交易真正改变的是“合资”的形态。上世纪的合资锚定品牌和产品，近几年的合资锚定单一技术模块——比如大众CARIAD与地平线合资的酷睿程。蔚来与吉利则第一次把一张全国性充换电网络当作合资核心资产。换电站建在那里，谁的车都能来换，它天生带公共基础设施属性，价值会外溢到股东之外的整个行业。当竞争从“谁的车更好”转向“谁的基建更强”，单独一家车企自建换电网络的投入产出比只会越来越难看。作为对照，截至2026年4月，特斯拉在内地的超充站规模为2500余座；一年之后，仅吉利的充电站计划就接近其9倍。

接下来的考验都摆得很具体：吉利哪个品牌会第一个推出换电车型，各家电池包规格能否真正统一，以及最早签约却迟迟没有行动的长安、广汽们，会不会把备忘录变成股权。李斌说过，“换电不是蔚来一家的事”。这回，吉利把6.4亿元真金白银和整个B端家底放到了这句话后面。