摘要

本周观点：

MUSE 引爆消费级个人 Agent，打开海量算力需求新空间。Meta 推出独立 AI 代理应用 Muse，作为面向普通大众的消费级 Agent 产品，上线后下载量快速走高，登顶美加 App Store 榜单，带动 Meta 股价两周上涨 21%，标志 Agent 叙事从概念走向实际产品落地。过往 AI 算力需求主要来源于千万级别的开发者群体，增长逐步见顶，而 Muse 面向十亿级消费用户，潜在需求池扩大 20-100 倍，推动行业进入推理时代，Token 消耗量预计迎来大幅增长。微软等科技巨头迅速跟进，推出对标代理产品，个人 Agent 升级为行业范式。产品竞争核心不在于底层模型，而在于降低普通用户使用门槛，Meta 依托庞大用户流量与免费 Token 额度，在获客层面占据先发优势。Agent 不再局限代码创作场景，可完成网购、日程管理、邮件处理等多样化现实任务，消费市场叠加知识工作市场，打开算力全新叙事，为后续 CPU、存储、GPU 等硬件需求扩张奠定需求基础。

Muse 重构算力硬件配比，CPU 迎来结构性复兴，产业链多点受益。Muse 为每位用户配置专属云端虚拟机，算力负载由一次性推理转变为长期常驻运行，CPU、存储需求率先爆发。Agent 任务以任务拆解、流程规划、工具调度等串行逻辑工作流为主，CPU 重要性显著抬升，CPU 与 GPU 配比由过往 1:4-1:8 向 1:1-1:2 切换，CPU 市场规模预期快速扩张。CPU 供给端出现紧缺，英特尔、AMD 产品提价，英伟达、Arm 入局服务器 CPU 赛道，云厂商自研 CPU 加速落地，带动后端设计服务增量。CPU 需求向上传导，FCBGA 型 ABF IC 载板实现量价齐升，海外头部载板厂商产能紧张、开启扩产。同时 Agent 推理流量向边缘、分布式云外溢，Anthropic 与阿卡迈达成大额算力合作印证这一趋势。CPU 占比提升并非挤压 GPU 需求，整体 Token 规模膨胀放大全链条算力需求，GPU、内存、SSD、网络基础设施同步受益，算力全产业链景气上行。

MUSE 赋能端侧硬件，AI 眼镜、Muse Charm构建 Agent 多元硬件入口。Meta 将 MUSE 接入 AI 眼镜，依托摄像头实现第一视角环境感知，构建“感知-理解-规划-执行”端云协同闭环，把 AI 眼镜从问答工具升级为可完成现实事务的个人 Agent 载体，解锁购物、办公、健康监测等免手持高频场景。Meta AI Connectors 连接器生态是能力落地关键，通过对接电商、办公、支付第三方服务，决定 Agent 实际执行能力上限，开放开发工具吸引第三方开发者丰富应用生态。除眼镜外，Meta 发布便携语音硬件 Muse Charm，打造口袋式 Agent 交互终端，与 AI 眼镜形成差异化硬件矩阵，硬件设计重心逐步从屏幕 App 转向传感器、端侧处理与云端服务。当前全球无显示 AI 眼镜高速放量，出货量同比大幅增长，Muse 补齐杀手级应用，短期拉动摄像头、CIS、麦克风、低功耗 SoC 等器件需求；长期随着显示需求迭代，光学、微显示等零部件价值有望进一步提升。

相关标的：

1）CPU：海光信息、禾盛新材、杰华特、中科曙光、澜起科技等；INTEL、ARM、AMD等。

2）PCB：胜宏科技、方正科技、生益科技、深南电路、广合科技、奥士康、景旺电子、鹏鼎控股、兴森科技、沪电股份、世运电路、生益电子、中钨高新、联瑞新材、德福科技、南亚新材、海亮股份、鼎泰高科、杰美特、欧科亿、新锐股份等。

3）海外算力核心标的：工业富联、中际旭创、东山精密、麦格米特、先导基电、光智科技、AXTI、新易盛、江海股份、蓝思科技（元拾科技）、海鸥股份、天孚通信、光迅科技、源杰科技、华盛昌、联讯仪器、领益智造（立敏达）、英维克、飞龙股份、火炬电子、海星股份、天岳先进、云南锗业、唯科科技、力量钻石、沃尔德、四方达等

4）端侧AI：腾讯控股、阿里巴巴、中兴通讯、曹操出行、奥尼电子、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、德才股份、美年健康、海康威视、大华股份、中科创达、传音控股等；META、高通、苹果等。

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风险提示

Muse用户增长与商业化不及预期的风险；安全与隐私事件发酵的风险；CPU供给与价格波动的风险；平台生态阻力的风险；贸易摩擦与出口管制的风险。

报告目录：

报告正文：

01 MUSE创造算力新需求， 开启个人 Agent 时代

Meta Muse引爆消费级Agent，算力需求叙事从"代码场景"走向"全民代理"，个人Agent时代有望开启。Meta于9月8日推出独立AI个人代理应用Muse，定位"世界首款面向所有人的个人AI代理"，可代用户完成网购、旅行预订、邮件处理及日程管理等任务。产品上线六天下载量即达90.2万次，超越Meta AI自身同期纪录，连续登顶美国及加拿大App Store免费榜，将ChatGPT挤至第二，并带动Meta股价两周内上涨21%，远超同期标普500指数约1%的涨幅。

与三年前AutoGPT等极客玩具不同，Muse是上架应用商店、具备免费档与付费档、并嵌入月活数十亿级流量入口的消费级产品，其需求首次以"这个月的下载量"而非"未来的想象"呈现，成为资本市场为Agent叙事定价的第一根钉子。过去三年，AI算力需求高度依赖代码场景——全球职业开发者仅约2870万人，即便计入爱好者与学生也仅4720万人，且Claude Code四周增速已降至5.2%，增长曲线趋于平坦，市场对AI算力投资的天花板存疑。而Muse面向的是以十亿计的消费级用户：ChatGPT月活已突破10亿，个人Agent的需求池较开发者池扩大二十至一百倍。行业测算认为AI正进入"推理时代"，有望重塑20-30万亿美元的知识工作市场并叠加接近30万亿美元的消费市场，预计2026-2030年token消耗量增长24倍，个人Agent的广阔空间正式打开。

科技巨头竞相跟进，个人Agent已从单一产品升维为行业级范式。 扎克伯格在Meta Connect大会上推出Muse Charm实体挂件，并于上线两周内向开发者开放连接器构建权限，接入Gmail、Spotify、OpenTable等第三方服务，探索"代理对代理"的交易抽佣变现；微软于9月25日官宣重塑Copilot，推出Home、Code、Autopilot三大模式，其中Autopilot被定义为"持久的、主动的、个人化的代理，即使用户离线仍持续工作"，与Muse的"代劳型"定位高度趋同，头部厂商的效仿印证了个人Agent路径的正确性。我们判断，Agent产品的竞争焦点不在模型本身，而在于能否将复杂的代理流程压缩为普通用户一分钟即可完成的注册体验——Meta凭借逾20亿用户的分发平台与慷慨的免费层级（每周1亿Muse Token），已在获客端占据先发身位。

02 Muse加速CPU/存储/GPU/IC载板需求，算力产业链景气度全面上行

专属虚拟机架构落地，CPU与存储需求率先显性化。与个人Agent"代劳型"的工作方式相匹配，Muse承诺为每位用户提供一台配备2个虚拟CPU（vCPU）、8GB内存及100GB固态硬盘的专属云端虚拟机，以支撑其长时间在线、持续驻留、跨应用执行任务的运行形态。这一架构意味着算力消耗从"按需调用的一次性推理"转变为"常开常驻的持续性负载"，CPU与存储成为最先受益的硬件环节。据测算，若Muse在一年内达到1亿用户规模，将需要约158万颗服务器芯片、约800拍字节（PB）内存和10,000拍字节（PB）的SSD。我们认为，"人人一台云端电脑"的产品承诺，本质上是把过去集中于企业与开发者的服务器采购，平移至数十亿消费者端，CPU核心数与单机存储容量的需求曲线有望被重新绘制。

CPU:GPU配比结构性上移，CPU从配角走向主角。过去三年AI数据中心的算力定价建立在GPU主导的范式之上，CPU仅承担数据压缩与路由的辅助角色，CPU:GPU配比约为1:4至1:8。而Agent的工作流——拆解任务、规划步骤、调用工具、执行代码、维护状态、协调子代理——属于串行的、带逻辑判断的、需频繁切换上下文的控制流工作，恰好落在CPU的主场。研究显示，真实Agent流水线中工具处理在CPU侧造成的延迟占比最高可达90.6%，大batch场景下CPU动态能耗可达系统总能耗的44%；单个Agent的token消耗约为单次对话的4倍，多Agent系统约15倍，复杂编排任务第三方测算达30至250倍，Agentic RL训练中每一步动作评估亦需CPU承载。行业机构预计，AI Agent时代每GW数据中心所需CPU核心数将从约3000万颗跃升至1.2亿颗，增幅四倍以上，CPU:GPU配比有望从1:4-1:8切换至1:1-1:2。这意味着同等GPU规模下CPU需求量将翻数倍，服务器CPU市场有望从2025年的约290亿美元扩张至2030年的约2370亿美元，年复合增速约52%，"CPU复兴"已成为算力板块最确定的结构性方向之一。

供给紧张态势显现，头部厂商提价与产能排队并存。需求叙事改善的同时，供给弹性几乎缺席。AI负载与通用服务器双重拉动下，英特尔、AMD已于2026年一季度末对多条CPU产品线提价；头部厂商高管坦言仅能交付客户所需CPU产能的约50%，多家科技巨头排队采购。竞争格局亦在重构：英伟达开始单独销售Vera CPU并推出整机柜方案，Arm结束35年纯授权历史推出自研AGI CPU并以Meta等为首批发货伙伴，云厂商自研CPU（如Graviton、Cobalt、Axion）加速铺开，带动CPU放量，为CPU后端设计服务等配套环节创造增量机会。供给紧缺叠加新玩家入场，我们预计CPU环节的量价弹性将在未来几个季度持续兑现。

产业链传导层面，CPU增量正向上游载板环节蔓延，IC载板成为Agent算力链的"隐形受益者"。随着Muse"每用户一台专属虚拟机"架构落地，CPU出货量的预期上修正沿产业链向上游封装环节蔓延，IC载板有望成为本轮Agent浪潮的增量环节。作为连接芯片裸片与印刷电路板之间的"地基"与"桥梁"，IC载板承担着芯片走向可用产品的关键基础设施角色，其需求与CPU出货量呈接近1:1的刚性映射——每颗服务器CPU均需配套一片FCBGA型ABF载板，且Agent时代对CPU性能的更高要求将推动载板层数与面积持续升级，需求传导呈现逐层放大效应而非线性关系。供应链信号已开始验证：三星电机已与某北美CPU制造商签订MLCC长约，其越南厂向对方供应的ABF载板出货量同步增长；台系载板厂商景硕科技8月单月营收48.1亿新台币、同比增长40.6%，增长主力即来自高端ABF载板，当前产能利用率约85%、预计年底提升至95%，其中高层数产品最为紧缺。为响应北美AI芯片及云厂商客户2027-2029年的产能配置洽谈，景硕计划将2027年ABF月产能在2026年底基础上提升25%，新增产能以高端AI载板为主。我们认为，"用户入口扩大—任务频次提升—CPU需求增长—载板量价齐升"的传导路径正逐步兑现，ABF载板及上游配套环节的配置价值值得关注。

从数据中心内部走向外部，推理需求正外溢至网络与边缘，Anthropic与阿卡迈合作印证推理基础设施扩容。Agent负载的爆发不仅发生在数据中心内部，也正在向网络与边缘侧外溢。 Anthropic与阿卡迈（Akamai）达成算力合作，标志着头部模型厂商的推理需求已开始锁定分布式云与边缘基础设施资源，以降低延迟、贴近终端用户。这一动向与Muse所代表的常驻型Agent逻辑互为印证：当每个用户都拥有一个全天候在线的个人代理，token调用从"一问一答"变为"持续后台运行"，推理流量将呈现高频、碎片化、广分布的特征，数据中心内部的CPU编排、网络传输、缓存与存储读写环环相扣，GPU、CPU、存储、网络四大环节的联动扩容将成为常态。存储侧看，Agent对长上下文与历史状态的记忆依赖，推动KV cache卸载与高速内存需求同步上行，存储正从配套角色升格为Agent体验的瓶颈环节之一。

最后需要强调的是，GPU需求同样受益，总量逻辑未被稀释而是被放大。需要强调的是，CPU配比提升并非GPU需求的此消彼长。Agent带来的token消耗量级跃升首先放大的是整体推理算力总盘子，GPU作为并行矩阵运算的核心载体仍是模型推理的主体算力；CPU:GPU趋近1:1的深层含义，是在GPU绝对量持续增长的基础上，CPU、内存、存储、电力等配套环节获得数倍于以往的乘数效应。Meta全年资本开支指引已高达1300亿至1450亿美元，并在个人Agent之外同步加码自研CPU与云端算力部署；叠加OpenAI、微软等巨头的竞争性代理产品与Copilot改造，我们判断本轮由个人Agent点燃的算力景气周期具备需求主体扩大、消耗时长拉长、硬件结构拓宽三重驱动，产业链景气度有望持续上行。

03 MUSE催生端侧AI新场景，眼镜有望进一步打开个人Agent入口

3.1 MUSE进入AI眼镜，第一视角感知打开Agent新场景

MUSE与AI眼镜结合，使端侧AI从“随身问答工具”升级为具备第一视角感知和跨应用执行能力的个人Agent。Meta在2026年9月Connect大会上正式宣布，未来数月将把MUSE引入旗下AI眼镜。用户唤醒MUSE后，Agent可以直接理解佩戴者正在观察的商品、海报或购物清单，并据此查询信息、加入日程或发起购买，而不再需要用户通过语言完整描述眼前环境。同时，MUSE支持长时间语音交互，并可在对话继续或用户转向其他活动后，于后台执行任务。其本质是形成“第一视角感知-多模态理解-任务规划-跨应用执行”的闭环：眼镜上的摄像头和麦克风负责采集信息，端侧芯片承担唤醒和音视频预处理，云端MUSE负责复杂推理，并通过Secure VM调用个人记忆和第三方服务。市场将其类比为“Jarvis”，当前仍以端云协同为主。

第一视角和免手持交互，有望打开购物、日程、运动健康、导航及办公等高频场景。相较于需要打开App、上传图片和补充上下文的手机Agent，AI眼镜然具备第一视角、免手持和持续在线优势，能够在需求产生的当下理解环境，缩短“产生意图-输入信息-完成任务”的链路。Meta展示的首批场景包括识别货架上的商品并执行购买；读取墙上海报并加入日程；识别学校用品清单并寻找对应商品；在锻炼过程中调用个性化训练计划；记录饮食并提供营养信息；在驾驶、做饭等无法操作手机的场景中查询航班、预约服务或寻找零部件。用户只需说出MUSE的名字并提出目标，MUSE即可在后台工作并在任务完成后通知用户。

连接器生态将进一步决定AI眼镜能否从“看得懂”走向“做得成”。MUSE首发已经接入数十家合作伙伴及Shopify商品体系，Meta本次又宣布增加Walmart、Best Buy、PayPal、Expedia、Instacart、Notion、GitHub和Box等连接器。对于AI眼镜而言，连接器相当于Agent连接现实服务的执行接口：视觉和语音负责识别用户意图，MUSE负责规划，支付、电商、旅行和办公平台负责完成交易。连接器数量及调用成功率，可能比单一模型评测成绩更直接地影响端侧Agent的使用频率。

与此同时，Meta正开放Wearables Device Access Toolkit、Web App和Meta AI Connectors等开发路径。第三方可以将移动应用延伸至眼镜，或将自身API转化为Meta AI能够调用的工具。若开发者生态形成，AI眼镜的应用供给有望由Meta自营功能扩展至大量垂直服务，商业模式也可能从一次性硬件销售，进一步延伸至订阅、服务分成和Agent交易入口。

3.2 Muse Charm首次亮相，个人Agent开始形成专属硬件矩阵

除眼镜之外，Meta正在尝试为MUSE建立独立硬件入口，个人Agent硬件由“功能附着”走向“原生设计”。Connect 2026上，Meta首次展示Muse Charm——一款能够放入口袋、用于随时与MUSE进行语音交互的专属设备，搭载实时语音模型。Meta表示，目前仅制造出了少量样机，将在2026年内披露更多信息，但目前尚未正式公布价格、芯片、摄像头、连接方式、续航及具体上市时间，暂计划赶在今年12月的假日购物季发售。

Muse Charm与AI眼镜对应两类产品路径：AI眼镜通过摄像头、麦克风和开放式扬声器获取第一视角信息，强调全天佩戴和场景感知；Charm则降低佩戴门槛，以便携、实时语音和快速唤醒为核心，更接近个人Agent的专用遥控器。两者均弱化屏幕和应用界面，交互中心由“打开App”转向“直接表达目标”。

这一变化的产业含义在于，Agent有可能重构消费电子的产品定义。智能手机时代以屏幕和App为中心，个人Agent时代则更强调传感器、自然语言、持续记忆与后台执行。若MUSE形成稳定使用习惯，硬件竞争要素将从显示面积和单机算力，部分迁移至麦克风阵列、摄像头、低功耗SoC、无线连接、端侧内存、续航、散热及云端Agent服务能力。Muse Charm的量产时间、定价及是否必须绑定MUSE订阅，将是验证独立Agent硬件需求的重要节点。

3.3 软件能力提升硬件使用价值，AI眼镜进入“量增+规格升级”阶段

MUSE有望补齐AI眼镜的“杀手级应用”，推动硬件需求由尝鲜消费向高频使用迁移。Meta披露，目前已有数百万用户每天使用其AI眼镜；Essilor Luxottica披露，2026年第二季度AI眼镜收入接近同比翻倍。Counterpoint Research统计显示，2026年上半年全球AI眼镜出货量同比增长263%，其中无显示AI眼镜占比达到96%。

Meta正在同步扩充产品覆盖面。公司预计2026年底将在Ray-Ban、Oakley和Meta Glasses等品牌下提供超过100种AI眼镜款式，各产品条线起售价在249-449美元不等。

新推出的Meta Glasses续航超过8小时，并支持摄像头、麦克风阵列和开放式音频；Ray-Ban Meta Audio则进一步突出全天佩戴和语音交互。

我们认为，MUSE对端侧硬件需求的传导可分为两个阶段：第一阶段由无显示AI眼镜承接，主要拉动摄像头模组、CIS、麦克风、扬声器、低功耗SoC、存储、PCB、电池及无线连接器件；第二阶段若视觉交互和信息显示需求提升，则进一步增加光学显示、微显示、波导和空间交互器件的价值量。短期看，无显示产品凭借重量、续航和价格优势仍可能是放量主体；中长期看，MUSE若能够稳定执行导航、购物、工作和社交任务，显示功能的必要性和单机硬件价值量有望提升。

04 相关标的

1）CPU：海光信息、禾盛新材、杰华特、中科曙光、澜起科技等；INTEL、ARM、AMD等。

2）PCB：胜宏科技、方正科技、生益科技、深南电路、广合科技、奥士康、景旺电子、鹏鼎控股、兴森科技、沪电股份、世运电路、生益电子、中钨高新、联瑞新材、德福科技、南亚新材、海亮股份、鼎泰高科、杰美特、欧科亿、新锐股份等。

3）海外算力核心标的：工业富联、中际旭创、东山精密、麦格米特、先导基电、光智科技、AXTI、新易盛、江海股份、蓝思科技（元拾科技）、海鸥股份、天孚通信、光迅科技、源杰科技、华盛昌、联讯仪器、领益智造（立敏达）、英维克、飞龙股份、火炬电子、海星股份、天岳先进、云南锗业、唯科科技、力量钻石、沃尔德、四方达等

4）端侧AI：腾讯控股、阿里巴巴、中兴通讯、曹操出行、奥尼电子、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、德才股份、美年健康、海康威视、大华股份、中科创达、传音控股等；META、高通、苹果等。

05 风险提示

• Muse用户增长与商业化不及预期的风险。 

  本报告对算力需求的测算基于Muse在一年内达到1亿用户规模的假设情景，若下载量、留存率或付费转化率不及预期，"专属虚拟机"对应的CPU、存储与电力需求测算将同步下修，相关标的的估值支撑可能弱化。
  

  
  

• 安全与隐私事件发酵的风险。 

  Muse上线以来已暴露零日漏洞、未授权读取私人信息、自动化浏览器伪装人类指纹等问题，并已遭电商平台封锁访问；若出现更大规模的账户劫持或数据泄露事件，可能引发监管介入与用户流失，直接冲击个人Agent的渗透曲线。
  

  
  

• CPU供给与价格波动的风险。 

  当前CPU供需紧张推动头部厂商提价、产能排队，但若2027年前后新产能集中释放（含自研CPU与云厂商定制芯片放量），供需格局可能逆转，提价逻辑与"CPU复兴"叙事均存在回撤风险。
  

  
  

• 平台生态阻力的风险。 

  电商、出行、金融等第三方平台对AI代理访问的封锁或限流（如亚马逊已采取的行动），可能削弱Agent"代劳"能力的可用边界，拖累产品口碑与用户采纳速度。
  

  
  

• 贸易摩擦与出口管制的风险。 

  中美科技领域政策变化可能影响产业链公司的订单获取、芯片采购与产品交付，亦可能波及海外云厂商在华业务及国内厂商的海外拓展。