国海电新 | 2026年风电年度策略：打破周期，突破边界

本篇报告解决了以下核心问题：1、2025年风电行业复盘；2、2026年以及“十五五”风电行业展望；3、2026年风电行业投资主线及相关标的。

2025年，作为“十四五”收官之年，风电“五年周期”问题年内始终压制板块。而三季度后，电力市场、非电利用等政策的影响下，风电的相对优势不断突显，叠加出口市场需求的高增，2026年装机量有望打破周期实现两位数增长。2024年以来国内“反内卷”政策影响下，风电招标价格率先回升，风电主机行业盈利改善趋势持续，2026年有望迎来量利双升的局面。

海上风电方面，欧洲、中国陆续走出了2022-2024年的低谷期，积压项目启动建设，带动一批上市公司业绩大幅增长。而这一趋势仍在延续，欧洲海风拍卖量创历史新高，产业链订单持续落地，并有望在2026年进一步加强。国内深远海政策持续酝酿，有望在2026年“十五五”政策启动之年迎来新的突破。2025年末，东南亚海风、电力互联方面事件刺激也带来了新的主题机遇。

零部件环节，市场对于新技术、新公司的研究也进一步拓展了风电的研究领域。

放眼2026年，风电板块周期性因素被削弱，无论陆风还是海风，市场空间从国内拓展向全球，风能向绿色能源领域延伸，边界有望不断被打破。我们认为市场仍将聚焦以下几条主线：

1）中欧海风政策共振，海风装备出海持续破局：2025年，国内海风政策加码，“海上风电”“深海科技”首次写入政府工作报告，新华社多次宣广“海洋强国”。截至11月末，已招标待建项目达25GW，多个国管海域项目启动，“深远海”进程加速带动500kV海缆、导管架需求高增。海外方面，欧洲海风政策拐点，英国、丹麦等国电价补贴加码，拍卖有望于2026年初密集落地，国内海风公司有望迎订单、交付双高峰。建议关注大金重工、东方电缆、海力风电、中天科技、亨通光电、天顺风能。

2）绿色能源催化“非电利用”：随新能源装机占比提升，绿电消纳与非电领域脱碳成为重点。2025年，国内“非电利用”政策频出，新能源制氢氨醇多次写入国家级政策。同时，欧盟将航运排放纳入碳税，国际海事组织提出“2050年净零”草案，带动全球绿色氢氨醇燃料需求高增。国内已启动的绿色甲醇项目超2800万吨，到2030年能够带动100GW以上风电消纳空间，各主机厂加速绿色氢氨醇布局，打开第二增长曲线。

3）主机厂盈利弹性释放：2025年1-11月主机中标均价较2024全年提升7.4%，截至2025Q3末主机厂在手“高价订单”比例已达四成左右，2026年主机交付均价有望持续提升。同时，2026年主机厂出货有望维持两位数增长，“两海”占比提升，规模效应持续，制造板块盈利弹性有望全面释放。建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。

4）零部件景气度持续：2026年风机台数需求有望达2万台以上，大兆瓦铸件等环节供给仍紧俏，零部件厂商产能利用率有望进一步提升，持续撬动资本杠杆。“集成式”传动链结构向中小功率机型渗透，TRB主轴承、齿轮箱等环节迎供给侧机遇。建议关注新强联、德力佳、金雷股份、威力传动、广大特材。

此外，建议关注受益于风电β的细分环节龙头：中际联合（助爬器）、盘古智能（润滑液压系统）、亚星锚链（海风系泊系统）、禾望电气（变流器）、崇德科技（滑动轴承）。

考虑到2026年风电行业有望打破周期、景气持续，维持行业“推荐”评级。

风险提示：1）“十五五”规划不及预期；2）大宗原材料价格波动；3）出口市场国际政治风险；4）宏观经济、用电量增速放缓风险；5）海上风电用海冲突缓解不及预期；6）统计和测算误差。