事件概述

公司发布2026年半年度报告，公司2026年上半年实现营收27.51亿元，同比增长60.56%；归母净利润5.40亿元，同比增长57.94%，扣非归母净利润5.36亿元，同比增长58.16%。单季度看，2026Q2公司实现营收16.92亿元，同比+57.53%，归母净利润3.64亿元，同比+42.26%。现金流方面，2026Q2公司经营活动产生的现金流净额4.58亿元，同环比均大幅增加。

分析判断:

（一）产品结构优化升级，电动低速车表现亮眼

2026上半年公司延续高速增长态势，电动出行产品实现营收21.09亿元，同比+83.08%，毛利率44.94%，同比-0.32pct。（1）2026上半年北美电动低速车市场延续升温态势，公司依托前期建立的渠道基础与北美本土化运营根基，凭借精准的市场定位、高效的渠道布局及多元的品牌策略，实现了从“市场新秀”到“行业头部”的跨越式发展。（2）此外北美产能加速释放，服务体系夯实增效。公司聚焦北美本土化核心优势，持续加码北美本土化产能建设，凭借美国本土工厂稳定量产产能优势，叠加完善的仓储网络布局，公司供货稳定性与订单响应速度大幅提升，有效优化经销商库存周转效率。显著提升经销商复购意愿与渠道合作粘性，为电动低速车业务持续稳健增长夯实核心底盘。（3）渠道拓展量质齐升，品牌势能持续放量。截至报告期末，公司电动低速车经销商已达400多家。

动力运动产品实现营收5.32亿元，同比+8.62%，毛利率31.90%，同比+1.19pct。根据中国汽车工业协会摩托车分会发布的《2026年6月产销快讯》，公司全地形车出口数量排名第二，持续保持行业前列水平，市场份额稳步提升。公司已构建覆盖儿童、青少年至成人的全年龄段排量梯度，产品矩阵持续丰富与迭代。300CCATV和350CCATV市场表现持续攀升，已形成较强的标杆效应与用户口碑；500CCATV与650CCUTV小批量试产后已陆续投放市场并开展销售；700CCUTV开发工作有序推进，进一步夯实大排量全地形车产品谱系。中小排量产品线同步焕新升级，公司对250CC及电动ATV等主力车型持续进行动力性能与驾乘舒适性提升，不断巩固既有市场份额与用户粘性。此外公司持续推进全地形车电动化布局，中大排量全地形车的“油改电”项目有序展开，部分车型已进入模具开发阶段，产品体系持续完善。

（二）产品结构优化升级助力盈利水平提升

盈利能力方面，2026Q2公司毛利率、净利率分别为43.25%、21.53%，同比分别+1.61pct、-2.31pct（剔除汇兑影响，公司2026Q2净利率同比+1.7pct）。期间费用方面，2026Q2期间费用率为14.57%，同比+2.32pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.71%/3.13%/2.09%/1.64%，同比分别+0.66pct（主要系本期广告及推广费、租赁费、仓库费用等增加所致）/-0.88pct/-0.30pct/+2.83pct（主要系汇兑损失增加所致）。

投资建议

公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。结合公司最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为58.52/73.27/92.47亿元（前值为53.57/66.46/82.85亿元），增速为48.5%/25.2%/26.2%； EPS分别为11.65/15.06/19.42元(前值为10.81/13.77/17.60元)，对应2026/8/30日235.1元/股收盘价，PE分别为20x/16x/12x，维持“增持”评级。

风险提示：收购整合效果推进不及预期；运费、关税等因素波动；终端需求大幅下滑。